主なポイント
- カントー・フィッツジェラルドは、第3四半期で売上高が336%増の1億7380万ドルとなった翌日の11月6日、IonQの株価目標を70ドルから60ドルに引き下げた。
- IonQ株は、11月6日に23.4%上昇した後でも、過去1年で43%下落しており、発行済み株式数は2024年末からほぼ倍増し、粗利益率も低下した。
- カントーの60ドル目標は、フォワード売上高の約38倍であり、IonQの5年平均124倍を大きく下回るが、前四半期の売上高のほぼ半分はチップファウンドリ事業によるものだった。
- 反発は理にかなっているが、カントーの60ドルよりも、40ドル台の目標の方が現実的に見える。
IonQ (IONQ)株は過去1年で43%下落しており、過去最高の四半期実績でもアナリストによる目標値引き下げを止めることはできなかった。カントー・フィッツジェラルドは11月6日、株価目標を70ドルから60ドルに引き下げ、Overweight（買い）レーティングを維持した。その日、株価は23.4%上昇して32.62ドルで取引を終えたが、カントーの目標値は依然としてその終値の84%上に位置している。
株式で支払われる成長
IonQは、その取引とキャッシュ残高期間（runway）の大部分を株式で支払ってきた。同社の発行済み株式数は2024年末時点で2億2192万株だったが、10月16日に20億ドルの株式売却が完了した後、2026年10月28日時点では4億3246万株となった。11月4日に完了したElisityの全株式買収は、さらに11億5000万ドル分の株式を追加した。
IonQの減価償却前粗利益率も、第2四半期に前年同期の59.8%から24.9%に低下した。
予想上回り、業績見通し引き上げ、目標値引き下げ
第3四半期の売上高は336%増の1億7380万ドルとなり、IonQは2026年の業績見通し（guidance）を5億500万ドルから5億1500万ドルに引き上げ、受注残高は2倍以上増加して12億ドルとなった。CEOのニッコロ・デ・マシは11月5日の決算説明会で、IonQが最新の量子コンピューター「Superion 256」の2027年分の生産能力を「完売した」と述べた。
翌朝に引き下げたのはカントーだけではなかった：ニーダムは65ドルから48ドルに、みずほは52ドルから42ドルに、モルガン・スタンレーは43ドルから40ドルにそれぞれ引き下げた。
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60ドルは妥当か？
コンセンサス目標値は株価の下落にほとんど追随していない。1年前は68ドル、決算発表前の10月29日は64ドルで、目標値の範囲は42ドルから100ドルだった。
決算発表前、アナリストは今年の売上高を4億5500万ドルと予想しており、これはIonQの新たな業績見通し（guidance）が既に上回っている水準であり、その後2027年は8億800万ドル、2028年は10億4000万ドルと予想されていた。
これらの予想に基づくと、IonQは11月2日の終値時点でフォワード売上高の約18倍で取引されており、これは過去5年間で最も低く、5年平均の124倍を大きく下回る水準だった。
カントーの60ドル目標はフォワード売上高の約38倍に相当し、この平均値を大きく下回る。しかし、この平均値はIonQが純粋な量子企業だった時代のものだ。第3四半期の売上高のほぼ半分にあたる8350万ドルは、IonQが7月31日に買収したSkyWaterファウンドリからのものであり、BofAが9月に売上高の2倍と評価した事業である。粗利益率も低下を続けた：第3四半期は21.9%で、前年同期の46.7%を下回った。
40ドル台に近い
IonQにはまだ資金調達が必要な損失がある：アナリストは2027年のフリーキャッシュフローをマイナス7億4300万ドルと予想しており、これはプロフォーマで37億ドルの現金が当面はカバーしている。
IonQプラットフォーム部門は前四半期に127%成長したため、11月6日にフォワード売上高の約18倍から反発したのは理にかなっている。しかし、売上高のほぼ半分をファウンドリから得て、発行済み株式数が増加し続けている企業に対して38倍というのは高い評価である。モルガン・スタンレー、みずほ、ニーダムが現在位置する40ドル台の目標値の方が、現在の事業が支えられる水準に近く見える。
IonQは11月11日にカントーのマイアミでのカンファレンスで発表を行い、経営陣は2026年末までに256量子ビットシステムの実証を目指すと述べている。もしその実証が予定通りに行われれば、IonQの量子事業の半分に対して高い評価を支払うことがはるかに容易になるだろう。
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