主なポイント
- Carvana (CVNA) 株は、四半期の小売販売台数が前年比39%増の217,385台と過去最高を記録したことを受けて、10月26日から11月2日にかけて27%急騰した。
- CarMax (KMX) は、同店舗中古車販売台数が13%増加したと報告したが、小売車両1台あたりの粗利益は111ドル減少した。
- Credit Acceptance (CACC) は、予想される融資回収額を2億9120万ドル引き下げたことを受け、10月30日に20%下落し、自動車金融リスクを浮き彫りにした。
- Carvanaは調整後EBITDAが8億ドルと過去最高を記録したが、車両1台あたりの利益の減少は重要な懸念材料となっている。
Carvana (CVNA) 株は、オンライン中古車販売業者が過去最高の第3四半期決算を発表したことを受けて、10月26日から11月2日にかけて約27%急騰し、56.61ドルから72ドルに上昇した。
この上昇は、10月28日の決算発表後に起こったもので、中古車市場全体の需要が比較的横ばいであるにもかかわらず、同社が大幅な市場シェア拡大を達成したことを示していた。
CarMax (KMX) も販売台数の増加を報告したが、Credit Acceptance (CACC) における融資見通しの弱さは、Carvanaの将来の収益性に影響を与える可能性のある金融リスクを強調するものだった。
何が起こったのか？
Carvanaは、第3四半期の小売車両販売台数が217,385台と過去最高を記録し、前年比39%増、20万台を超える初の四半期となったと報告した。
売上高は42%増の80億4000万ドルに達し、調整後EBITDAは前年の6億3700万ドルに対し、過去最高の8億ドルを記録した。
第3四半期の株主向けレターで、CEOのErnie GarciaとCFOのMark Jenkinsは、同社の競争力向上について「モート（競争上の優位性）が広がっている」と記述した。
経営陣は、より幅広い車種選択、迅速な配送、競争力のある金融サービスが成長を支えている要因であると強調した。
中古車市場全体がほぼ横ばいである中、Carvanaの販売台数39%増は、同社が市場シェアを大きく獲得したことを示唆している。
しかし、その拡大には収益性とのトレードオフが伴った。
小売車両1台あたりの総粗利益は365ドル減少し、6,997ドルとなった。小売車両1台あたりの粗利益は100ドル増加したが、主にローン販売益を反映するその他の粗利益は、同社がより競争力のある金融サービスを提供した結果、307ドル減少した。
CarMaxも同様の圧力に直面した。同社の同店舗中古車販売台数は8月31日終了の四半期で13%増加したが、小売車両1台あたりの粗利益は111ドル減少した。
CarMaxはその後、2030会計年度までの中間的な年間小売台数成長を目指す「Shift into GEAR」戦略を導入した。
一方、Credit Acceptanceは将来の融資回収見通しを2億9120万ドル引き下げたことを発表し、10月30日に株価を20%下落させた。
Carvanaは発行したローンの大半を外部投資家に販売しているため、信用状況の悪化はローン販売の収益性に圧力をかける可能性がある。
それにもかかわらず、経営陣は年間調整後EBITDAが27億ドルから30億ドルという業績見通し（ガイダンス）の上限に近づくと見込んでいる。
Carvanaの過去最高の販売台数は、同社の市場シェア拡大を示しているが、金融マージンを守ることは販売台数を増やすことと同様に重要である。
Carvana株は割安か割高か？
Carvanaは、急速な販売台数成長と拡大する事業規模に支えられ、潜在的な上昇余地があるものの、金融リスクが依然として大きいため、適正に評価されているように見える。
TIKRの10月30日時点のコンセンサスデータによると、アナリストは2026年の1株あたり正規化利益を1.51ドル、2027年を2.12ドル、2028年を2.71ドルと予想している。
Carvanaは10月30日時点で、予想利益の約32倍で取引されており、過去1年間の平均である約46倍を下回っていた。
10月30日時点で、TIKRのアナリスト平均目標株価は約81ドルであり、Carvanaの11月2日の終値72ドルに対して約12%の上昇余地を暗示していた。
今後12か月間、Carvanaのパフォーマンスは、継続的な市場シェア拡大、事業効率性、そして金融収益性の強化に依存するだろう。
小売車両1台あたりの調整後EBITDAは、前年の約4,085ドルから約3,680ドルに減少し、販売台数の増加が車両1台あたりの収益性向上につながっていないことを示している。
Carvanaは、成長見通しに支えられた潜在的な上昇余地があるものの、この歴史的な水準では適正に評価されているように見える。しかし、ローン販売利益への圧力が続けば、車両1台あたりの収益性が改善しない限り、将来のリターンは制限される可能性がある。
では、Carvana株の実際の価値は？
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