Block株の主要統計
- 現在株価: $77.46
- 目標株価（中間）: ~$164
- アナリスト平均目標株価: ~$92
- 潜在トータルリターン: 4.4年で~112%
- 年率化IRR: 年間~18%
- 最大ドローダウン: 2026年2月12日に39.48%
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何が起きたのか？
Block, Inc. (XYZ) は2026年、事業規模を縮小することに注力しました。従業員の約40%を削減し、AIツールを中心に再構築し、投資家に対して、集中と低コスト基盤こそが資本の複利成長をもたらすという考えを売り込みました。同社のIR資料はまさにそのような会社像を描いています。
しかし4月、同社は一瞬、別の姿を垣間見せました。BlockはStripeとAdvent Internationalと共にPayPalへの買収を打診しました。これはフィンテック史上最大規模の買収となる可能性がありました。その後、Blockはその話から離脱しました。
7月22日の終値は$77.46で、当日は3.63%下落しました。この特定の下落の確認された原因を特定した情報源はありません。投資家が直面しているのは、530億ドル規模の買収を検討し、そこから一歩引いたものの、どちらの決定についても公に何も語っていない経営陣です。
BlockはPayPal買収案件を検討し、離脱した
Blockは4月、StripeとAdvent Internationalと共にPayPalへの買収を打診しましたが、その後残留しませんでした。ロイターは7月16日、 Blockがコンソーシアムから離脱したと報じました。それはStripeとAdventが現在の1株あたり$60.50、約534億ドルと評価される買収提案を提出する前のことです。残った2社は、Blockを除いて170億ドルの株式部分を調達しています。Blockはロイターのコメント要請に直ちには応じませんでした。
ロイターが報じた構造によれば、StripeとAdventはJPモルガンとモルガン・スタンレーから約500億ドルの確約された資金調達を背景に、PayPalを共同で平等な持ち分で所有することになります。PayPalの取締役会は、この提案を価格、資金調達、規制上の観点から不十分と見なしており、7月16日時点で正式な回答はしていません。
この離脱は、それでも投資家に何かを伝えています。2四半期にわたり集中を説いてきた経営陣が、史上最大のフィンテック買収案件を見て、立ち去ったのです。それが規律によるものなのか、資金調達上の制約によるものなのかは、どの開示書類も答えていません。
7月21日と22日に2行が目標株価を引き上げたが、株に対する見解は分かれた
BMOキャピタルは目標株価を$78から$85に引き上げましたが、マーケット・パフォーム（中立）評価は維持し、2027年予想ノンGAAP EPSの約16倍で評価しました。同社はBlockを年初来でカバー銘柄中最もパフォーマンスが良いとしながらも、いくつかの短期的なプラス材料は一時的なものになる可能性があると指摘しました。カンター・フィッツジェラルドは$88から$95に引き上げ、オーバーウェイト（買い）評価を維持しました。シティは7月16日に$100から$115に引き上げていました。クリア・ストリートはホールド（中立）で新規にカバーを開始しました。
TIKRのデータによると、平均目標株価$92.48は$77.46からの約19%の上昇余地を意味し、約$50の意見の幅に包まれています。
バランスシートはその幅の一部を説明します。Blockの直近12ヶ月（LTM）レバレッジフリーキャッシュフローはマイナス7億9456万ドルであり、1年前のプラス15億8787万ドルから悪化しています。これは貸出実行がキャッシュを吸収しているためで、損益計算書には現れません。株価は直近1株当たり利益（EPS）の58.84倍で取引されており、純負債は8億1242万ドルです。インサイダーは過去1年間で56件の売却を記録し、買いはありませんでした。ただし、アンソニー・アイゼン取締役の7月の売却は、2026年3月2日に採択されたRule 10b5-1計画（事前に取引をスケジュールするもの）に基づいて執行されたものです。
不正行為和解が示す与信審査能力への主張
7月8日、Blockは46州の連合との間で 4500万ドルの和解に合意し、Cash Appユーザーに対して安全性について誤解を招く表示をし、約束された不正行為防止を提供しなかったとする申し立てを解決しました。この合意により、Blockは電話によるライブサポートの維持、不正行為に関する苦情とアカウントロックアウトの解決、不正行為を増加させることが知られているマーケティング手法の廃止が義務付けられます。また、これは2025年1月のCFPB（消費者金融保護局）命令を裏付けています。この命令に基づき、Blockは7500万ドルから1億2000万ドルの消費者救済金を配布しており、2026年6月以降小切手が郵送されています。
別件として、Blockは第1四半期に司法省の問題に関連して2億4000万ドルの引当金を計上しました。同社は、この評価の根拠と方法論に異議を唱えていると述べています。
5月のJPモルガン・テクノロジー・カンファレンスで、CEOのジャック・ドーシーは、Blockの貸出競争力は伝統的な銀行が持たないデータに由来すると主張しました。それは「16年間にわたる理解と運営」と、事業の両サイドでの取引フローから構築された「顧客に関する非常に豊富な世界モデル」に基づくものだと述べました。アナリストのティエン・ツィン・ファンが、信用懸念に対する単純な答えがそのデータへの自信なのかと尋ねたところ、ドーシーは一言「はい」と答えました。ファンの返答は、そのテーゼは景気循環を通じて試される必要があるだろうというものでした。
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TIKR アドバンスト・モデル分析
- 現在株価: $77.46
- 目標株価（中間）: ~$164
- 潜在トータルリターン: 4.4年で~112%
- 年率化IRR: 年間~18%
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2030年末に実現すると想定される中間ケースを用いると、モデルは約$164に達し、4.4年で約112%のトータルリターンとなります。これはシティの$115を含むすべての公表されたアナリスト目標株価を上回るため、楽観的な上限として扱ってください。
これを支える2つの収益ドライバーは、Cash Appの金融ソリューションとSquareの国際的なフットプリントです。中間ケースのモデルにおける収益成長率は年間約7%で、経営陣が2026年に示した19%の粗利益成長率を大きく下回ります。マージンのドライバーは、再編後のコスト基盤からのオペレーティング・レバレッジであり、純利益マージンは直近12ヶ月の8.9%に対して、モデルでは約13%とされています。
主なリスクは信用品質です。Cash App Borrowは粗利益成長への最大の貢献要因であり、経営陣がその根拠として示しているのは、13ヶ月以上の利用歴がある借り手（景気の良い環境で測定された、実績のあるコホート）における2.67%の損失率です。
上振れシナリオ: マージン拡大が持続し、Borrowが健全に拡大し、株価がアナリスト平均の~$92を超えてモデルの~$164に向けて再評価される。
下振れシナリオ: 損失率が悪化し、レバレッジフリーキャッシュフローがマイナスのまま継続し、約59倍という高倍率が、依然として煩雑なGAAP業績を背景に圧縮される。
結論
Blockは第2四半期決算を 8月5日の市場終了後に発表します。注目すべきは、利益の見出しではありません。営業活動によるキャッシュフローと資本支出の対比です。なぜなら、成長する貸出帳簿をマイナスのレバレッジフリーキャッシュフローで賄っている会社が、最初に余地を失うのはそこだからです。
同社は530億ドルの買収案件から離脱しました。8月5日は、事業が自らを賄うのに十分なキャッシュを確保しているかどうかを知る最初の機会です。
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