Statistiche chiave per il titolo Qualcomm
- Intervallo di 52 settimane: da $121,99 a $205,95
- Prezzo attuale: 137,52 dollari
- Obiettivo medio di mercato: ~$151
- Prezzo obiettivo TIKR: ~$187
- Data degli utili: 29 aprile 2026
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Cosa è successo?
Qualcomm è scesa di circa il 20% nel 2026 e le ragioni non sono difficili da trovare. La carenza di DRAM a livello globale ha compresso la produzione di smartphone Android di fascia media e Apple sta abbandonando silenziosamente i modem Qualcomm.
L'amministratore delegato Cristiano Amon ha dichiarato agli analisti all'inizio di quest'anno che Qualcomm prevede di fornire modem solo per circa il 20% degli iPhone nel 2026 e non ne fornirà affatto nel 2027. Per un'azienda che un tempo rappresentava circa un quinto del suo fatturato, Apple è un vento contrario significativo da assorbire.
Venerdì scorso BNP Paribas ha ufficializzato il declassamento di QCOM a Neutrale e ha tagliato il suo obiettivo di prezzo da 180 a 120 dollari. Si è trattato dell'ultimo di una serie di almeno otto declassamenti che Qualcomm ha subito quest'anno, portando il sentimento degli analisti al punto più basso degli ultimi due decenni.
Questo è il rumore, ma ecco cosa è facile perdere sotto di esso. Qualcomm ha appena registrato un fatturato record nel primo trimestre dell'anno fiscale 2026 di 12,3 miliardi di dollari. Il fatturato del settore automobilistico è cresciuto del 15% rispetto all'anno precedente, raggiungendo 1,1 miliardi di dollari. L'IoT, che comprende i laptop AI, i dispositivi industriali e l'hardware connesso, è aumentato del 9% a 1,7 miliardi di dollari.
Nessuno dei due segmenti è ancora abbastanza grande da compensare completamente la pressione degli smartphone, ma entrambi si stanno muovendo nella giusta direzione. La domanda da porsi in vista degli utili del 29 aprile è quanto il management sia in grado di dimostrare che la transizione è in corso.
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Il parere di Wall Street su QCOM
La comunità degli analisti è quanto di più diviso si possa mai vedere su un importante nome di semiconduttori. L'obiettivo di prezzo medio si aggira intorno ai 151 dollari, ma questo numero funziona molto poco in questo caso perché il range sotto di esso va dai 100 dollari della fascia bassa ai 216 dollari della fascia alta. Baird, Piper Sandler e Rosenblatt sono tutti solidamente rialzisti.
BNP e Seaport non lo sono. JP Morgan, Mizuho e Bernstein si collocano a metà strada, riconoscendo in linea di massima la storia della diversificazione, ma desiderando vederla effettivamente dimostrata nei numeri prima di impegnarsi.
Questo spread è in realtà un contesto utile per gli investitori. Indica che in questo momento si tratta di una vera e propria decisione, non di un nome di consenso. Gli orsi pensano che i venti contrari agli smartphone siano peggiori e più lunghi di quanto si aspettino i tori.
I tori pensano che il mercato stia valutando Qualcomm come un'attività di fusione di smartphone, ignorando l'aspetto dell'automotive e dell'AI edge entro il 2028 e il 2029. Entrambe le parti hanno argomentazioni ragionevoli, ed è proprio per questo che il titolo si trova nella posizione in cui si trova.
I dati finanziari di Qualcomm
I dati relativi ai ricavi raccontano una storia familiare di semiconduttori: un grande ciclo di crescita, un reset e poi una graduale ricostruzione. Il fatturato ha raggiunto i 44,1 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2025 e il consenso prevede che rimanga pressoché invariato fino all'anno fiscale 2027, prima di salire a circa 55 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2029 e a 58 miliardi di dollari entro il 2030.
L'EPS segue un arco simile, scendendo da 12,03 dollari nell'anno fiscale 2025 a circa 11 dollari nei due anni successivi, prima di risalire verso 15 e infine 17 dollari entro la fine del decennio.
La piattezza a breve termine è reale, ma c'è qualcosa che il grafico dei ricavi non mostra. L'attività di licensing di Qualcomm, denominata QTL, riscuote royalties essenzialmente su ogni dispositivo 5G venduto in tutto il mondo.
Queste entrate continuano ad arrivare in gran parte indipendentemente dal fatto che Qualcomm si aggiudichi un progetto di chip specifico. Si tratta di uno dei flussi di reddito più duraturi dell'intero settore dei semiconduttori ed è una parte importante del motivo per cui i margini operativi si sono mantenuti intorno al 34% nell'ultimo anno, ben al di sopra della media quinquennale di circa il 27%.
Sul fronte della concorrenza, MediaTek continua a intaccare la quota di Qualcomm nei telefoni Android di fascia media. NVIDIA e Mobileye sono rivali legittimi nel settore dell'elaborazione automobilistica. E nei PC con intelligenza artificiale, dove lo Snapdragon X Elite di Qualcomm ha fatto breccia, Intel e AMD non si fermano.
Il settore mobile principale rimane forte, ma i nuovi mercati su cui Qualcomm sta puntando sono davvero competitivi e l'esecuzione è più importante che mai.
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Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello di valutazione di TIKR punta a circa 187 dollari per QCOM, sulla base di una crescita annua dei ricavi del 2% circa fino all'anno fiscale 2028, di margini operativi intorno al 31% e di un P/E di uscita di circa 13x. Questo multiplo è essenzialmente quello che Qualcomm ha scambiato storicamente, quindi il modello non sta valutando una rivalutazione. Il modello non prevede una rivalutazione, ma un'attività che resiste ai venti contrari a breve termine e si riprende grazie alla scalata del settore automobilistico e dell'IoT. Dal prezzo attuale di 137,52 dollari, ciò implica un rendimento totale del 36% circa in circa 2,4 anni, ovvero circa il 13% annualizzato.
Cosa deve andare bene:
- L'automotive continua a crescere. Il management ha indicato una pipeline di ricavi nel settore automobilistico pari a 22 miliardi di dollari entro il 2029. La conversione di questi dati in ricavi effettivi nel corso delle prossime chiamate agli utili convalida il modello a lungo termine. La stampa del 1° trimestre di 1,1 miliardi di dollari con una crescita del 15% è un inizio ragionevole.
- L'attività di licensing tiene. QTL, il segmento di Qualcomm che si occupa delle licenze di brevetto, raccoglie le royalties sui dispositivi 5G a livello globale. Se questo flusso di entrate rimarrà duraturo durante la transizione di Apple, attenuerà in modo significativo l'impatto sugli utili.
- I PC con intelligenza artificiale trovano il loro spazio. Snapdragon X Elite ha fatto breccia nel mercato dei PC premium. Se l'intelligenza artificiale sul dispositivo diventerà un vero e proprio motore per l'acquisto di computer portatili, Qualcomm si troverà in una posizione migliore di quella che attualmente le viene attribuita.
Cosa potrebbe andare storto:
- La debolezza degli smartphone è più lunga del previsto. La carenza di DRAM sta comprimendo la domanda di Android di fascia media, secondo l'opinione diffusa al momento. Se si protrae fino al 2027, il periodo di ricavi piatti si prolunga e la ripresa degli utili si allontana.
- La transizione di Apple colpisce più duramente di quanto si pensi. Qualcomm ha pubblicamente ipotizzato ricavi da modem Apple prossimi allo zero entro il 2027. Se le attività QCT non Apple non crescono abbastanza velocemente da assorbire questo fenomeno, i margini subiscono una pressione maggiore di quella ipotizzata dal modello.
- I multipli rimangono compressi. A circa 13x gli utili a termine, Qualcomm è già a buon mercato rispetto alla sua storia. Ma se la tesi della diversificazione richiede più tempo, non c'è un catalizzatore evidente che spinga il multiplo verso l'alto nel breve termine.
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Conviene investire in Qualcomm?
Il modo più semplice per pensare a Qualcomm in questo momento è che si tratta di un'azienda in cui il breve termine è veramente difficile, e il mercato lo sa. L'uscita dal mercato dei modem Apple non è una sorpresa e i venti contrari alla memoria degli smartphone sono reali. I declassamenti provengono da ambienti credibili.
Ciò che è meno chiaro è se questi venti contrari si riflettano già in un titolo che è in calo del 20% per l'anno, che scambia vicino ai minimi delle 52 settimane e che si trova a circa 13x i guadagni futuri.
Inserite Qualcomm nella vostra watchlist TIKR. Con gli utili del 29 aprile, il management potrà leggere le ultime notizie sulla trazione del settore automobilistico, sulla domanda di smartphone e sulla traiettoria del business delle licenze in un'unica relazione. Questo è il momento di vedere se la narrazione sta migliorando o peggiorando.
Il modello di valutazione di TIKR fornisce un quadro di riferimento per pensare a cosa dovrebbe apparire "migliore" per giustificare un prezzo di 187 dollari. Se ritenete che questo scenario sia probabile, è il vostro giudizio che entra in gioco.
Come sempre, il nostro lavoro a TIKR è quello di fornirvi gli strumenti per prendere questa decisione da soli. Iniziate la vostra analisi di Qualcomm e di ogni altro titolo della vostra lista con un conto TIKR gratuito.
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