主なポイント
- Applied Digitalは過去1週間で20%上昇し、AIデータセンター株がIRENとCoreWeaveの決算を受けて反発した。
- CoreWeaveの上方修正された業績見通しは、Applied Digitalとの110億ドル規模のリース契約の安全性を高めた。
- Jim Chanosの指摘は的を射ている：前四半期の支払利息は基本賃料を上回り、アナリストは2029会計年度末まで損失が続くと予想している。
- 同社株は過去の水準と比べて割安だが、次の借入コスト次第の賭けである。
Applied Digital (APLD)株は過去1週間で20%上昇し、11月5日に記録した52週安値から同業種と共に反発した。この上昇は、NvidiaのCEO Jensen Huangが辞任し、Nebiusが2026年の見通しを下方修正した11月12日の5.4%下落後も維持された。
まず、IREN (IREN)が、1月に設定された400億ドル以上の年間化収益（run-rate）目標は「完全に契約済みで完全に資金調達済み」と発表した。次に、Applied DigitalのPolaris Forge 1キャンパスの全400MWをリースしているCoreWeave (CRWV)が決算を発表した。
CoreWeaveの四半期決算が賃料収入の安全性を高める
過去1週間で30%上昇したCoreWeaveは、収益が168%増の37億ドルに達し、2026年の業績見通しを上方修正した。同社は、顧客からの前払い金と契約を担保とした融資が成長資金を賄うと述べた。これはその大家にとって朗報だ。Polaris Forge 1のリース契約は15年間で約110億ドルの価値があり、Applied Digitalの契約済み収益の30.4%を占める、テイク・オア・ペイ契約である。
これが、アナリストが2026会計年度から2028会計年度にかけて収益が3倍以上になると予想する理由だ：
Chanosの利益に関する指摘は的を射ている
利益が実現するのはまだ先だ。11月8日、Chanos & Companyの創設者Jim ChanosはXで、ビットコインマイナーからデータセンター企業に転身した企業は2029-30年まで利益を上げないと予想されていると指摘した。収益が入るまで立ち上げコストを資産計上するため、彼はなぜそんなに時間がかかるのかと問いかけた：「このような無意味な物語をプロモーターたちに許してはならない」
Applied Digitalの数字はこのパターンに合致する。同社は8月31日までの四半期で3570万ドルの利息を資産計上したが、それでも7740万ドルの利息費用を計上し、これは6580万ドルの基本賃料を上回った。アナリストは2029会計年度末まで損失が続くと予想している。また、Wes Cummins CEOは11月2日にCNBCで、約800MW分が12ヶ月以内に資金調達を必要としていると述べた。
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割安だが、支払うべき請求書あり
同社株は予想売上高の約5倍で取引されており、3年間の平均値10.6倍の半分以下だ：
CoreWeaveの四半期決算後、賃料収入の懸念は小さくなった。しかし、利益が実現するまでの期間は、Applied Digitalが借り入れる際に支払うコスト次第であり、ルイジアナ州キャンパス向けに提案されている最大46億ドルの収益債の金利に注目する必要がある。6月の債券の7.00%に近い水準であれば、この倍率は機会に見える。2025年11月の債券の9.25%に近い水準であれば、貸し手が賃料の多くを取ることになる。より良いエントリー機会は、その金利が確定した後であり、次の試金石は1月の第2四半期決算となる。
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