Punti Chiave
- L'azione di Caterpillar è scesa del 10% in un mese in vista del rapporto sul terzo trimestre di giovedì 29 ottobre.
- Il calo sembra un problema di sentiment, dato che le stime degli utili degli analisti hanno tenuto e sono addirittura aumentate mentre il titolo scendeva.
- Il trimestre deve mostrare un margine operativo vicino al 19% senza i rimborsi tariffari una tantum che hanno aiutato il secondo trimestre.
- Anche dopo il calo, Caterpillar scambia a 25 volte gli utili forward rispetto a una media quinquennale di 19x, quindi la stima 2027 di $32,59 per azione deve reggere.
Caterpillar (CAT) è scesa del 10% nell'ultimo mese (fino alla chiusura di [giorno]). Ciò include un calo di quasi il 5% insieme ad altri titoli del settore delle apparecchiature elettriche una settimana prima della sua relazione. Molti investitori l'hanno acquistata come una scommessa sul fabbisogno energetico dei data center, e hanno appena assistito al suo scivolamento insieme al resto del gruppo.
Giovedì 29 ottobre, prima dell'apertura, Caterpillar pubblica i risultati del terzo trimestre. È il primo sguardo concreto per capire se è cambiato qualcosa nel business, o solo nel sentiment che lo circonda.
Le stime non hanno seguito il titolo al ribasso
Gli analisti non hanno tagliato i loro numeri. Si aspettano che l'EPS normalizzato salga da $19,06 nel 2025 a $32,59 nel 2027 e $39,21 nel 2028.
Il consenso per il 2026 di $27,33 è aumentato dell'11% dal 30 giugno, e si è leggermente alzato da $27,19 al 30 settembre anche mentre il titolo scendeva. La cifra per il 2027 proviene da 27 analisti, ed è quella da monitorare dopo la conference call. Se regge, lo scivolamento ha lasciato gli utili esattamente dove erano.
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I margini devono reggersi da soli
Il rapporto di giovedì deve mantenere i ricavi trimestrali e il margine operativo di Caterpillar in movimento nella stessa direzione.
Il secondo trimestre ha stabilito un record, con ricavi per $20,5 miliardi, in aumento del 24%. Il margine operativo rettificato era del 21,9%, contro il 17,6% di un anno prima. Ma $392 milioni di rimborsi tariffari hanno aiutato, e senza di essi il margine era del 20,0%.
Per il terzo trimestre, gli analisti si aspettano circa $20,45 miliardi di ricavi e un margine operativo vicino al 19%. Un anno fa il trimestre ha portato vendite per $17,6 miliardi e un margine rettificato del 17,5%. Il management ha fornito previsioni per un margine più alto rispetto a quello dell'anno scorso, con circa $600 milioni di costi tariffari nel trimestre. Un margine pari o superiore al 19% senza rimborsi al suo interno mostrerebbe che i guadagni sono reali.
Power & Energy è dove si manifesta la storia dei data center. Il suo margine era del 24,6% nel secondo trimestre, in aumento dal 22,1%, e le vendite di generazione di energia sono aumentate del 29% a $3,1 miliardi. Un margine vicino a quel livello dice che la domanda è ancora lì.
Monitora anche il backlog
Il titolo di Caterpillar tende a muoversi più sul backlog e sulle prospettive del management che sui ricavi del trimestre. Il backlog ammontava a $72 miliardi al 30 giugno, in aumento del 92% in un anno, con il 59% dovuto entro 12 mesi. Un numero più grande giovedì significherebbe che gli ordini continuano ad arrivare più velocemente di quanto Caterpillar possa spedirli.
Il prezzo presuppone ancora una ripresa
Anche dopo il calo, Caterpillar scambia a 25 volte gli utili forward. Questo è ben al di sotto del suo picco di 42x del 30 giugno ma ancora al di sopra della sua media quinquennale di 19x.
La mia opinione: lo scivolamento sembra un problema di sentiment. Le stime sono salite mentre il multiplo scendeva, quindi il calo ha lasciato un titolo più economico sugli stessi utili.
Ma 25x non è ancora economico per Caterpillar. Il rapporto deve superare una vera soglia: un margine vicino al 19% senza l'aiuto dei rimborsi, un backlog superiore a $72 miliardi e una stima per il 2027 che regga a $32,59. Se manca su questi punti, il multiplo ha spazio per scendere verso la sua media.
Naturalmente, la prima visione completa del management sul 2027 non è prevista fino ai risultati del quarto trimestre a fine gennaio, e quella potrebbe muovere il titolo più di quanto farà giovedì.
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