主なポイント
- キャタピラー株は、第3四半期の調整後EPSが7.20ドルで予想を上回ったものの、売上高が207億ドルで予想に僅かに届かず、本日12%下落しました。
- 経営陣は、コンセンサス予想の214.2億ドルに対し、第4四半期の売上高について「緩やかな成長」を見込んでいます。
- キャタピラーは通常の水準を大きく上回る株価水準で取引されており、一方でGE VernovaとVertivは昨日、いずれも業績見通しを上方修正しました。
- アナリストの売上高予想は既に経営陣の長期目標を上回っており、来年1月に示される2027年の見通しが次の試金石となります。
キャタピラー (CAT) は今朝、決算でEPSを上回り、売上高も17%増加しました。それでも株価は本日12%下落しました。
その理由は？ AI関連の有力銘柄である GE Vernova (GEV) と Vertiv (VRT) が昨日、2026年の業績見通しを上方修正したのに対し、キャタピラーの見通しはそれに遠く及ばなかったからです。
具体的な出来事
四半期の業績は堅調でした：
- 売上高は17%増の207億ドルとなり、コンセンサス予想の206.9億ドルに概ね一致しました。
- 調整後EPSは7.20ドルで、コンセンサス予想の7.03ドルを上回りました。
- 発電事業の売上高は30%増加し、エンドユーザー向け売上高は75%急増しました。
キャタピラーは第4四半期の売上高について「緩やかな成長」を見込んでいます。コンセンサス予想の214.2億ドルは、前年同期の191億ドルから約12%の成長を想定していました。
経営陣は既に、ディーラー在庫が10億ドル以上削減されることを事前に示唆していました。
上方修正を織り込んだ株価水準
キャタピラーは、AI関連の電力需要を背景に9月下旬までの1年間で75%急騰した後、本日を迎えました。前日終値時点でのフォワードP/Eは25倍で、5年平均の19倍を大きく上回っていました：
GE VernovaとVertivは昨日、そのハードルをクリアしました。GE Vernovaの受注は有機ベースで96%増の290億ドルに達しました。Vertivの売上高は61%増加し、有機受注は2倍以上に増加、さらに年間売上高の見通しを6億5000万ドル上方修正しました。
両社はまた、より高いプレミアムで取引されています：前日終値時点でのフォワードP/Eは、GE Vernovaが38倍、Vertivが28倍です。私の見解では、投資家は業績見通しが上方修正される限り、AI関連の電力銘柄に対して高い株価水準を支払い続けるでしょう。そして、この2社は予想通りの四半期業績を出す余地がさらに少ない状況です。Vertivは第4四半期の有機成長率を50%と見込んでいます。
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今後の見通し
キャタピラーの第4四半期決算と2027年の初回見通しは、1月下旬に発表される予定です。アナリストは売上高が2028年までに985億ドルに達すると予想しています：
これは2024年から年間約11%の成長であり、経営陣自身が2030年までに掲げる年間6%から9%の目標を上回るペースです。事前に示唆されていた在庫調整は、これらの数値を大きく動かすものではないはずです。
私の見解では、今四半期の内容からは電力需要のストーリーが崩れているとは言えず、より低い株価水準では、キャタピラーは昨日よりも合理的に見えます。
もちろん、来年1月に示される2027年の見通しが今四半期と同様に控えめな内容であれば、これらの予想は下方修正が始まる可能性があります。
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