Punti Chiave
- Pinterest ha completato i riacquisti di azioni proprie per circa 2 miliardi di dollari annunciati a marzo, e aveva ancora 1,95 miliardi di dollari di autorizzazione residua prima della pubblicazione dei risultati del terzo trimestre, dopo la chiusura di giovedì 29 ottobre.
- Il resto del buyback dovrà essere finanziato dal flusso di cassa libero, perché il miliardo di dollari di Elliott e la liquidità di Pinterest hanno già pagato il primo round.
- Anni di riacquisti hanno mantenuto il numero di azioni diluite pressoché stabile perché la retribuzione in azioni ha assorbito gran parte della liquidità, e le unità azionarie non ancora maturate sono salite a 69,1 milioni.
- A un multiplo di 9,4x sugli utili forward, ogni dollaro speso in buyback ritira molte più azioni rispetto alla media quinquennale di 24x. Il flusso di cassa libero, la retribuzione in azioni e il numero di azioni di giovedì mostreranno se il buyback può continuare.
Pinterest (PINS) ha riacquistato oltre 2 miliardi di dollari delle proprie azioni quest'anno, e ne ha ancora quasi 2 miliardi da spendere. Il rapporto sul terzo trimestre di giovedì, previsto dopo la chiusura del 29 ottobre, sarà la prima occasione per vedere se il suo flusso di cassa può pagare il resto.
I primi 2 miliardi di dollari sono stati spesi
Il 3 marzo, Pinterest ha annunciato:
- Un nuovo programma di riacquisto di azioni proprie da 3,5 miliardi di dollari.
- Circa 2 miliardi di dollari di buyback nella prima metà del 2026, incluso un riacquisto accelerato da 1 miliardo di dollari.
- Un investimento da 1 miliardo di dollari da Elliott Investment Management per finanziare tale riacquisto accelerato.
L'azienda ha mantenuto l'impegno. Pinterest ha riacquistato oltre 2 miliardi di dollari di azioni a una media di 18,17 dollari. Le azioni in circolazione sono diminuite del 15% in sei mesi, passando da 664,5 milioni alla fine del 2025 a 565,5 milioni al 30 giugno.
Ciò ha lasciato 1,95 miliardi di dollari di autorizzazione residua. Tuttavia, i fondi di Elliott sono arrivati sotto forma di note convertibili con scadenza 2031, e la liquidità e i titoli sono scesi da 2,47 miliardi a 1,27 miliardi di dollari in quei sei mesi. Quindi il resto dovrà provenire dal flusso di cassa libero.
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Il flusso di cassa può coprirlo, alla fine
Il flusso di cassa libero è quasi triplicato dal 2022 al 2025.
Gli analisti si aspettano 1,27 miliardi di dollari quest'anno. Tuttavia, non tutto può essere destinato ai buyback: Pinterest ha speso 399 milioni di dollari l'anno scorso per coprire le tasse dei dipendenti sulle azioni maturate. Mettendo da parte quella cifra, la stima degli analisti per il 2026 pagherebbe i restanti 1,95 miliardi di dollari in poco più di due anni (approssimativamente, poiché la ritenuta fiscale varia con la maturazione e il prezzo delle azioni).
La retribuzione in azioni continua a consumare la liquidità
Questa ritenuta fiscale è il punto critico. Pinterest riacquista azioni da anni, e il suo numero di azioni diluite è rimasto pressoché invariato.
Dal 2021 al 2025, buyback e ritenute fiscali hanno assorbito 3,3 miliardi di dollari, l'83% del flusso di cassa libero, mentre le azioni diluite sono passate da 692 milioni a 688 milioni. E le unità azionarie non ancora maturate sono balzate da 39,1 milioni a 69,1 milioni nella prima metà del 2026, poiché la retribuzione in azioni ha raggiunto 324,5 milioni di dollari nel secondo trimestre, rispetto ai 227,2 milioni di dollari di un anno prima. Il management si aspetta che inizi a diminuire a partire dal terzo trimestre.
Le azioni a basso prezzo vanno più lontano
L'azione è molto più economica ora. Pinterest scambia a 9,4x gli utili forward, vicino al minimo del suo range quinquennale.
Ciò si confronta con una media quinquennale di 24x. Pinterest ha pagato una media di 30,79 dollari per azione per i suoi buyback del 2025. A circa 21 dollari, i restanti 1,95 miliardi di dollari ritirerebbero oltre 90 milioni di azioni. Si tratta di circa il 16% delle azioni in circolazione alla fine di giugno, e più delle 69,1 milioni di unità non ancora maturate in attesa di maturazione.
Le stime ci contano: gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato cresca di circa il 19% all'anno fino al 2028 su una crescita del reddito netto di circa il 13%.
Cosa deve mostrare giovedì
Pinterest ha affidato la sua finanza a un veterano di Amazon Ads lunedì, quindi giovedì sarà la prima chiamata di James Dibbo come CFO. Tre numeri sono importanti per il buyback:
- Flusso di cassa libero superiore ai 318 milioni di dollari di un anno prima.
- Retribuzione in azioni chiaramente inferiore ai 324,5 milioni di dollari del secondo trimestre.
- Azioni diluite inferiori ai 562,9 milioni del secondo trimestre, più quanto dei 1,95 miliardi di dollari è stato utilizzato nel trimestre.
Un forte flusso di cassa non salverà l'azione da una debole guida per il quarto trimestre. Pinterest è sceso dopo quattro dei suoi ultimi cinque rapporti, e i cali più grandi, del 22% a novembre e del 17% a febbraio, sono arrivati su guide ai ricavi inferiori al consenso.
La mia opinione: a meno di 10x gli utili, riacquistare azioni è la cosa migliore che Pinterest possa fare con la sua liquidità, e il suo flusso di cassa libero può finanziare il resto del programma in un paio d'anni. Ma il buyback riduce il numero di azioni solo se la retribuzione in azioni diminuisce. Se la retribuzione in azioni di giovedì rimane vicina ai 324,5 milioni di dollari, gran parte di ciò che resta servirà solo ad assorbire le nuove assegnazioni.
Ovviamente, un trimestre non risolverà la questione: le prospettive per il 2027 con i risultati del quarto trimestre all'inizio di febbraio sono il test più importante.
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