主なポイント
- Cloudflareは、10月9日の史上最高値終値から11月5日の決算発表前の終値まで32%下落した。決算発表後、ゴールドマン・サックスは買いレーティングと目標株価420ドルを維持し、これは11月6日の終値から56%上回る水準だった。
- 第3四半期の売上高は39%増加し、これは約4年で最も高い成長率であり、経営陣は第4四半期にGAAPベースでの黒字化を見込んでいる。
- 決算発表前のコンセンサス目標株価は、1年前の240ドルから345ドルに上昇しており、アナリストの2027年の1株当たり利益予想も3ヶ月前の1.59ドルから1.69ドルに上方修正されていた。
- ゴールドマンの420ドル目標株価は、予想利益の284倍に相当し、2023年半ば以降の四半期末時点のPERを大きく上回るため、今後1年ではストリート平均の345ドルの方が現実的な目標となる。
Cloudflare (NET) は、10月9日の史上最高値終値360.93ドルから、第3四半期決算発表日の11月5日の終値244.51ドルまで32%下落した。その後、同社は約4年で最も高い39%の売上高成長を報告し、11月6日に株価は9.91%上昇して268.75ドルで取引を終えた。ゴールドマン・サックスは買いレーティングと目標株価420ドルを維持し、これはその終値から56%上回る水準だった。
AI株にとって厳しい数週間
10月下旬、ソフトウェアの売りがクラウド株を直撃した。その後、民主党が上下両院の支配権を獲得したが、その選挙戦では両党の候補者がAIデータセンターを標的にしていた。そして11月5日、決算発表の数時間前、AIトレードの巻き戻しにより、サイバーセキュリティ株は再び売られた。
ゴールドマンの主張は業績見通しにかかっている
ゴールドマンのガブリエラ・ボルジェスは11月6日に自らの見解を維持したが、その数字は彼女の主張を十分に裏付けるものだった。第3四半期の売上高7億8250万ドルは、ウォールストリートの予想7億3850万ドルを6%上回った。第4四半期の売上高見通し8億4500万ドルから8億4600万ドルは、ストリート予想を売上高ベースで6%上回り、調整後1株当たり利益43セントの業績見通しは、Benzingaがまとめたコンセンサス数字に基づくと13%上回っている。CEOのマシュー・プリンスはこれを「Cloudflare史上最高の四半期」と呼んだ。
Cloudflareはまた、その四半期にGAAPベースでの黒字化を見込んでいる。CFOのトーマス・ザイファートは、それが同社が投資家向け説明会で設定した2028年の期限よりも「大幅に早く」実現すると述べた。これは予測であり、まだ結果ではない。
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420ドルという目標は妥当か？
アナリストたちは株価の下落に追随しなかった。決算発表前のコンセンサス目標株価は、1年前の240ドルから345ドルに上昇し、11月6日の終値から28%上回る水準だった。
決算発表前、これらの目標株価の最高値は430ドルだったため、ゴールドマンの目標はほぼ上限近くに位置する。
利益予想も上方修正されている。アナリストは2027年の正規化1株当たり利益を1.69ドルと予想しており、これは3ヶ月前の1.59ドルから上方修正された。
新しい業績見通しは、これらの予想をさらに上方修正させるはずだ：経営陣は現在、2026年の非GAAP1株当たり利益を1.35ドルと見込んでおり、これは決算発表前のコンセンサス1.26ドルを上回る。
しかし、ゴールドマンはPERのさらなる上昇を必要としている。11月2日の終値時点で、Cloudflareはアナリストが今後12ヶ月で予想する1株当たり利益1.48ドルの179倍で取引されており、2023年半ば以降の四半期末時点の平均173倍に近い水準だった。ゴールドマンの420ドル目標株価は、この同じ利益の284倍に相当し、この期間の最高値235倍を大きく上回る。
反発には十分な材料
キャッシュフローの実態は、調整後の数字が示唆するほど豊かではない。Cloudflareは第3四半期に1億7410万ドルの株式報酬および関連する給与税を支払っており、これは8200万ドルのフリーキャッシュフローの2倍以上に相当する。
ゴールドマンはビジネスの本質を正しく捉えているし、ストリート平均の345ドルは十分に達成可能な範囲内にあるように見える。しかし、今後1年で420ドルを達成するには、投資家がCloudflareの利益に対して、2023年半ば以降のどの四半期末時点よりも高い評価を支払う必要がある。同社が第3四半期に依然としてGAAPベースで3410万ドルの純損失を計上している間は、これを正当化するのは難しい。
第4四半期決算（おそらく2月）で、そのGAAPベースの黒字化が実現するかどうかが明らかになる。
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