Block株の主要統計
- 現在の株価: $77.46
- 目標株価（中間）: ~$164
- アナリスト平均目標株価: ~$92
- 潜在的な総リターン: 4.4年で~112%
- 年率化IRR: 年間~18%
- 最大ドローダウン: 2026年2月12日に39.48%
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何が起きたのか？
Block, Inc. (XYZ) は2026年、事業規模を縮小することに注力した。従業員の約40%を削減し、AIツールを中心に再構築し、投資家に対して、集中と低コスト基盤こそが資本を複利で増やす（compounding）と説いた。同社のIR資料はまさにそのような会社を描いている。
しかし4月、同社は別の姿をほんの一瞬垣間見せた。BlockはStripeとAdvent Internationalと共にPayPalへの買収を打診し、これはフィンテック史上最大の買収となる可能性があった。しかし、同社はその話から離脱した。
7月22日の終値は$77.46で、前日比3.63%下落した。この特定の下落の確認された原因を特定した情報源はない。投資家が直面しているのは、530億ドルの買収を検討し、そこから一歩下がり、どちらの決定についても公に何も語っていない経営陣だ。
BlockはPayPal買収案件を検討し、離脱した
Blockは4月、StripeとAdvent Internationalと共にPayPalへの買収を打診したが、そのまま残ることはなかった。ロイターは7月16日、Blockがコンソーシアムから離脱したと報じた。それはStripeとAdventが現在の1株あたり$60.50、PayPalを約534億ドルと評価するオファーを提出する前のことで、残った2社はBlockを抜きにして170億ドルの株式部分を調達している。Blockはロイターのコメント要請に直ちには応じなかった。
ロイターが報じた構造では、StripeとAdventはJPモルガンとモルガン・スタンレーから約500億ドルの確約融資を背景に、PayPalを共同で等分保有することになる。PayPalの取締役会は、このオファーを価格、資金調達、規制上の観点から不十分と見ており、7月16日時点で正式な回答はしていない。
この離脱はそれでも投資家に何かを伝えている。2四半期にわたって集中の重要性を説いてきた経営陣が、史上最大のフィンテック買収案件を検討し、歩み去ったのだ。それが規律によるものか、資金調達上の制約によるものかは、どの開示書類も答えていない。
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2行が同じ朝に目標株価を引き上げたが、株の評価では意見が分かれた
BMOキャピタルは目標株価を$78から$85に引き上げたが、マーケット・パフォーム（中立）評価は維持し、2027年予想の非GAAP EPSの約16倍で評価した。同社はBlockを年初来のカバー銘柄中で最高のパフォーマンスを上げているとしながらも、いくつかの短期的なプラス材料は一時的なものとなる可能性があると指摘した。キャンター・フィッツジェラルドは目標株価を$88から$95に引き上げ、オーバーウェイト（買い）評価を維持した。シティは7月16日に$100から$115に引き上げていた。クリア・ストリートはホールド（中立）で新規にカバーを開始した。
TIKRのデータによると、平均目標株価の$92.48は$77.46から約19%の上昇余地を示しており、$50の意見の幅に包まれている。
貸借対照表がこの幅の一部を説明している。Blockの直近12か月（LTM）のレバードフリーキャッシュフローはマイナス7億9456万ドルと記録されており、1年前のプラス15億8787万ドルから悪化した。これは貸出実行が損益計算書には現れないキャッシュを吸収しているためだ。株価は直近の1株あたり利益（EPS）の58.84倍で取引されており、純負債は8億1242万ドルだ。インサイダーは過去1年間で56件の売却を記録し、買いはなかった。ただし、アンソニー・アイゼン取締役の7月の売却は、2026年3月2日に採択されたルール10b5-1計画（事前に取引をスケジュールするもの）に基づいて執行されたものだ。
詐欺和解が与信能力の主張について語ること
7月8日、Blockは46州の連合との間で4500万ドルの和解に合意した。これは同社がCash Appユーザーを安全性について誤解させ、約束された詐欺対策を提供しなかったとする申し立てを解決するものだ。この合意により、Blockは電話によるライブサポートの維持、詐欺苦情とアカウントロックの解決、詐欺を増加させることが知られているマーケティング手法の中止が義務付けられる。また、これにより2025年1月のCFPB（消費者金融保護局）による以前の命令が裏付けられ、Blockは7500万ドルから1億2000万ドルの消費者救済金を分配しており、小切手は2026年6月以降に郵送されている。
別件として、Blockは第1四半期に司法省の問題について2億4000万ドルの引当金を計上した。同社はこの評価の根拠と方法論に異議を唱えていると述べている。
5月のJPモルガン・テクノロジー・カンファレンスで、ジャック・ドーシーCEOは、Blockの貸出競争力は伝統的な銀行にはないデータに由来すると主張した。「16年間の理解と運営」と、事業の両側（SquareとCash App）での取引フローから構築された「顧客に関する非常に豊かな世界モデル」に基づくものだ。アナリストのティエン・ツィン・ファンが、そのデータへの信頼が与信懸念に対する単純な答えかと尋ねると、ドーシーは一言で答えた。「はい」。ファンの返答は、このテーゼは景気循環を通じて検証される必要があるだろうというものだった。
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TIKRアドバンストモデル分析
- 現在の株価: $77.46
- 目標株価（中間）: ~$164
- 潜在的な総リターン: 4.4年で~112%
- 年率化IRR: 年間~18%
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2030年末に実現するとされる中間ケースを用いると、モデルは約$164に達し、4.4年で約112%の総リターンとなる。これはシティの$115を含むすべての公表されているアナリスト目標株価を上回っており、楽観的な側面として扱うべきだ。
2つの収益ドライバーがこれを支えている：Cash Appの金融ソリューションとSquareの国際的なフットプリントだ。中間ケースでは収益成長は年間約7%とモデル化されており、経営陣が2026年に示した19%の粗利益成長予想を大きく下回る。マージンのドライバーは、再編後のコスト基盤からのオペレーティング・レバレッジであり、純利益マージンは直近12か月の8.9%に対して約13%とモデル化されている。
主なリスクは与信品質だ。Cash App Borrowは粗利益成長への最大の貢献要因であり、経営陣がその根拠として示すのは、13か月以上の利用歴がある借り手のグループにおける2.67%の損失率だ。これは良好な環境下で測定された、十分な実績を積んだコホートである。
上振れシナリオ: マージン拡大が持続し、Borrowが健全に拡大し、株価がアナリスト平均の~$92を超えてモデルの~$164へと再評価される。
下振れシナリオ: 損失率が上昇し、レバード・フリーキャッシュフローがマイナスのまま続き、約59倍の倍率が依然として煩雑なGAAP決算に対して圧縮される。
結論
Blockは第2四半期決算を8月5日の市場終了後に発表する予定だ。注目すべきは利益の見出しではない。営業活動によるキャッシュフローと資本支出の対比だ。なぜなら、マイナスのレバード・フリーキャッシュフローで成長する貸出帳簿を賄っている会社が、最初に余地を失うのはそこだからだ。
同社は530億ドルの買収案件から歩み去った。8月5日は、その事業が自らを賄うのに十分なキャッシュを確保しているかどうかを知る最初の機会となる。
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