主なポイント
- AerCapは、調整後1株当たり利益（EPS）が6.56ドルでコンセンサス予想の4.56ドルを上回り、2026年の目標を約20.70ドルに引き上げたことを受け、約4%高で取引を終えた。
- 燃料コストが航空会社を圧迫しているが、新造機の不足により、AerCapの航空機は簿価を大幅に上回る価格で好調に販売されている。
- この供給不足は、ボーイングの受注残高とGEエアロスペースのアフターサービス事業を支えており、FTAI Aviationも木曜朝に決算を発表した。
- 販売益が業績の上方修正に寄与したが、株価は依然として5年間の平均的なフォワードP/E倍率に近い水準で取引されている。
AerCap (AER) の株価は、過去最高水準に迫る四半期決算を受けて、水曜日に約4%上昇し、156ドルで取引を終えた。一時は約6%上昇し、史上最高値に迫った。第3四半期の調整後EPSは6.56ドルで、アナリスト予想の4.56ドルを上回った。AerCapは現在、2026年のEPSを約20.70ドルと見込んでおり、コンセンサス予想の19.07ドルを上回っている。
この四半期は、ボーイング (BA)（顧客が航空機の納入を待っている）とGEエアロスペース (GE)（古い航空機が飛び続けるほど収益が増える）にとって良いニュースだ。また、木曜朝に決算を発表したFTAI Aviation (FTAI)にとっては高いハードルとなる。
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過去最高の四半期と上方修正された業績見通し
売上高は5%増の24億2000万ドルとなり、コンセンサス予想の21億6000万ドルを大きく上回った。AerCapはまた、四半期中に70の資産を11億ドルで売却し、自己資本ベースで簿価の2.6倍の価格を実現した。さらに、今年に入ってから22億ドル以上の自社株買いを実施しており、これは年初時点の発行済み株式数の約10%に相当する。調整後の自己資本利益率（ROE）は過去最高の22%を記録した。
CEOのAengus Kellyは、「燃料価格の高騰が航空会社の収益性に影響を与えている」と述べつつも、航空機とエンジンをその生涯にわたって管理することが「AerCapの収益力を持続可能なものにしている」と主張した。
また、第4四半期の航空機販売益を除外した新しい目標は、1株当たり利益の急激な上昇傾向を延長するものだ…
コンセンサス予想では、2027年のEPSは18.22ドルに低下すると見られている。今回の上方修正がこの数字を押し上げるかどうかに注目したい。
航空機不足はAerCap以上に恩恵をもたらす
Kelly氏は、AerCapの資産に対する需要が「利用可能な供給を引き続き上回っている」と述べた。また、来年には航空会社とのセール・アンド・リースバック交渉が活発化すると見込んでいる。
ボーイングは第3四半期に300機の正味受注を獲得し、受注残高は6,300機を超えた。しかし、737の生産ラインは依然として月産47機を目指している段階だ。同社の受注残高は堅調に見えるが、次の決算ではどのくらいの速さで生産を拡大できるかが焦点となる。
GEエアロスペースの商用サービス受注は第3四半期に23%増加した。経営陣は、この事業が2027年に低い二桁の成長率で拡大すると見込んでおり、今年の20%前半から低下する見込みだ。AerCapの販売価格を見ると、この目標は達成可能に見える。
FTAI Aviationは最も近い比較対象となる：同社の航空宇宙製品の売上高は第2四半期に78%成長した。木曜朝に発表された第3四半期決算は、航空機とエンジンの価格に関する次の指標となる。
平均的な価格で持続可能な収益
AerCapの株価はフォワードP/E倍率で8.6倍で取引されており、5年間の平均値である8.3倍に近く、2022年の高値である11.8倍を大きく下回っている：
ただし、今回の上方修正にはいくつかの要因があった。販売益は合計3億5300万ドルに達したが、これは四半期ごとに変動する。基本的なリース料収入は約17億ドルで横ばいだった。また、GAAPベースのEPSは、前年同期にウクライナ関連の回収金4億7500万ドルが含まれていたため、6.98ドルから6.17ドルに減少した。
私の見解：「持続可能」という評価は妥当だと思われる。発行済み株式数の減少と、第4四半期の販売益を除外した業績見通しを考慮すると、ここからさらに上昇の余地があると見ている。
しかし、ジェット燃料がこのまま高値で推移すれば、体力の弱い航空会社はリース料の支払いに苦労する可能性がある。
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