主なポイント
- Canaccord Genuityは11月11日、D-Wave Quantumの目標株価を$35から$31に引き下げ、買い(Buy)レーティングを維持した。これは直近終値から191%上昇した水準である。
- $31に到達するには、大きな第4四半期、2028年まで年間70%から86%の売上高成長、そして大幅に高い売上高倍率が必要となる。
- 市場コンセンサス目標は2025年12月以降、$38から$31に下落しており、D-Waveの損失予想は拡大し続けている。
- 今後12ヶ月間で$31は過度に楽観的と思われる。次の試練は第4四半期決算である。
D-Wave Quantum (QBTS)は2025年12月の高値から67%下落しており、Canaccord Genuityは目標株価を$35から$31に引き下げたばかりである。同社は11月11日に買い(Buy)レーティングを維持しており、$31は直近終値から191%上昇した水準である。
3四半期連続の下方修正、そして伸び悩む四半期
D-Waveは2025年後半から2026年半ばにかけての3四半期連続でコンセンサス売上高を下回り、一方でGAAP営業費用は第2四半期に前年同期の$28.5百万からほぼ倍増して$55.0百万に達した。
11月10日に発表された第3四半期では、売上高は21%増の$4.5百万となり、コンセンサス予想の$4.34百万を上回ったが、 受注額は19%減の$1.9百万 となり、営業費用は84%増の$55.9百万に達した。
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Canaccordが$31に到達するシナリオ
Canaccordは同四半期を堅調と評価したが、第4四半期のシステム売上予想を$40百万から$20百万に半減させた。同社の新たな目標株価は市場平均の$31と一致している。ここに到達するには3つの条件が必要である：
- フロリダ・アトランティック大学向けの$20百万のマシン（第4四半期納品予定）の大半が、その時期に売上として計上されること。
- さらなるシステム売上：暫定CFOのGreg Golkov氏は、第3四半期にパイプラインの金額が75%以上増加し、「システム販売への強い関心によって牽引された」と述べた。
売上高が2025年の$24.6百万から、アナリストが2028年に予想する$145百万へ、年間70%から86%の成長を達成すること：
さらに、市場が再び高い評価を付ける必要がある。たとえ2028年の売上高が予定通り達成されたとしても、$31という水準は、投資家が来年の売上高1ドルあたりに支払う金額を、現在よりも約56%高めることを求めている。
D-Waveにとって$31は妥当か？
コンセンサス目標株価は2025年12月の$38から下落しており、現在の個別目標は$18から$43の範囲にある：
D-Waveは9月までの売上高が約$10.4百万であるため、2026年のコンセンサス予想$41.9百万を達成するには、残り3ヶ月で約$31.5百万が必要となる。Canaccordの予想する$20百万のシステム売上があったとしても、その他すべてで約$11.5百万を稼ぐ必要があり、これはD-Waveの第3四半期売上高全体の約2.5倍に相当する。
損失予想は拡大し続けている：アナリストは2026年の1株あたり損失を$0.31、2027年を$0.39と見ており、3ヶ月前の$0.30、$0.38から悪化している。売上高倍率は大きく低下した：
フォワード売上高倍率48倍では、過去3年間の平均153倍と比較して株価は割安に見える。しかし、この平均には2025年10月の839倍への上昇が含まれている。
早くても2027年の話
私が注視するリスクはサプライチェーンである。 IonQは現在SkyWaterを所有 しており、同社はD-Waveのチップを製造している。CEOのAlan Baratz氏は、D-Waveは他の製造業者の認定を継続すると述べた。
今後12ヶ月間で$31は過度に楽観的だと考える。D-Waveは9月末時点で$503.4百万の現金及び有価証券を有しており、事業構築を継続する流動性はある。しかし、$31を達成するには、損失予想が拡大し、1台のマシンに1年の成否がかかっている事業に対して、投資家が再び熱意を取り戻す必要がある。来年初めに発表される第4四半期決算で、フロリダ・アトランティック大学向けシステムが納入され、2026年通期売上高が$42百万近くに達し、2件目のシステム受注が確認されれば、$31という水準をもっと真剣に受け止めるだろう。
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