主なポイント
- 第3四半期におけるテスラの北米新車納入の75%以上がFSD付きで、第2四半期の55%以上から増加。
- ベンチャーキャピタリストのスティーブ・ジャーベトソンは、この導入率が「100%に向かう傾向にある」と予測。
- FSDは年間10億ドルの経常収益に近づいており、これはテスラの売上高の約1%に相当するため、成長よりもマージン改善に寄与。
- 5年平均を大きく上回るフォワードP/Eで取引されている同株には、イーロン・マスクが2027年第2四半期頃に業績に現れると予想するロボタクシーが必要。
テスラ (TSLA) は、11月3日の中間選挙で民主党が議会を制圧し、AI株と半導体株が売られた後、11月4日に3.3%、11月5日にさらに10.8%下落し、$343.69で取引を終えた。
テスラの強気派は、別の数字について話したがる。第3四半期におけるテスラの北米新車納入の75%以上がFSD（Supervised）付きで、第2四半期の55%以上から増加した。テスラは、FSDが「利用可能な市場での需要を牽引していると考えている」と述べた。
初期のテスラ投資家で元取締役のスティーブ・ジャーベトソンは、Xでさらに踏み込んで次のように述べた：
「FSDが唯一の購入基準となる避けられない近い未来に向かっていることを踏まえると、その唯一の購入基準に対する導入率は100%に向かう傾向にある」
ただし、注意点がある。すべての新車テスラにはFSDの1か月無料トライアルが付いているが、CFOはそれらの購入者が納車時に有料サブスクリプションに申し込んだと述べた。RBCのアナリストは有料契約率を30%から40%と推定しており、テスラはその数字に直接言及しなかった。
10億ドルはテスラでは大した額ではない
第3四半期決算説明会で、CFOのバイバブ・タネジャは、ニューストリートリサーチのアナリスト、ピエール・フェラグが指摘したFSDが年間10億ドルの経常収益に近づいているという見解に同意した。過去12か月間の売上高$103.6 billionに対して、これはビジネスの約1%に相当し、アナリストはこのビジネスがさらに大きく成長すると予想している：
これは2025年から2028年までの成長が約$51 billionに相当する。FSDの年間ペースが倍増したとしても、年間約$1 billionしか追加されない。
FSDが役立つのはマージン面であり、テスラはその助けを必要としている。なぜなら、米国EV販売におけるシェアが低下しているからだ。
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テスラのリードは過去にも追いつかれた
ザ・フューチャー・ファンドのゲイリー・ブラックは、FSDに近い競合はいないと主張する強気派に対して、Xで次のように返答した：「競合他社がEVの生産でTSLAに追いつくことについても同じことが言われたが、中国のEVメーカーが製造コストでTSLAに素早く匹敵できるようになったことで、それは誤りであることが判明した」。
テスラの粗利益率は2022年のピークに戻っていない：
2026年第3四半期には19.6%で、売上原価を削減した$786 millionの関税還付を含む。
FSDサブスクリプションはキャンセルも可能だ。テスラの174万人のアクティブFSD顧客数（前年比67%増）は無料トライアルを除くが、一括購入したオーナーを含む。現在、半数が月額払いを利用しており、テスラは解約率を開示していない。
投資家はロボタクシーに期待を払っている
11月2日、売りが加速する前、テスラはフォワードPER 189倍で取引されており、5年平均の108倍の約75%上だった：
下落後も、この平均を大きく上回っている。アナリストは2028年の正常化EPSを$3.24と見ており、これは依然としてテスラが2022年に達成した$4.07を下回る。ここでの買い手は、まだ予想に含まれていない利益に対してプレミアムを支払っている。
テスラ株がロボタクシーに求めるもの
導入率はテスラの四半期で最も良いニュースであり、欧州はそれをさらに押し上げる可能性がある：FSD（Supervised）はEU9か国で稼働しており、マスクはEU全域での承認が2027年第1四半期より長くかかるとは思わないと述べた。
すべての新車テスラにFSDが付いていても、この倍率を単独で支えることはできない。ロボタクシーがそれを支えなければならず、マスクはそれが2027年第2四半期頃に顕著な貢献をすると予想している。1月には、2026年末までに米国の主要都市数十か所で監視なしの自律走行が実現すると予想していた。残り2か月を切った今、2027年第2四半期が彼に責任を問うべき日付だ。
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