Principali parametri fondamentali del titolo VZ
- Intervallo di 52 settimane: da $38,39 a $51,68
- Prezzo attuale del titolo: 45,37 dollari
- Prezzo obiettivo del consenso di strada: ~$52
- Ricavi dei servizi di mobilità e banda larga nel 1° trimestre 2026: 22,9 miliardi di dollari (+1,6% a/a)
- EBITDA rettificato Q1 2026: 13,4 miliardi di dollari (+6,7% a/a, record)
- EPS rettificato del 1° trimestre 2026: 1,28 dollari (+7,6% su base annua)
- Flusso di cassa libero previsto per l'esercizio 2026: 21,5 miliardi di dollari o più
- Rendimento del dividendo: 6,3% (20° aumento annuale consecutivo)
- Obiettivo di prezzo medio a 10 anni per il titolo: ~$83
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Un'inversione di tendenza che si nasconde sotto gli occhi di tutti: Cosa ha mostrato in realtà il Q1 di Verizon
Verizon (VZ) è uno dei due operatori wireless dominanti negli Stati Uniti (insieme a T-Mobile) e non è un'azienda in crescita nel senso tradizionale del termine. Il fatturato è rimasto pressoché invariato per anni a 138 miliardi di dollari. Ciò che rende interessante il titolo in questo momento non ha nulla a che fare con la crescita dei ricavi e tutto ciò che sta accadendo sotto la superficie.
Il titolo del primo trimestre del 2026 era un numero che non compariva da oltre un decennio. Per la prima volta dal 2013, Verizon ha registrato nel primo trimestre un saldo netto positivo per i telefoni postpagati, aggiungendo 55.000 abbonati in un trimestre che storicamente è negativo.
Il churn dei telefoni postpagati si è attestato allo 0,90%, con un calo di cinque punti base su base sequenziale. L'amministratore delegato Dan Schulman ha descritto i risultati come la prova che l'inversione di tendenza sta guadagnando slancio, grazie a un'economia dei clienti più sana e a costi di acquisizione più bassi.
L'acquisizione di Frontier, conclusa il 20 gennaio, ha portato l'estensione della fibra di Verizon a circa 30 milioni di località. Il management prevede almeno 1 miliardo di dollari di sinergie di costo entro il 2028 e prevede di rimborsare sostanzialmente tutto il debito di Frontier entro la fine dell'anno.
I ricavi sono rimasti stabili, mentre i margini lordi sono passati da circa il 58% a quasi il 60% in cinque anni.
Un'azienda di questa portata con margini lordi di quasi il 60% non è in difficoltà. Si tratta di un asset su scala utility che ha sovrainvestito in promozioni per diversi anni e che ora sta raccogliendo i risultati di un approccio più disciplinato.
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EBITDA record, aumento della guidance e 5,4 miliardi di dollari restituiti agli azionisti in un solo trimestre
Complessivamente, il primo trimestre del 2026 ha registrato il più alto EBITDA rettificato di sempre per Verizon, con 13,4 miliardi di dollari, in crescita del 6,7% rispetto all'anno precedente. L'EPS rettificato è stato di 1,28 dollari, in crescita del 7,6%. Il management ha alzato le previsioni di EPS rettificato per l'intero anno a circa 4,95-4,99 dollari, rispetto al precedente intervallo di 4,90-4,95 dollari, e ora si aspetta che le aggiunte nette di telefoni postpagati si collochino nella metà superiore dell'intervallo di 750.000-1 milione di previsioni per l'intero anno.
La previsione di un flusso di cassa libero di 21,5 miliardi di dollari o più per il 2026 rappresenta una crescita di circa il 7% rispetto al 2025. Questo flusso di cassa ha finanziato 2,9 miliardi di dollari di dividendi e 2,5 miliardi di dollari di riacquisti di azioni nel solo primo trimestre, per un totale di 5,4 miliardi di dollari di utili per gli azionisti in un solo trimestre. L'obiettivo di riacquisto per l'intero anno è di almeno 3 miliardi di dollari, oltre al 20° aumento annuale consecutivo del dividendo di 0,07 dollari per azione annualizzato.
Il debito netto non garantito ammonta a 130 miliardi di dollari, con un rapporto di leva finanziaria di 2,6x l'EBITDA rettificato. Si tratta di un valore elevato rispetto all'intervallo storico di Verizon, che riflette il finanziamento di Frontier. Il management punta a un ritorno a una leva finanziaria di 2,0-2,25x nel 2027, con il rimborso del debito di Frontier come meccanismo principale.
L'EPS normalizzato è sceso da 5,39 dollari nel 2021 a un minimo di 4,59 dollari nel 2024, quando l'azienda ha assorbito ingenti spese promozionali e costi di investimento nella rete. La ripresa è iniziata, raggiungendo i 4,71 dollari nel 2025 e arrivando a circa 4,97 dollari nel 2026.
Le stime di mercato prevedono un miglioramento continuo verso i 5,27 dollari nel 2027 e i 5,75 dollari nel 2028, con l'accumularsi delle sinergie di Frontier e la normalizzazione dell'ambiente promozionale. Al prezzo attuale del titolo di 45,37 dollari, gli investitori stanno acquistando la ripresa dell'EPS a circa 9x gli utili a termine, raccogliendo un dividend yield del 6,3%.
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Cosa dice il modello di valutazione TIKR su VZ a 45 dollari
Il modello di valutazione mid-case di TIKR punta a circa 83 dollari per VZ su un orizzonte di circa nove anni, il che implica un rendimento totale di circa l'82% o circa il 7% annualizzato. Il modello ipotizza una crescita dei ricavi di circa il 2% annuo, un'espansione dei margini di utile netto a circa il 16% e una crescita dell'EPS di circa il 3% annuo.
L'ipotesi bassa è di circa 69 dollari e l'ipotesi alta è di circa 95 dollari, e quando si aggiunge il rendimento da dividendo del 6,3% all'apprezzamento del prezzo nel caso medio, il quadro del rendimento totale annualizzato diventa più interessante di quanto non suggerisca la sola quotazione del titolo.
L'obiettivo di consenso di circa 52 dollari implica un rialzo del 15% circa rispetto ai livelli attuali sulla base del solo prezzo, che, combinato con il rendimento, avvicina la tesi del rendimento totale a un anno al 20%.
L'ipotesi chiave del modello è che le sinergie di Frontier e la ripresa degli abbonamenti si traducano in una crescita duratura dell'EPS nei prossimi anni. Il caso intermedio ipotizza che ciò avvenga, a un ritmo misurato.
Su cosa puntano i tori
- L'inflessione postpagata è reale e precoce. Le aggiunte nette positive del primo trimestre, per la prima volta dal 2013, indicano che le condizioni economiche dei clienti sono realmente migliorate. Se il churn continuerà a diminuire anche solo di qualche punto base a trimestre, i guadagni cumulativi di abbonati si moltiplicheranno in modo significativo nel tempo.
- Frontier trasforma la posizione competitiva della banda larga. Trenta milioni di passaggi in fibra danno a Verizon un'offerta credibile di bundle wireless e fibra in mercati in cui prima non era presente con la linea fissa, puntando direttamente alla strategia di convergenza di AT&T.
- Il dividendo è tra i più sicuri nel settore delle telecomunicazioni a grande capitalizzazione. Con una previsione di 21,5 miliardi di dollari di free cash flow, di cui circa 11,5 miliardi di dollari in dividendi annuali, il rapporto di payout del free cash flow è ben al di sotto del 60%. Venti anni consecutivi di aumenti riflettono un impegno reale.
- La valutazione è davvero poco costosa. A circa 9x gli utili a termine e 7x l'EV/EBITDA NTM per un'azienda con 138 miliardi di dollari di fatturato e quasi il 60% di margini lordi, l'asticella della delusione è bassa.
Cosa guardano gli orsi
- 130 miliardi di dollari di debito netto non sono pochi. Anche a 2,6x l'EBITDA, il carico di debito assoluto significa che qualsiasi deterioramento significativo dell'EBITDA metterebbe sotto pressione sia il bilancio che il dividendo.
- La crescita dei ricavi è sostanzialmente nulla da cinque anni. Il CAGR a due anni di circa il 2% è incoraggiante ma modesto e dipende dal contributo significativo di Frontier. Un'integrazione più lenta farebbe scendere questa cifra.
- La concorrenza di T-Mobile è implacabile. T-Mobile è stata la società che ha guadagnato più quote nel settore wireless per quasi un decennio. La ripresa degli abbonati di Verizon è incoraggiante, ma per sostenerla contro un concorrente con vantaggi strutturali in termini di costi è necessaria un'esecuzione continua.
- L'interruzione della rete di gennaio ha ricordato i rischi operativi. La crescita dei ricavi dei servizi wireless nel primo trimestre è stata frenata di 80 punti base a causa dei crediti dei clienti dovuti all'interruzione. L'affidabilità della rete è la promessa principale del marchio Verizon e i guasti visibili sono costosi.
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Conviene investire in Verizon Communications?
Verizon non è un titolo da comprare per la crescita. È un titolo che si compra per il rendimento, la stabilità e il potenziale di una modesta rivalutazione quando si accumulano le prove di un'inversione di tendenza. I risultati del 1° trimestre hanno fornito il segnale più chiaro che la traiettoria degli abbonati si è invertita, che l'EBITDA può crescere anche con un fatturato piatto e che l'integrazione di Frontier è in corso.
Il valore medio di TIKR di circa 83 dollari, combinato con un rendimento annuo del 6,3%, colloca il potenziale di rendimento totale nei prossimi anni in un territorio che si confronta favorevolmente con molti nomi a crescita più elevata che comportano un rischio notevolmente maggiore.
Per gli investitori orientati al reddito che credono che la ripresa degli EPS continuerà e che la leva finanziaria si ridurrà nei tempi previsti, il prezzo attuale è un punto di ingresso ragionevole. Per coloro che hanno bisogno di una crescita dei ricavi per sentirsi sicuri, Verizon richiederà pazienza, poiché la traiettoria degli utili potrebbe alla fine ricompensare.
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