主なポイント
- Rocket Labの株価は1年で28%上昇したが、5月の高値からは57%下落している。
- ビジネスは成長を続けている：第3四半期の売上高は記録的な2億6800万ドル（前年比+73%）に達し、受注残高も記録的な35億7000万ドルとなった。
- Iridium Communications買収のための資金調達で2930万株の新株が発行され、Neutronの初打ち上げは2027年に延期された。
- 株価は依然として5年平均の予想売上高倍率を大きく上回って取引されているため、Rocket LabがNeutronの打ち上げ日を発表するまで追加購入を控えるのが妥当だろう。
Rocket Lab (RKLB)の株価は、11月12日の終値時点で1年間で28%上昇したが、SpaceXの6月IPOを前に宇宙関連株が上昇した5月27日の終値高値からは57%下落している。
それ以来、ビジネスは成長を続け、Rocket LabはIridium Communications (IRDM)の買収に合意した。しかし、株主はその成長の代償として新株発行を支払い、Rocket Labの中型ロケット「Neutron」の開発は遅れている。
Rocket Labは高値以降、3つの大きな発表を行った：
- 6月29日：Iridiumを約80億ドルの企業価値で買収することに合意し、Iridium株主に1株あたり27ドルの現金とRocket Lab株を支払う。
- 9月15日：買収資金調達のため19億4000万ドルの時価発行増資（ATM）を完了し、2930万株を発行。36億ドルのブリッジローンをキャンセルした。
- 10月14日：Neutronの初打ち上げを2027年に延期した。
四半期決算は需要が本物であることを示した
その後、11月9日に記録的な第3四半期決算が発表された。売上高は73%増の2億6800万ドル（アナリスト予想2億5700万ドルを上回り）、受注残高は6月から52%増加して35億7000万ドルとなった。5億1500万ドル以上の新規Neutron契約が寄与し、Rocket Labはそのうち数件で7000万ドルの基本価格を請求した（以前に提示していた5000万-5500万ドルを上回る）。1株あたり損失12セントは予想の7セントを上回ったが、これはIridium買収に伴う一時的な費用が一部要因である。一方、第4四半期の売上高予想（業績見通し）は2億7000万-2億9000万ドルと、アナリスト予想の2億6500万ドルを上回った。
アナリストは売上高が2025年の6億200万ドルから2028年の17億6000万ドルへと増加し続けると予想している：
記録的な受注残高は、これらの予想が実際の注文に裏打ちされていることを示している。ただし、そのうち約3分の1のみが今後12ヶ月以内に売上高に転換される見込みである。
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株主がIridium買収の代償を支払った
Rocket Labの希薄化後の発行済み株式数は、Iridium買収以前からすでに増加していた：
そして、株式発行はこれをさらに押し上げた：加重平均発行済み株式数は第3四半期に6億5200万株に達し、1年前の5億2900万株から増加した。さらに増加する可能性もある。なぜなら、Iridium株主は、2027年半ばの取引完了に向けてRocket Labの平均株価が67.50ドル以下である場合、取引で認められる最大限のRocket Lab株を受け取るからだ。11月12日の終値は64.07ドルで、この水準を下回っている。
その見返りは、Rocket LabがIridiumをどう活用するかにかかっている。Iridiumは2025年に8億7170万ドルの売上高を計上した。創業者兼CEOのピーター・ベック卿は9月のMonitoring the Situationで、Rocket Labは「Lバンド通信会社で止まるつもりはない」と述べ、「想像できるあらゆる衛星を構築し、打ち上げることができる」と付け加えた。しかし、Rocket Labが自社のロケットで衛星コンステレーション全体を打ち上げるには、Neutronの飛行が必要だ。
Neutronの日程発表を待つ
ベックは第3四半期決算説明会でも打ち上げ日を明らかにせず、Rocket LabはNeutronの第1段タンクの認定が完了するまで日程を設定しないとしている。同社はこれを2027年第1四半期に完了すると見込んでいる。CFOのアダム・スパイスは8月、調整後EBITDAがNeutronの初飛行成功後の四半期に黒字化すると見込んでいると述べたため、アナリストは遅延のたびに収益予想を先送りしている。彼らの2027年正規化EPS予想は現在3セントで、1年前の16セントから下方修正された。
そして、Rocket Labの株価は依然として割安とは言えない。予想売上高倍率（P/Sレシオ）は5月の高値時の89倍から34倍に下落したが、依然として5年平均の21倍を大きく上回っている：
TIKRのストリート平均目標株価は102ドルだが、Piper Sandlerは11月10日、Neutronのタイミングを理由に独自の目標株価をストリート最低水準の58ドルに引き下げた。
現在の保有者にとって、受注残高の増加とNeutron価格の上昇は売却理由にはならない。しかし、予想売上高倍率34倍では、投資家はまだ飛行していないNeutronに対して既に支払いを済ませているようなものなので、同社が打ち上げ日を発表するまで大量購入を正当化するのは難しい。次の機会は2027年初頭の第4四半期決算発表時となるだろう。
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