Dati chiave sul titolo Chevron
- Prezzo attuale: 173,63 $ (chiusura del 18 giugno 2026)
- Prezzo obiettivo (medio): ~176 $
- Prezzo obiettivo di mercato: ~ 216 $
- Rendimento totale potenziale: ~1,5%
- Tasso di rendimentointerno (IRR) annualizzato: ~0,3% all’anno
- Reazione agli utili: +0,87% (1° maggio 2026)
- Drawdown massimo: 17,77% (18 giugno 2026)
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Cosa è successo?
Chevron Corporation (CVX) ha trascorso gran parte del 2026 come un titolo che l’intero mercato voleva possedere.
Berkshire Hathaway ha ridotto la propria posizione in Chevron del 35% nell’ultimo trimestre, vendendo 45,7 milioni di azioni per un valore superiore a 8 miliardi di dollari: si è trattato della sua singola riduzione più consistente del trimestre. Chevron è stata a lungo un'investimento principale approvato da Buffett piuttosto che una scelta secondaria, quindi l'entità della riduzione ha avuto un peso notevole. La società detiene ancora circa 17 miliardi di dollari in azioni, ma ha alleggerito notevolmente la propria posizione.
Poi la situazione è cambiata. Chevron ha cavalcato l’onda del greggio sopra i 100 dollari mentre la guerra con l’Iran bloccava lo Stretto di Hormuz, la via navigabile che normalmente trasporta circa un quinto del petrolio mondiale. Il titolo ha toccato il massimo delle ultime 52 settimane a 214,71 dollari. Attualmente si attesta a 173,63 dollari, in calo del 17,77% rispetto a quel massimo. Il catalizzatore che ha trainato il titolo per tutto l’anno ora lo sta trascinando al ribasso.
Il cessate il fuoco che ha cambiato le sorti del mercato
La svolta è recente. Il greggio ha ceduto circa il 20% rispetto ai massimi del 2026, poiché un accordo provvisorio tra Stati Uniti e Iran ha fatto intravedere la riapertura dello Stretto di Ormuz. Poiché Chevron ha una maggiore esposizione al petrolio rispetto alle altre società integrate del settore, risente di ogni dollaro di tale calo.
Questo è sempre stato il rischio. Chevron non è mai stata solo una scommessa su un’ottima attività. Era una scommessa con effetto leva sul mantenimento della chiusura dello Stretto, travestita da titolo “aristocratico” in termini di dividendi. Quando sono arrivati i segnali di pace, il premio di guerra si è prosciugato rapidamente.
L’amministratore delegato Mike Wirth non ritiene che il mercato abbia ragione. Alla Bernstein Strategic Decisions Conference del 28 maggio, ha sostenuto che la carenza fisica si stava ancora accentuando, anche se i futures rimanevano tranquilli. «Le riserve e gli ammortizzatori si stanno progressivamente esaurendo, e la capacità del mercato di assorbire questo squilibrio è oggi drasticamente ridotta rispetto a quando abbiamo iniziato», ha affermato Wirth. Quando il moderatore ha suggerito che il prezzo delle azioni potrebbe non essere così ciclico come temuto ai livelli attuali, la sua risposta è stata schietta: «Noi la definiamo un’opportunità di acquisto».
Il disaccordo è quindi reale. Berkshire ha venduto sul rialzo. L’amministratore delegato definisce il calo un regalo. Il mercato, per ora, si schiera dalla parte di Berkshire.
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Cosa potrebbe aver intuito Berkshire
Per giustificare una riduzione della posizione non è necessario prevedere un periodo di calma. Gli utili riportati da Chevron sono stati altalenanti. L’utile netto del primo trimestre è stato di 2,2 miliardi di dollari, ovvero 1,11 dollari per azione, in calo rispetto ai 3,5 miliardi di dollari dell’anno precedente. Il titolo è salito solo dello 0,87% il 1° maggio, anche se l’utile rettificato di 1,41 dollari ha superato nettamente la stima di Wall Street di 0,97 dollari.
Quel divario era un artefatto contabile. Quando il prezzo del petrolio registra un picco a metà trimestre, le operazioni di copertura di Chevron sui carichi fisici si muovono a suo sfavore prima che i barili vengano consegnati, creando una perdita contabile che in seguito si risolve. È un’osservazione valida per i rialzisti. Ma riflette anche il disagio dei ribassisti: la capacità di generare utili di Chevron è difficile da interpretare di trimestre in trimestre perché è legata al prezzo del barile, non a fattori controllabili dalla società.
Poi c’è la questione della valutazione. Chevron è quotata a 4,92x EV/EBITDA NTM, con un modesto sconto rispetto a ExxonMobil (6,49x) e al di sotto della media del gruppo di riferimento (6,53x). Tale sconto è giustificabile, dato il bilancio di Chevron con rating AA e il basso beta pari a 0,50. Ma un multiplo basso su utili che stanno per perdere il vento favorevole delle materie prime non equivale a un vero affare.
Il supporto del titolo
Ciò che impedisce che questa sia una semplice storia del tipo «il petrolio sta calando, vendiamo», è la “macchina da soldi” che sta dietro. Chevron ha aumentato il dividendo per 39 anni consecutivi, con un tasso di crescita annuo del 6% negli ultimi 15, e negli ultimi due anni ha restituito agli azionisti oltre 50 miliardi di dollari. Il rendimento è del 4,2%.
Questo motore funziona grazie al flusso di cassa libero che, secondo le stime di TIKR, dovrebbe salire da 16,6 miliardi di dollari nel 2025 a circa 38 miliardi di dollari entro il 2030, con margini in espansione dal 9% circa al 20% circa. I fattori trainanti sono reali. L’acquisizione di Hess ha aggiunto circa 500.000 barili al giorno di produzione a basso costo dalla Guyana, mentre l’espansione di Tengiz in Kazakistan ha portato la produzione di quel giacimento verso 1 milione di barili al giorno. Wirth ha inoltre segnalato una nuova leva, affermando che Chevron è «in fase avanzata di trattative con Microsoft», sebbene non sia stato ancora firmato alcun accordo, per la realizzazione di centrali elettriche a gas naturale destinate ai data center, un flusso di cassa che ha definito in gran parte indipendente dai prezzi del petrolio.
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Analisi avanzata del modello TIKR
- Prezzo attuale: 173 ,63$
- Prezzo obiettivo (medio): ~ 176 $
- Rendimento totale potenziale: ~ 1,5%
- Tasso di rendimentointerno (IRR) annualizzato: ~0,3% / anno
Il modello TIKR di scenario intermedio si allinea alle aspettative di mercato, non a quelle del CEO. Se realizzato entro il 2030, punta a un prezzo di circa 176 $, un rendimento totale vicino all’1,5% e un rendimento annualizzato di circa lo 0,3%. Al prezzo odierno, lo scenario base garantisce il dividendo e poco altro.
Questo risultato si ottiene grazie a due fattori che influenzano i volumi e in assenza di crescita del fatturato: l’aumento della produzione di Hess in Guyana e l’espansione di Tengiz sostengono la produzione, mentre il fatturato è previsto stabile. Il fattore che influenza i margini è il programma di riduzione dei costi strutturali, che il management punta a portare a 3-4 miliardi di dollari entro la fine dell’anno. Il rischio principale è quello che si sta concretizzando in tempo reale: un accordo duraturo con l’Iran che riporti il Brent verso i 60 dollari comprime i margini a monte prima che tali risparmi possano compensarli.
È proprio questa asimmetria a rendere Chevron degna di attenzione. Il prezzo del petrolio che rimane elevato e un avvio più rapido delle attività in Guyana spingono lo scenario ottimistico a circa 263 dollari, con un rendimento totale superiore al 50%. Anche lo scenario pessimistico si attesta vicino ai 183 dollari, poiché il rendimento del 4,2% attutisce il calo. In questo caso non si rischia un crollo. Si rischia di avere denaro inattivo, pur incassando un dividendo.
Conclusione
Tenete d’occhio il flusso di cassa libero rettificato di Chevron per il secondo trimestre del 2026, che sarà pubblicato il 31 luglio. La tesi dipende dal fatto che il “cash drag” del primo trimestre sia stato un rumore contabile o qualcosa di più persistente. Un dato netto superiore ai 5 miliardi di dollari confermerà i rialzisti e darà al titolo un motivo per colmare il divario rispetto all’obiettivo di Wall Street, fissato a circa 216 dollari, dove il consenso è di 13 “Buy”, 5 “Outperform”, 6 “Hold”, 1 “Underperform” e 1 “Sell”. Un dato deludente, con il petrolio ora in calo, avvalora la tesi di Berkshire.
Wirth potrebbe avere ragione nel sostenere che il mercato fisico sia più teso di quanto suggerisca la curva dei futures. Ma Berkshire aveva ragione nel ritenere che un titolo valutato sulla base di un petrolio a 100 dollari avesse un margine di sicurezza esiguo una volta che la pace fosse diventata lo scenario di base. A 173,63 dollari, si acquista un bilancio solido come una fortezza e un dividendo garantito da 39 anni a un prezzo equo, non economico, con il vento delle materie prime ora contrario.
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