主なポイント
- アルファベットは、第3四半期の1株当たり利益（EPS）が2.12ドルでコンセンサス予想の3.01ドルを下回り、フリーキャッシュフローが▲90億7000万ドルに転落したことを受け、株価は9.6%下落した。
- スペースXを中心とする持分法投資の損失がEPSを0.55ドル押し下げ、コンセンサスとの差の約62%を占めたが、営業利益も30%増加したにもかかわらず予想を下回った。
- 検索事業の収益は12%増加したが予想を下回り、一方で検索クエリの成長率は5年ぶりの高水準を記録した。
- 2027年の設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）増加はブロードコムの半導体売上を支える一方、メタのキャッシュに関する懸念を高めている。
アルファベット（GOOGL）の株価は、第3四半期の決算報告で90億7000万ドルのフリーキャッシュフロー流出と検索事業の予想未達が示されたことを受け、約294ドルまで9.6%下落した。
アルファベットは、2027年の設備投資がさらに増加すると述べている。これは、GoogleとTPU（テンソル・プロセッシング・ユニット）で協業するブロードコム（AVGO）にとっては朗報であり、メタ・プラットフォームズ（META）にとっては警告となる。
未達の原因は営業利益の下にあった
その他収益は82億ドルの損失に転じ、主な原因はアルファベットのスペースX保有株の未実現評価損だった。有価証券全体の損失87億ドルはEPSを0.55ドル押し下げ、これはコンセンサスとの差の約62%に相当する。
営業利益は30%増加して406億ドルとなり、Google Cloudの収益はTPUシステムの販売もあり103%増加して307億ドルに達した。しかし、営業利益は依然としてCNBCが引用したFactSet予想の431億9000万ドルを下回り、営業利益率も第2四半期の34.0%から31.8%に低下した。
キャッシュと検索事業の問題は現実的である
四半期の設備投資は514億ドルに達し、営業キャッシュフローの423億ドルを上回った。フリーキャッシュフローは今年四半期ごとに減少を続け、第3四半期には▲90億7000万ドルに達した：
原因はすべて設備投資ではない。営業キャッシュフローは、欧州委員会による52億ドルの制裁金と、TPU在庫の積み増し（これは納品時にキャッシュに戻る）の影響も受けていると、CFOのアナト・アシュケナジは決算説明会で述べた。また彼女は、「2027年の設備投資は大幅に増加すると引き続き予想している」と付け加えた。
検索・その他事業の収益は12%増加して634億ドルとなったが、第2四半期の17%増加から減速した。ブルームバーグ・テックのアンカー、エド・ラドローはブルームバーグの決算特番で、検索事業の未達額を約15億ドルとし、「現在の環境においては重大な未達」と評した。最高ビジネス責任者（CBO）のフィリップ・シンドラーは、まず為替の影響を挙げ、AIモードのクエリは現時点では収益性が低いと説明した。
ブロードコムは歓迎、メタには疑問符
ブロードコムのAI半導体事業の収益は前年同期比221%増の167億ドルに達し、今四半期は217億ドルを見込んでいる。アルファベットの2027年予算の拡大はこれを裏付けるものだ。
メタの第3四半期の設備投資も349億ドルに達し、営業キャッシュフローの328億ドルを上回った。アマゾン（AMZN）は今夜決算を発表するため、キャッシュに関する懸念がアルファベットだけにとどまるかどうかは間もなく明らかになるだろう。
検索事業はアルファベットの最重要ウォッチポイント
クラウド事業が倍増していることは事業が急速に成長していることを示しており、キャッシュ流出の一部はTPU在庫と一時的な制裁金によるものだ。私がより懸念するのは検索事業である：AIモードは5年ぶりの高い検索クエリ成長を牽引しているが、収益性は低く、アシュケナジは昨年の加速分の反動により、第4四半期の検索事業の成長率がさらに数ポイント低下すると予想している。2月初旬の決算説明会で、2027年の設備投資額の拡大とともに検索事業の減速が再び示されれば、株価への圧力は継続するだろう。
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