主なポイント
- テスラ株は過去1週間で15.6%上昇。マスクがサイバートラックの生産ラインをサイバーキャブに譲り、ロボタクシーがサンアントニオに到達したことが背景。
- ブルームバーグは、テスラとスペースXが早ければ12月にも合併を発表する可能性があると報じた。
- 自動車事業は依然として弱含み：中国での10月の小売販売台数は66%減少、第3四半期の営業利益率は2.6%。
- 株価が通常の予想株価収益率を大きく上回る水準で取引されているため、合併の条件を待つ価値がある。
テスラ (TSLA) 株は過去1週間で15.6%上昇しており、その背景にあるニュースのほとんどは自動運転に関するものだった。
この上昇により、中間選挙後の下落分のほぼすべてを取り戻した。中間選挙で民主党が圧勝した際、スペースX (SPCX) との合併への懸念が高まっていた。スペースXは同じ期間に13.2%上昇した。ナスダック100は6.2%上昇したため、市場全体の上昇も寄与したが、テスラはそれを2倍以上上回るパフォーマンスを示した。
サイバーキャブがサイバートラックの生産ラインを獲得
イーロン・マスクは11月6日午前1時30分（東部時間）にXに投稿し、ギガテキサス工場でのサイバートラック生産は2027年半ば頃に「サイバーキャブの生産拡大のためのスペースを確保するため」に終了すると述べた。11月11日には、受注バックログを処理するため、その時期を2027年夏の終わりに延期し、「利益最大化の観点からは最も賢明な動きではない」と認めた。
数量ベースでは、トラックを諦めるのは容易だ。サイバートラックを含む「その他のモデル」のラインは、第3四半期の出荷台数の2%未満だった。
テスラのロボタクシーはまた、11月9日にサンアントニオに到達した。アルファベット傘下のウェイモは2月に同地でサービスを開始している。さらにフィンランドは11月10日、EU全体の決定に先立ち、テスラの運転支援システムを承認した。
自動車事業が依然として投資資金を生み出す必要
アナリストは、正常化後の1株当たり利益（EPS）が2025年から2028年にかけてほぼ倍増すると予想している：
アナリストは、今週のニュースを受けてこれらの予想を大幅に変更する必要はないだろう。第3四半期決算説明会で、マスクはロボタクシーが業績に顕著に現れ始めるのは2027年第2四半期頃になると述べた。
それまでは、自動車事業が投資資金を生み出す必要があるが、同事業は苦戦している。中国乗用車協会（CPCA）によると、テスラの中国での10月の小売販売台数は66%減少し、2022年7月以来の低水準となった。中国はテスラの2025年売上高の22.1%を占めている。第3四半期の営業利益率はわずか2.6%で、1年前の5.8%から低下した。
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スペースXの条件を待つ価値
11月12日午後、ブルームバーグは報じた。テスラとスペースXが合併交渉で進展を遂げており、早ければ12月にも合併を発表する可能性があるが、時期が2027年初頭にずれ込む可能性もあるという。合併には、投票に参加した株式だけでなく、テスラの発行済み株式総数の過半数の承認が必要となり、全株式交換による合併では、それらの株式がスペースXの株式と交換されることになる。
合併に臨むにあたり、同株は割安とは言えない。予想株価収益率（P/E）は約183倍で、5年平均の108倍を大きく上回っている：
上昇後、株価はアナリストの平均目標株価である$412に近い水準にある。
サイバーキャブにより多くの生産スペースを割り当てることは、賢明な資本配分だ。しかし、中国での販売が減少し、利益率がこれほど低い状況では、買いを入れる前に合併条件を確認する価値がある。中国の11月販売データは12月初旬に発表される予定で、合併発表の時期と重なる可能性がある。
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