バリュエーションモデルのご紹介! 
上場企業は四半期ごとに決算報告を行うため、投資家はその銘柄の基礎となる事業がどのように推移しているかを理解する絶好の機会となる。
このような決算報告はしばしば株価に大きな動きをもたらし、決算報告後に株価が上昇したり暴落したりすることがある。
この記事では、企業の決算をどのように解釈すればよいかを説明する。
目次
- 決算説明会を理解する
- 実際の結果と期待される結果を比較する方法
- 収益の伸び
- 収益性
- EPSと株式数の推移
- 今後のガイダンスと経営見通し
- TIKRテイクアウェイ
さあ、飛び込もう！
1.決算報告書を理解する
すべての公開企業（グーグルやメタのような）は、四半期ごとに、決算説明会で一般大衆に決算を発表する。
これは投資家にとって大きな問題である。なぜなら、企業の経営陣が電話会議に出席し、ビジネスの現状を共有し、投資アナリストからの質問を受けるからだ。
一部の投資家はこの電話会議に耳を傾けることを選択するが、ほとんどの投資家にとっては、イベント後に電話会議で発言されたすべてのトランスクリプトを単に読む方が便利である。
なぜ成績証明書が重要なのか？
決算説明資料は、生の数字を超えた洞察を提供する。投資家は、会社の業績、将来の見通し、戦略について経営陣から直接話を聞くことができる。
成績表は、経営陣の事業に対する自信、優先順位、課題への対応を明らかにすることができる。決算短信は、数字だけではわからない文脈を提供する。
投資家はトランスクリプトをどう使うべきか？
一般的には、投資に関心のある銘柄の最近の決算報告書にざっと目を通し、四半期ごとに更新される保有銘柄の最新情報に目を通すのがベストだ。
投資家は、経営陣が成功についてどのように語り、懸念にどのように対処し、アナリストの質問にどのように答えるかを調べることによって、経営陣の強さと信頼性を測るために決算報告書を利用することができる。
その他、新しい取り組み、市場の状況、規制の影響、事業戦略の転換などにも注目する必要がある。
TIKRに無料でアクセスする
TIKRは無料の決算報告書を提供しており、その企業が強力な経営陣を擁しているかどうかを素早く理解することができる。
TIKRを利用することで、投資家は調査プロセスを合理化し、ナラティブを長期的に比較し、企業のコミュニケーションに関する全体的な見解に基づいて、より多くの情報に基づいた意思決定を行うことができる。
2.実績とアナリスト予想との比較
収益と期待
企業の決算でまず始めなければならないのは、ウォール街の予想と比較することである。
売上高（「トップライン」）と1株当たり利益（EPS）に注目し、コンセンサス予想を上回ったか、上回ったか、下回ったかに注目する。
予想が低かったり、経営陣がガイダンスを引き上げた場合は特にそうだ。
TIKRは、決算レビュー機能で企業の業績を簡単に見ることができる。2024年第4四半期、グーグルの収益はわずかに未達で、収益はわずかに上回ったことがわかる：
時間の経過とともにビートとミスを追跡する
長期にわたって企業のヒットとハズレを追跡することで、その企業が一貫して過少な約束をし、過大な成果を出しているかどうかといったパターンを特定することができる。
TIKRを使えば、過去数四半期の主要数値について、その企業が予想を上回ったか、下回ったかをすぐに確認することができる：
3.収益成長：トップラインの勢い
成長率の追跡
収益の伸びは、事業成長の最も明確な兆候のひとつである。
まず、その四半期の前年同期比（YoY）の収益成長率を比較することから始める。その企業が季節的な業種であれば、前四半期比（QoQ）の伸びを見るのも有効だ。
ドライバーを理解する
経営陣は通常、収益の伸びの原動力について説明する。
例えば、ほとんどの経営陣は、収益の伸びを事業セグメント別、地域別、有機的成長か無機的成長か（基礎的な事業の伸びか買収による成長か）、収益の伸びの主因が価格上昇か数量上昇か、などで分類する。
これは、次のような質問に答えるのに役立つだろう：マイクロソフトのクラウドの成長はまだ堅調か？ナイキの海外売上は減速しているか？ペプシの北米での販売数量は伸びているか？Sherwin-Williamsは、需要をそれほど損なうことなく値上げを続けているか？
注目すべき経営用語
- 経営陣は、トップラインの業績が健全であれば、「旺盛な需要」や「記録的な収益」を強調することがある。
- 逆に、売上高が伸び悩めば、「マクロ圧力」、「予想を下回る販売量」、「為替による逆風」を挙げるかもしれない。
- 特定の製品や地域が成長を牽引した場合、”led by strength in North America “や “driven by cloud momentum “といった表記が予想される。
4.収益性：マージンが物語るもの
主要マージン指標の追跡
利益率は、事業の健全性と効率性を評価する強力な方法である。
決算説明会では通常、経営陣が当四半期の売上総利益率、営業利益率、純利 益率を説明する。これは投資家にとって、事業のコスト構造や、今後コストがどのように推移していくかを把握するのに役立つ。
売上総利益率は、企業が直接経費をカバーした後にどれだけの利益を確保できるかを示す。強力な価格決定力を持つ企業や投入コストが低い企業は、一般的に売上総利益率が高くなる。
営業利益率は、研究開発費や販売費などの諸経費を考慮したものである。これにより、その企業がいかに効率的に事業を拡大しているかがわかる。
最後に、ネット・マージンは、利息と税金を差し引いた後の会社の最終収益性を反映している。
TIKRを使えば、企業の複数年のマージン履歴を簡単に追跡し、同業他社と比較することができる。
注目すべき経営用語
- マージンが改善している場合は、「マージンの拡大」、「営業レバレッジ」、「コスト構造の改善」といったフレーズを探す。
- 収益性が圧迫されている場合、「マージンの圧縮」、「コストの逆風」、「投入コストの上昇」と言われるかもしれない。
- 経営陣がどのように変化を枠にはめるかに注意を払うこと。利益率の低下と将来の成長への投資は、価格圧力や需要の低迷による利益率の低下とは全く異なる。
5.EPSと株式数の推移
EPSの成長と一貫性
一株当たり利益（EPS）は、決算発表の中で最も注視される数字の一つである。
実際のEPSをアナリスト予想と比較し、EPSが長期的に一貫して成長しているかどうかを見ることができる。
また、GAAPベースのEPSと調整後EPSの両方を必ず確認すること。企業は、コア収益性をより明確に示すために、調整後決算から一時的項目を除外することがある。ただ、これを拡大解釈しすぎている企業もあるので注意が必要だ。
調整後EPSがGAAPより一貫して高い場合は、脚注を読んでその理由を理解した方がよい。
シェア数の追跡
株式数が減少しただけでEPSが上昇することもある。これは、企業が自社株を買い戻す場合によくあることです。TIKRを使って企業の希薄化後発行済み株式数を追跡し、自社株買いのためだけにEPSが増加していないことを確認することができる。
企業が株式を大量に発行している場合、特に従業員や重役に発行している場合、長期的に株主が希薄化する可能性がある。
特にハイテク企業は株式ベースの報酬を使うことが多いので、自社株買いが希薄化を相殺しているかどうかに注目してほしい。
注目すべき経営用語
- EPSが好調な場合、経営陣は “記録的な収益”、”持続可能な成長”、”営業規律 “について言及するかもしれない。
- EPSが低調なコールでは、”非現金費用 “や “一時的な項目 “といった説明に耳を傾けよう。
6.今後のガイダンスと経営見通し
注目すべき点
過去の四半期の数字は重要だが、経営陣が将来について語ることが株価に最も大きな影響を与えることが多い。
ほとんどの企業は、売上高、EPS、利益率についてガイダンスを発表する。来四半期のみのガイダンスを発表する企業もあるが、多くの企業は通期のガイダンスを発表する。
予想を上回り、通期見通しを上方修正する “beat and raise “四半期は、ポジティブに捉えられることが多い。
通期ガイダンスの下方修正は、特に短期的には株価に大きな打撃を与える可能性がある。
前提条件を評価する
ガイダンスは多くの場合、価格設定、需要、マクロ環境に関する仮定に基づいている。顧客成長、製品発売、インフレなどの分野で経営陣が何を期待しているかに注意を払うこと。
注目すべき経営用語
- 強力なガイダンスには、”通期見通しの引き上げ”、”勢いの持続”、”堅調なパイプライン “などが含まれるかもしれない。
- 慎重なガイダンスには、しばしば「不透明なマクロ環境」、「需要の軟化」、「期待の再調整」といったフレーズが添えられる。
FAQセクション：
決算報告書で最も重要な数字とは？
決算報告書で注目すべき最も重要な数値は、収益成長率、EPS、マージン、そして企業の業績と将来の可能性を評価するフォワードガイダンスである。
企業が良い四半期だったかどうかを見分ける方法は？
投資家は、企業が発表した業績とアナリストの予想を比較することで、その四半期が好調だったかどうかを見分けることができる。企業が予想を上回れば、一般的にその四半期は好調だったことになる。
業績予想を上回ったのに株価が下落するのはなぜか？
会社がガイダンスを引き下げた場合、利幅が縮小した場合、または予想がすでに織り込まれていた場合、株価は業績予想を上回った後でも下落する可能性がある。
決算報告における「マージンの拡大」とは？
利益率の拡大とは、企業が利益率を伸ばし、売上高に対する利益率が高まったことを意味する。これは多くの場合、価格決定力やコスト管理の改善によるものである。
TIKRを使ってどのように業績を分析できますか？
TIKRでは、実績と予測の比較、複数年の財務トレンドの追跡、セグメントや地域ごとの主要指標の分解が可能です。
TIKRテイクアウェイ
投資家は、企業の業績報告書の読み方を知ることで、企業の業績を評価する上で明確な優位性を得ることができる。
TIKRターミナルは、10万以上の銘柄に関する業界トップクラスの財務データを提供しているため、ポートフォリオに最適な銘柄を探すなら、TIKRを利用したい！
TIKRは、株を買うことをビジネスの一部を買うことだと考える投資家のために、機関投資家品質のリサーチを提供している。
免責事項
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