Punti chiave:
- Ordini in forte crescita: Vicor ha registrato un rapporto ordini/fatturato superiore a 2 nel primo trimestre del 2026, con il portafoglio ordini a un anno che è balzato del 70% su base sequenziale, raggiungendo i 300 milioni di dollari.
- Previsione del prezzo: sulla base delle ipotesi attuali, il titolo VICR potrebbe raggiungere i 469,32 dollari entro dicembre 2028.
- Potenziali guadagni: tale obiettivo implica un rendimento totale del 78,3% rispetto al prezzo attuale di 263,16 dollari.
- Rendimento annuale: gli investitori potrebbero registrare una crescita annualizzata di circa il 26,2% nei prossimi 2,5 anni.
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Vicor Corporation (VICR) non è un nome molto conosciuto, ma produce qualcosa di cui ogni data center dedicato all’intelligenza artificiale ha un disperato bisogno: tecnologia di alimentazione in grado di convogliare enormi quantità di corrente direttamente nei chip di nuova generazione. Il titolo è salito del 477% nell’ultimo anno, man mano che tale esigenza è diventata urgente.
Il fatturato del primo trimestre 2026 ha raggiunto i 113 milioni di dollari, con un aumento del 20% su base annua. Il management ha previsto un fatturato di quasi 126 milioni di dollari per il secondo trimestre e di quasi 570 milioni di dollari per l’intero anno 2026.
Non sono cifre da poco per un’azienda che nel primo trimestre dello scorso anno aveva registrato ricavi pari a soli 94 milioni di dollari. Il portafoglio ordini, salito a 300 milioni di dollari con un rapporto book-to-bill superiore a 2, indica che la domanda sta superando la capacità produttiva attuale di Vicor.
Cosa dice il modello per il titolo Vicor Corporation
Abbiamo analizzato Vicor attraverso la lente di un modello di business a doppio motore: un’azienda di prodotti di alimentazione avanzati in rapida crescita e un’attività di concessione di licenze di proprietà intellettuale dal valore crescente.
La tecnologia di base al centro dello scenario rialzista è la Vertical Power Delivery, o VPD.
- I moderni chip di intelligenza artificiale richiedono enormi quantità di corrente a tensioni molto basse: si pensi, ad esempio, a fornire 2.000 ampere a meno di un volt a un processore.
- Le soluzioni esistenti non sono in grado di farlo in modo efficiente. La soluzione VPD di seconda generazione di Vicor offre una densità di corrente di 3 ampere per millimetro quadrato e un fattore di moltiplicazione della corrente fino a 40x, il tutto in un contenitore dello spessore di soli 1,5 millimetri.
- È proprio questa combinazione — elevata densità di corrente, elevata moltiplicazione di corrente, spessore estremamente ridotto — a rendere possibili i processori di intelligenza artificiale di nuova generazione su scala wafer e basati su chiplet.
- I concorrenti che hanno copiato il design di prima generazione di Vicor si stanno scontrando con limiti fisici che rendono impossibile il ridimensionamento.
- Il cliente principale — che secondo l’opinione diffusa sarebbe Cerebras Systems — sta attraversando una fase di forte aumento della produzione del proprio motore su scala wafer.
- Si prevede che la soluzione VPD di seconda generazione di Vicor inizi ad essere implementata con questo cliente entro la fine dell’anno, seguita da altri clienti HPC man mano che la capacità lo consentirà.
Il secondo motore è la concessione di licenze IP.
- Vicor ha ottenuto il suo primo provvedimento di esclusione dall’ITC, ha un secondo caso presso l’ITC che riguarda ulteriori prodotti e
- il CEO Patrizio Vinciarelli ha suggerito che un terzo caso è possibile.
- I ricavi da royalty potrebbero crescere fino al 50% dei ricavi dei prodotti nel corso del tempo, ha affermato il management. Si tratta di un margine vicino al 100%.
- Un hyperscaler e diversi OEM sono già licenziatari, e il management ritiene che la maggior parte dei clienti principali avrà alla fine bisogno di una licenza Vicor man mano che l’infrastruttura di IA si espande.
- Per quanto riguarda la capacità produttiva, Vicor ha individuato un percorso per espandere il proprio primo stabilimento da 1 miliardo a 1,5 miliardi di dollari di supporto al fatturato annuo. È in fase di pianificazione un secondo stabilimento, con Vicor ora concentrata sugli edifici esistenti per accelerare i tempi.
Utilizzando una previsione di crescita annua del fatturato del 35,9% e margini operativi del 35,2%, con un P/E finale di 49,6x, il nostro modello prevede che VICR raggiunga i 469,32 dollari entro dicembre 2028. Si tratta di un rendimento totale del 78,3%, pari al 26,2% su base annualizzata.
L’ipotesi di un P/E di 49,6x è inferiore all’attuale multiplo NTM di VICR pari a 69,7x e alla sua media su un anno di 62,9x, riflettendo una ragionevole compressione man mano che la crescita matura. I margini EBIT su base storica sono solo del 18,1%, quindi l’ipotesi del 35,2% richiede una sostanziale crescita sia in termini di volume dei ricavi che di proventi da licenze.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR ti consente di inserire le tue ipotesi relative alla crescita dei ricavi, ai margini operativi e al multiplo P/E di una società, calcolando i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali ipotesi abbiamo utilizzato per il titolo Vicor Corporation:
1. Crescita dei ricavi: 35,9%
Vicor Corporation ha registrato una crescita del fatturato del 26,1% lo scorso anno partendo da una base bassa, e le previsioni per l’intero anno 2026, pari a 570 milioni di dollari, implicano una crescita di circa il 50% rispetto al 2025.
L’ipotesi del 35,9% riflette un forte slancio fino al 2028, con l’aumento della produzione della seconda generazione di VPD e la crescita dei ricavi da licenze, pur riconoscendo che una crescita iper-rapida raramente si mantiene indefinitamente.
2. Margini operativi: 35,2%
I margini EBIT su base storica sono solo del 18,1%, ma l’azienda è ancora nelle prime fasi di espansione.
I margini lordi sono stati del 55,2% nel primo trimestre, indicando una forte redditività di fondo.
Man mano che i ricavi da licenze crescono con margini vicini al 100% e i costi fissi vengono assorbiti da ricavi più elevati, è possibile raggiungere margini operativi del 35,2% — ma ciò richiede un'efficace esecuzione.
3. Multiplo P/E di uscita: 49,6x
VICR è attualmente quotata a 69,7x gli utili attesi.
Il modello ipotizza una compressione a 49,6x — un multiplo ancora elevato, ma più vicino alla media quinquennale di 50,6x.
Per un’azienda con un potenziale vantaggio derivante dalle licenze di proprietà intellettuale e una posizione di quasi monopolio nel VPD, un certo premio è giustificato.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Ecco come potrebbe comportarsi il titolo Vicor Corporation in diversi scenari entro dicembre 2031:
- Scenario pessimistico: con una crescita del fatturato del 26% e margini di utile netto del 30,8%, gli investitori potrebbero ottenere un rendimento totale del 106,7% (17,6% all’anno).
- Scenario intermedio: con una crescita del fatturato del 28,9% e margini di utile netto del 32,9%, il rendimento totale sale al 182% (26% all’anno).
- Scenario ottimistico: se il fatturato crescesse del 31,8% e i margini raggiungessero il 34,6%, il rendimento totale potrebbe arrivare al 274,5% (34,2% all’anno).
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L’ampio intervallo riflette la reale incertezza riguardo ai tempi di concessione delle licenze di proprietà intellettuale, alla realizzazione del secondo stabilimento di produzione e alla rapidità con cui i nuovi clienti VPD aumenteranno una volta che la capacità produttiva sarà disponibile.
Anche lo scenario base garantisce comunque rendimenti elevati.
Lo scenario ottimistico — trainato da un’espansione delle licenze fino al 50% dei ricavi — sarebbe rivoluzionario.
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Bastano tre semplici dati:
- Crescita del fatturato
- Margini operativi
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