Samsung Electronics (005930) ha stimato il suo utile operativo del terzo trimestre a 107,4 trilioni di won (circa 80 miliardi di dollari) giovedì, con un aumento del 782,5% rispetto all'anno precedente. È la prima volta che un'azienda sudcoreana supera i 100 trilioni di won in un singolo trimestre, e la cifra è risultata dell'1,6% superiore al consenso di Yonhap Infomax di circa 105,75 trilioni di won.
I ricavi sono aumentati del 126,6% a 195 trilioni di won, portando il margine operativo a un record del 55,1%. Queste sono cifre preliminari senza una suddivisione per segmento. I risultati completi arriveranno il 29 ottobre.
Da dove provengono gli 80 miliardi di dollari di Samsung
Samsung non ha suddiviso i risultati per divisioni, ma le stime della stampa coreana indicano che l'utile dell'unità chip è pari o leggermente superiore al totale dell'azienda. Il merito è della memoria: i data center per l'IA hanno trainato la domanda di HBM e DRAM per server, mentre telefoni, TV ed elettrodomestici hanno probabilmente registrato perdite a causa dei costi dei componenti più elevati.
Quanto velocemente è cresciuto l'utile di Samsung
Secondo i dati di TIKR, l'utile operativo trimestrale di Samsung è passato da 3,46 miliardi di dollari nel Q2 2025 a 57,86 miliardi di dollari nel Q2 2026. I circa 80 miliardi di dollari del Q3 sono circa nove volte gli 8,67 miliardi di dollari di un anno prima.
Il ritmo di crescita, tuttavia, si sta raffreddando. In won, l'utile operativo è aumentato di circa il 54% dal Q1 al Q2, e poi di circa il 21% dal Q2 al Q3. (Le cifre in dollari sono più favorevoli per il Q3, poiché il won si è rafforzato del 14,3% rispetto al dollaro durante il trimestre.)
Perché Samsung scambia a 4 volte gli utili
Ecco la disconnessione. Il P/E forward (NTM) di Samsung è sceso a 4,35x, da circa 15x di un anno fa e ben al di sotto della sua media di 11,79x dalla fine del 2023.
Gli investitori pagano meno per ogni won di utile proprio mentre gli utili salgono alle stelle. Questa è una scommessa sul fatto che il ciclo della memoria sia vicino al suo picco. TrendForce prevede che i prezzi contrattuali del DRAM aumenteranno del 10-15% nel Q4, in calo rispetto al circa 60% del Q2, e le azioni Samsung erano circa il 25% al di sotto del loro record di giugno al 7 ottobre.
Cosa monitorare per le azioni Samsung
La mia opinione: a circa 4 volte gli utili forward, il titolo sconta già un brusco rallentamento, quindi i dati per segmento del 29 ottobre contano più del titolo di oggi. Se i margini della memoria si mantengono nel 2027, il multiplo ha spazio per recuperare.
Anche i concorrenti lo sentono. SK Hynix (000660) sta perdendo quote di mercato nell'HBM a favore di Samsung, con J.P. Morgan che stima che la sua quota scenda al 46% quest'anno dal 60%. Micron (MU) ha fornito previsioni per un margine lordo leggermente inferiore questo trimestre e ora si trova ad affrontare un'autorizzazione allo sciopero a Taiwan.
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