主なポイント
- スコシアバンクは11月5日、MercadoLibreの株価目標を$2,800から$2,300に引き下げたが、セクター・アウトパフォーム（推奨）の格付けは維持した。この目標価格は現在の株価より52%高い水準である。
- MercadoLibreは過去1年間で34%下落しており、無料配送とクレジットカード事業がマージンを圧迫し、第3四半期のEPSが予想を下回ったことが影響している。
- 2028年の予想が維持されれば、$2,300は約1年後の予想利益の約29倍となり、現在の2027年予想に基づく株価の27倍に近い水準となる。
- この目標価格はアナリストが予想する利益に見合っているが、予想は年間を通じて下方修正されており、MercadoLibreがこの水準に到達するには1年以上かかる可能性が高い。
MercadoLibre (MELI)の株価は、11月4日の第3四半期の利益予想割れを受けて本日約13%下落し、約$1,515となった。これにより、過去1年間の下落率は34%となった。
11月5日、スコシアバンクは株価目標を$2,800から$2,300に引き下げ、セクター・アウトパフォームの格付けを維持した。これは依然として現在の株価より52%高い水準である。
MercadoLibreは成長のためにマージンを投資した
MercadoLibreが2025年6月にブラジルでの無料配送の最低購入額をR$79からR$19に引き下げ、クレジットカード発行を拡大した後、営業利益率は1年前の12.2%から2026年第2四半期には6.7%に低下した。
10月25日のブラジル大統領決選投票でのルラ氏の予想外の勝利は、レアル安への懸念からブラジル株を下落させた。ブラジルは2025年のMercadoLibreの売上高の52.6%を占めている。
第3四半期は、売上高が45%増の$107.5億ドル（為替影響を除くと41%増）となったが、営業利益は6.6%減の$6.76億ドル（営業利益率6.3%）となり、EPSは$8.83でコンセンサス予想の$9.27を下回った。経営陣は、ブラジルでの無料配送の拡大、新たな物流拠点のキャパシティ、追加のアフィリエイト・マーケティングを理由に挙げた。CFOのマルティン・デ・ロス・サントス氏は決算説明会で、キャパシティコストについて「その一部は第4四半期に戻ってくると予想している」と述べた。
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スコシアバンクは依然としてMercadoLibreの買い手
スコシアバンクは2025年7月にセクター・アウトパフォーム（目標株価$3,500）でカバレッジを開始した。5月にアナリストのヘクター・マヤ氏が目標株価を$2,800に引き下げた際、彼はこれをより低いマージンベースへのリセットと位置づけた。
経営陣も同じ賭けに出ている。第3四半期の株主への手紙では、「私たちが築いている習慣は、それを築くために短期的に犠牲にしているマージンよりも価値がある」と述べている。
$2,300という価格は妥当か？
コンセンサス目標株価は1年前の$2,877から$2,272に下落しており、スコシアバンクの目標は現在ちょうど平均値に位置している。
アナリストは、EPSが2025年の$39.40から今年は$38.26に低下し、2027年には$55.89に跳ね上がると予想している。
この2027年の予想は、2025年9月以来3分の1以上下落している。アフィリエイト支出が継続する中、今回の決算発表後もさらなる下方修正が予想される。
MercadoLibreは11月2日の終値時点で、予想利益の41倍で取引されており、5年間の平均である63倍を下回っていた。本日の下落により、約37倍となった。
この平均値は2021年の257倍というピークに大きく依存しており、MercadoLibreは2023年後半以降、四半期末に49倍を超えて終えたことはない。
12か月の目標株価は、その期間の予想利益に基づいて判断される。現在、それは主に2027年の予想であり、$1,515は$55.89の予想の約27倍である。1年後には主に2028年の予想となり、$2,300は$78.56の予想の約29倍となる。予想が維持されれば、スコシアバンクはわずかな評価倍率の上昇（リレーティング）しか必要としない。
$2,300は、アナリストが予想する利益が実現すれば、その利益に見合った妥当な価格である。しかし、予想は年間を通じて下落しており、支出は継続する見込みであるため、MercadoLibreがこの水準に到達するのはスコシアバンクが予想するよりも遅くなると考えられる。
2027年初頭の第4四半期の株主への手紙では、MercadoLibreが来年どれだけ投資する計画なのかが示されるはずだ。新しい倉庫が埋まるにつれてマージンが回復すれば、スコシアバンクのタイムラインはより現実的になるだろう。
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