Statistiche principali
- Prezzo attuale: ~$180 (chiusura 30 aprile 2026)
- Fatturato Q2 FY2026: $10,6B | YoY: -3,5%
- EPS non-GAAP Q2 FY2026: $2,65 | YoY: -7,0%
- Ricavi Q2 QCT Automotive: 1,3 miliardi di dollari | a/a: +38%
- Ricavi Q2 QCT IoT: 1,7 mld di dollari | anno precedente: +9%
- Guidance per i ricavi del terzo trimestre dell'anno fiscale 2026: da 9,2 a 10 miliardi di dollari.
- Ebitda non-GAAP Q3 FY2026: da $2,10 a $2,30
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: $221
- Rialzo implicito: ~23%
Azioni Qualcomm Q2 FY2026 Ripartizione dei guadagni
Il titolo Qualcomm(QCOM) ha registrato un fatturato per il secondo trimestre fiscale di 10,6 miliardi di dollari e un utile per azione non GAAP di 2,65 dollari, con un utile per azione che si colloca nella fascia alta della guidance nonostante un calo del fatturato del 3,5% su base annua.
Il freno principale è venuto dal segmento dei cellulari, dove i ricavi dei cellulari QCT, pari a 6 miliardi di dollari, sono stati frenati non dall'indebolimento della domanda finale, ma dalla cautela dei piani di produzione degli OEM, legati alla crescente disponibilità di memoria.
Secondo quanto dichiarato dal direttore finanziario Akash Palkhiwala durante la telefonata per gli utili del secondo trimestre dell'anno fiscale 2026, gli OEM cinesi di telefoni cellulari hanno ridotto i piani di produzione e le scorte del canale in risposta alla pressione sui prezzi della memoria, causando a QCOM una "sostanziale sottovalutazione della domanda dei consumatori" per tutto il trimestre.
Il segmento automobilistico ha fornito il risultato più importante del trimestre, con un fatturato di QCT Automotive di 1,3 miliardi di dollari che rappresenta una crescita del 38% rispetto all'anno precedente e ha superato per la prima volta la soglia dei 5 miliardi di dollari di fatturato annualizzato.
Secondo quanto dichiarato dall'amministratore delegato Cristiano Amon nel corso della conferenza stampa sugli utili del secondo trimestre dell'anno fiscale 2026, Qualcomm prevede di uscire dall'anno fiscale 2026 con un tasso di esecuzione annualizzato nel settore automobilistico superiore a 6 miliardi di dollari, grazie all'adozione dello Snapdragon Digital Chassis di quarta generazione e all'aumento dei contenuti ADAS per veicolo.
I ricavi di QCT IoT, pari a 1,7 miliardi di dollari, sono cresciuti del 9% rispetto all'anno precedente, sostenuti dalla domanda di prodotti industriali e di consumo, mentre i ricavi di QTL, pari a 1,4 miliardi di dollari, si sono attestati sulla fascia alta della previsione, con un margine EBT del 72%.
In prospettiva, Qualcomm ha previsto per il terzo trimestre dell'anno fiscale 2026 un fatturato compreso tra 9,2 e 10 miliardi di dollari e un utile per azione non-GAAP compreso tra 2,10 e 2,30 dollari, mentre il fatturato dei telefoni cellulari dovrebbe toccare il fondo a circa 4,9 miliardi di dollari nel trimestre di giugno, prima di tornare a crescere in sequenza.
Per quanto riguarda il ritorno di capitale, l'azienda ha restituito 3,7 miliardi di dollari agli azionisti durante il trimestre, di cui 2,8 miliardi di dollari in riacquisti di azioni e 945 milioni di dollari in dividendi, secondo quanto dichiarato da Akash Palkhiwala durante la chiamata agli utili del secondo trimestre dell'anno fiscale 2026.
Qualcomm ha anche annunciato una prima spedizione di silicio personalizzato a un hyperscaler leader nel trimestre di dicembre, segnando la prima pietra miliare concreta dell'azienda per quanto riguarda le entrate nel suo progetto di data center.
Azioni Qualcomm: Cosa mostra il conto economico
Il conto economico trimestrale racconta una storia di compressione dei margini guidata da un calo sequenziale dei ricavi e dall'aumento dell'intensità dei costi operativi.
Il fatturato ha raggiunto un picco di 12,25 miliardi di dollari nel trimestre di dicembre 2025, prima di scendere a 10,6 miliardi di dollari nel marzo 2026, con un calo sequenziale del 13,5% che ha compresso l'intero margine.
Il margine lordo è peggiorato dal 54,6% del dicembre 2025 al 53,8% del marzo 2026, continuando una tendenza che ha visto il margine lordo raggiungere il picco del 56,4% nel trimestre del settembre 2024.
L'utile operativo è sceso a 2,31 miliardi di dollari nel trimestre di marzo 2026, con un calo del 26% rispetto ai 3,12 miliardi di dollari del trimestre di marzo 2025 e ben al di sotto dei 3,37 miliardi di dollari del trimestre precedente.
Il margine operativo è sceso al 21,8% nel marzo 2026 dal 28,4% del trimestre precedente, il valore più basso tra gli otto trimestri riportati nella schermata del conto economico.
Secondo quanto dichiarato da Akash Palkhiwala durante la telefonata sugli utili del secondo trimestre dell'anno fiscale 2026, il margine EBT di QCT si è mantenuto al 27% per il trimestre, in linea con il periodo precedente, suggerendo che la compressione del margine operativo riflette la base dei costi dell'azienda piuttosto che il deterioramento dell'economia dei chip a livello di segmento.
Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello di TIKR valuta il titolo Qualcomm a 221 dollari per azione a fronte di un prezzo attuale di circa 180 dollari, il che implica un rialzo del 23% circa rispetto al fair value.
Il modello mid-case ipotizza un CAGR dei ricavi del 4,6% e un margine di utile netto del 24,4% fino all'anno fiscale 2030, un'ipotesi conservativa che non prevede significative opzioni per i data center o il silicio personalizzato.
La relazione del secondo trimestre non migliora la traiettoria dei ricavi a breve termine, ma le pietre miliari dell'industria automobilistica e dei data center, rese note nel corso della telefonata, aggiungono credibilità alla tesi della diversificazione a lungo termine su cui si basa il modello.
Con QCOM scambiata a sconto rispetto al fair value del modello e con la configurazione degli utili a termine sotto pressione a causa dei venti contrari ai telefoni cellulari basati sulla memoria, l'ipotesi di investimento rimane pressoché invariata sui fondamentali, ma gode di un sostegno strategico maggiore rispetto al passato.
La vera domanda che si pone il titolo Qualcomm dopo questa relazione è: può l'industria automobilistica e i data center scalare abbastanza velocemente da compensare la debolezza dei portatili prima che il freno del ciclo della memoria sugli utili diventi una storia pluriennale?
Il caso a breve termine
- I ricavi di QCT Automotive sono cresciuti del 38% rispetto all'anno precedente, raggiungendo 1,3 miliardi di dollari nel secondo trimestre, e sono previsti per il terzo trimestre con una crescita di circa il 50% rispetto all'anno precedente, secondo quanto dichiarato da Akash Palkhiwala durante la telefonata sugli utili del secondo trimestre dell'anno fiscale 2026.
- La piattaforma Snapdragon Digital Chassis di quinta generazione, che sarà commercializzata entro la fine dell'anno, rappresenta il più grande aumento di contenuti da una generazione all'altra nella storia dell'azienda, secondo quanto dichiarato da Cristiano Amon durante la telefonata sugli utili del secondo trimestre dell'anno fiscale 2026.
- Il management ha definito la riduzione delle scorte di cellulari in Cina come il terzo trimestre, con una crescita sequenziale dei ricavi prevista per il quarto trimestre.
- L'accelerazione del ritorno di capitale, compresi i 3,7 miliardi di dollari restituiti nel solo secondo trimestre, fornisce un sostegno a breve termine al titolo Qualcomm anche in un contesto di ricavi modesti.
Caso a lungo termine
- Nel trimestre di dicembre sono previste spedizioni di silicio personalizzato a un hyperscaler leader del settore; il management descrive l'impegno come un rapporto multigenerazionale.
- Il modello TIKR ad alto rischio prevede 310 dollari per azione entro l'anno fiscale 2030, il che implica un rendimento totale del 73%, sulla base di un CAGR dei ricavi del 5,1% e di un margine di utile netto del 25,6%.
- Le CPU per data center, gli acceleratori di inferenza e le pipeline di ASIC personalizzati sono pre-reddito, ma rappresentano mercati affrontabili in cui le azioni Qualcomm hanno oggi un valore assegnato pari a zero.
- L'infrastruttura 6G e l'intelligenza artificiale ai margini della rete rappresentano catalizzatori pluriennali con un lancio commerciale previsto per il 2029, secondo i commenti del CEO durante la telefonata.
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