主なポイント
- アメリカン・エキスプレス (AXP) の株価は過去1か月で9%上昇し、シティの335ドルとエバーコアISIの330ドルという「ホールド」目標価格の近辺に位置しています。
- 株価は予想PER 17倍で取引されており、これは10年平均の17倍と同水準です。したがって、これ以上の上昇は利益成長に依存することになります。
- 現在の株価は、アナリストが予想するように、2027年度の正規化EPSが約13%、2028年度が15%成長し（売上高の9%成長よりも速い）、それが実現することを織り込んでいます。
- PERが維持され、予想が実現すれば、約1年後には株価は380ドル近辺の目標価格に達する可能性があり、次の試金石は1月の第4四半期決算となります。
アメリカン・エキスプレスの株価は過去1か月で9%、過去1週間で4%上昇しました。
前日終値時点で、株価はシティの335ドル目標を1%未満下回り、エバーコアISIの330ドル目標を約1%上回っていました。両社とも同株を「ホールド」と評価しています。
したがって、投資家は新たな問いを立てる必要があります。今月初めの議論は、最新四半期決算が反転を示唆するかどうか、そして株価がビル・アックマンの警告を織り込んでいるかどうかでした。反転が既に起こった今、問いは「現在の株価が何を織り込んでいるか」です。
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業績見通しが上方修正され、目標価格も上昇
アメリカン・エキスプレスは10月の第3四半期決算で業績見通しを上方修正しました。現在、2026年度のEPSは18.30ドルから18.60ドル（調整後17.60ドルから17.90ドル）を見込んでおり、売上高が10%成長する年になる見込みであると述べています。
第3四半期の調整後EPSは4.68ドルで、売上高成長9%に対し13%増加しました。
10月最終週に5社が評価を更新しました：
- JPモルガン：買い、目標価格365ドル（10月30日）
- シティ：ホールド、目標価格335ドル（340ドルから下方修正、10月27日）
- エバーコアISI：ホールド、目標価格330ドル（320ドルから上方修正、10月26日）
- モルガン・スタンレー：ホールド、目標価格380ドル（10月26日）
- BMOキャピタル：買い、目標価格380ドル（10月26日）
前日終値時点で、株価は2つの最も低い目標価格に到達していました。JPモルガンの目標価格は株価から約10%上、2つの380ドルの目標価格は約14%上に位置していました。
2026年度の正規化EPSのコンセンサスは17.82ドルで、経営陣の示す調整後レンジ内に収まっています。したがって、今年度はほぼ固まりつつあり、株価にとって重要なのはその後の年度です。
アナリストは、2028年度までにEPSが23.21ドルに上昇すると見ています。
これは、2027年度に約13%、2028年度に15%の成長に相当し、2025年度に同社が達成した15%成長と一致しています。
17倍のPERは平均値に戻った
今月の上昇後、予想PERは約17倍に戻り、10年平均の17倍と同水準です：
この10年間で、PERは2020年3月の8.4倍から2020年6月の28倍の間で推移しました。
現在のPERに過大評価の要素はありませんが、割安感も残っていません。下落時に買った投資家は既にPERの再評価による利益を得ています。株価が上昇を続けるためには、今後は利益成長が必要です。
現在の株価が織り込んでいること
約17倍のPERは、コンセンサス予想が正しいことを前提としています。つまり、今後12か月間の正規化EPSが約20ドルとなり、その後は10%台半ばから後半の成長が見込まれています。
これは売上高の成長よりも速いペースです。アナリストは、2028年度まで売上高が年間9%から10%で成長すると見ています：
したがって、EPSは売上高よりも年間4～6ポイント速く成長する必要があります。アメリカン・エキスプレスは最近これを達成しています。
2024年度は、売上高成長9%に対しEPSは19%増加し、2025年度は売上高成長9%に対しEPSは15%増加しました。
380ドルの目標価格はPER上昇を必要としない
株価は今年に入って依然として12%下落しており、52週高値から14%下がっています。それでもなお、より高い目標価格は、投資家が1ドルの利益に対してより多くの金額を支払うこと（PER上昇）に依存していません。
PERが約17倍のまま維持され、予想が実現すると仮定しましょう。来年の今頃には、予想利益の大部分は2028年度のものとなり、そのPERは株価が380ドル台半ばになることを意味します。これはモルガン・スタンレーとBMOの380ドル目標に近く、ほぼ52週高値に戻る水準です。
平均的なPER水準では、カード利用の減速や与信環境の悪化は、その予想に直接的に影響し、株価もそれに伴って下落するでしょう。
私の見解では、アメリカン・エキスプレスの株価は再び適正水準に戻りました。ここからは、株価はおおむねその利益を追うと予想されます。年間13%から15%の成長は堅調なリターンですが、現在の買い手はその成長を前払いしていることになります。
次は1月下旬に予定されている第4四半期決算で、経営陣による2027年度の初回業績見通しが示されるはずです。
もしそれが20.20ドルというコンセンサス予想に近ければ、380ドルの目標価格は妥当に見えます。もしそれが予想を下回れば、平均的なPER水準にある株価には下落を防ぐ余地がほとんどありません。
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