主なポイント
- B. Rileyは月曜日、D-Wave Quantumの株価目標を$27から$22に引き下げ、買い（Buy）レーティングを維持した。これは1週間で2度目の引き下げとなる。
- D-Waveの売上高は、アナリスト予想を3四半期連続で下回っており、今年の業績見通しは第4四半期に2台のマシンが出荷されることに依存している。
- $22という目標株価は、予想売上高の約126倍に相当し、同社の3年平均（152倍）を下回り、市場コンセンサスである$33よりも34%低い。
- B. Rileyの低い目標株価は妥当に見え、$33の平均目標株価は、D-Waveが第4四半期に予想する売上高を達成するまでは手の届かない水準だ。
D-Wave Quantum (QBTS) の株価は過去1年で62%下落しており、B. Rileyは1週間で2度目となる目標株価の引き下げを行った。アナリストのクレイグ・エリスは月曜日、買い（Buy）レーティングを維持した上で目標株価を$27から$22に引き下げたが、これは依然として今朝の株価より92%高い水準である。
売上高の遅れが続く
D-Waveの売上高は、アナリスト予想を3四半期連続で下回っている。直近の予想未達は8月6日に発表された第2四半期決算で、売上高は$310万（コンセンサス$402万）だった。GAAP営業費用は93%増加し$5,500万に達した。また、この秋には、D-Waveが2月26日から8月25日までの間に成長見通しを過大評価したと主張する集団訴訟が複数の法律事務所によって提起された。
B. Riley、2度の引き下げ後も買いを維持
月曜日の引き下げは、11月2日の引き下げに続くもので、エリスは目標株価を$40から$27に引き下げた。これは8日間で目標株価が45%削減されたことになる。
$22への道筋は売上高にかかっている。アナリストは、D-Waveの売上高が今年74%増加して$4,270万に達し、その後2年間は毎年ほぼ倍増すると予想している。
これは、今年1四半期あたり$310万を超えたことのない企業にとっては急勾配な上昇曲線だ。
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$22という数字は妥当か？
D-Waveをカバーする17人のアナリストは、株価下落にもかかわらず目標株価をほとんど動かしていない。コンセンサス目標株価は1年前は$32.34、1月28日に$39.17でピークを迎え、現在は$33.21だ。
D-Waveは予想売上高の61倍で取引されている。3年平均は152倍で、2025年10月に839倍まで上昇したことが平均を押し上げている。
$22を、アナリストが今後12ヶ月間に予想する1株あたり売上高（約$0.18）で割ると、目標株価は予想売上高の約126倍に相当する。これは3年平均を下回る水準だ。
問題は、その売上高予想が1四半期に依存していることだ。アナリストの2026年$4,270万という予想は、上半期の$590万の後、下半期に約$3,680万が必要となる。CFOのジョン・マルコビッチは8月の決算説明会で、今年の2台のシステム納入は第4四半期に出荷される可能性が高く、その四半期が「年間総売上高の大部分を占める」と述べた。
引き下げる必要があるのは$33の平均目標株価の方だ
D-Waveは6月30日時点で$5億4,620万の現金・有価証券を保有していたが、希薄化後の発行済株式数は2022年から2026年半ばにかけて約3倍に増加した。
B. Rileyの見方は正しいと思う。同社の$22という目標は、D-Waveが過去3年間に平均してきた倍率よりも低い倍率を必要としており、一方で$33のコンセンサス目標株価は、D-Waveが売上高を達成するまでは手の届かない水準に見える。火曜日に発表される第3四半期決算は、第4四半期のマシンが依然として予定通りかどうかを示すことになる。もし2027年にずれ込めば、その126倍の根拠となる売上高は縮小し、$22という目標もそれに伴って引き下げられるだろう。
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