主なポイント
- Axonの株価は、11月6日の第3四半期決算発表後、18%下落して313ドルとなり、BarclaysはOverweight（買い）レーティングを維持したまま、目標株価を688ドルから507ドルに引き下げた。
- 売上高は28%増加したが、Axonは約1億3000万ドルの連邦政府向け対ドローン収入の遅延を2026年の業績見通しから除外し、フリーキャッシュフロー目標を引き下げた。
- 筆者の計算によれば、507ドルは2028年の予想EPSの約37倍に相当し、現在の株価313ドルは2027年の予想EPSの約30倍に相当する。
- 投資判断の根拠は、経営陣が期待する第4四半期単体で約4億5000万ドルのフリーキャッシュフローにある。
Axon Enterprise (AXON)の株価は、第3四半期決算発表翌日の11月6日に18%下落して313ドルとなり、年初来では約45%下落した。Barclaysは同日、目標株価を688ドルから507ドルに引き下げた。
ただし、同社はOverweight（買い）レーティングを維持しており、507ドルは金曜日の終値から62%上昇した水準である。
キャッシュを伴わない成長
Axonの売上高は急速に成長しているが、キャッシュはそれに追いついていない。フリーキャッシュフローは、2024年の3億2950万ドルから2025年には7510万ドルに減少し、2026年上半期は 5560万ドルのマイナス となった。また、Axonは9月に11億5000万ドルの転換社債を発行した。
その後、遅延が発生した。 第3四半期の売上高 は28%増の9億900万ドルとなり、アナリストが予想していた約9億3700万ドルを下回った。Axonは、連邦政府向けDedrone（対ドローン）システム3件の遅延による約1億3000万ドルの売上高を2026年の業績見通しから除外し、2026年のフリーキャッシュフロー目標を4億5000万ドルから3億5000万～4億ドルに引き下げた。
コンセンサス予想に基づく507ドルの意味
Barclaysは四半期後にモデルを更新したが、入手可能なレポートでは評価方法が明記されていなかったため、これは筆者の計算による。TIKRのコンセンサス予想によれば、507ドルは2028年の予想EPS13.82ドルの約37倍に相当し、現在の313ドルは2027年の予想EPS10.51ドルの約30倍に相当する。
この基準に基づくと、507ドルは予想される利益成長と、約30倍から37倍へのより高い株価倍率の両方を必要とする。
四半期のその他の部分は堅調
ソフトウェア・サービス売上高は43%増の4億3700万ドル、年間経常収入（ARR）は40%増の18億ドル、将来の契約済み受注額は158億ドルに達した。Dedroneの遅延について、CFO兼COOのBrittany Bagley氏は決算説明会で、「この製品に対する需要や必要性の根本的なリスクは見ていません。純粋にタイミングの問題です」と述べた。
Barclaysはすでに市場の大半のアナリストよりも慎重である。コンセンサス目標株価は、2025年11月5日の870ドルから10月29日には680ドルに下落し、507ドルはその約25%下、440ドルから830ドルの範囲の下限付近に位置している。
次四半期累計（NTM）利益ベースでは、Axonの株価は11月2日時点で48倍で取引され、過去5年間の下限である43倍に近く、平均の77倍を大きく下回っていた。313ドルでは、同じ予想に基づく株価倍率は約35倍となる。
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Axonのキャッシュは実現されなければならない
第3四半期のフリーキャッシュフローは1900万ドルの流出（マイナス）で、そのうち約1億ドルは在庫への投入に充てられた。別途、AxonはドローンメーカーのSkydioに約12億ドルを追加投資することに合意し、その約60%を現金、40%をAxon株で支払う予定で、2027年第1四半期までにクロージングが行われる見込みである。Bagley氏は、第4四半期単体で約4億5000万ドルのフリーキャッシュフローを期待している。
Barclaysの見方はほぼ正しい。目標株価は、Axonが契約済みバックログで支えている利益成長を求めており、アナリストの2027年予想は11月6日までの90日間でほとんど動いていない。
Axonは2月に第4四半期決算を発表する。もしその四半期のキャッシュが4億5000万ドルを大きく下回る場合、株価はBarclaysの507ドルよりも313ドルに近い水準にとどまると予想される。
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