Oracle (ORCL) è in trattative con Apollo (APO) e Goldman Sachs (GS) per finanziare un grande acquisto di chip per l'IA. La probabile struttura: gli investitori finanziano una società separata che acquista i chip e li affitta a Oracle nel tempo.
Non è stato riportato alcun importo, e Oracle sta ancora parlando con altri partner. Per dare un'idea della scala, il WSJ ha notato che i chip Nvidia per un singolo data center da 1 gigawatt costano decine di miliardi di dollari.
Perché Oracle Vuole Il Debito Da Un'Altra Parte
Il debito totale di Oracle è salito da 99,5 miliardi di dollari nel novembre 2024 a 169,1 miliardi di dollari nell'agosto 2026, contro 37,1 miliardi di dollari in cassa e investimenti a breve termine.
Questa crescita ha già causato problemi. I detentori di obbligazioni hanno fatto causa a gennaio, sostenendo che Oracle avesse sottostimato quanto avrebbe dovuto indebitarsi ulteriormente quando ha venduto 18 miliardi di dollari di obbligazioni nel settembre 2025. Una struttura di leasing permette a Oracle di aggiungere chip senza aggiungere obbligazioni.
Le Spese in Conto Capitale di Oracle Hanno Superato Il Flusso di Cassa
Le spese in conto capitale hanno raggiunto i 28,5 miliardi di dollari nel trimestre terminato il 31 agosto, in aumento rispetto agli 8,5 miliardi di dollari di un anno prima. Negli ultimi quattro trimestri, Oracle ha speso 75,7 miliardi di dollari in capex e ha bruciato 28,7 miliardi di dollari di free cash flow.
Il flusso di cassa operativo è in aumento, a circa 23 miliardi di dollari lo scorso trimestre, ma da solo non riesce ancora a coprire l'espansione.
Il Rapporto di Leva Racconta Una Storia Diversa
Ecco la svolta: la leva finanziaria di Oracle è migliorata secondo una misura. Il rapporto debito totale/EBITDA è sceso a 3,78x in agosto, da un picco di 4,70x a febbraio. Ma il rapporto più basso non elimina il suo divario di finanziamento.
Quindi questo non è un salvataggio. Il leasing potrebbe ridurre la necessità per Oracle di indebitarsi in anticipo, ma il suo effetto sul rapporto debito/EBITDA dipenderebbe dalla classificazione del leasing e da come il rapporto tratta gli obblighi di locazione.
Cosa Tenere D'Occhio Per Il Titolo ORCL
Lo stesso rapporto del WSJ descriveva tre approcci di finanziamento proposti: SpaceX (SPCX) che cerca finanziamenti diretti, Broadcom (AVGO) che organizza il finanziamento per OpenAI, e Oracle che esplora il leasing di chip.
La mia opinione: l'affitto potrebbe avere senso per un'azienda con 169 miliardi di dollari di debito e free cash flow negativo. Distribuisce i pagamenti nel tempo, ma non tiene necessariamente gli obblighi fuori dal bilancio di Oracle. I dettagli da monitorare sono l'entità dell'accordo e se i termini del leasing sono allineati con il contratto riportato da 300 miliardi di dollari di OpenAI, descritto come della durata di circa cinque anni a partire dal 2027.
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