Statistiche chiave del titolo ONEOK
- Performance dell'ultima settimana: -1,8%
- Intervallo di 52 settimane: da $ a $
- Prezzo attuale: $
Cosa è successo?
ONEOK(OKE), operatore con sede a Tulsa di 60.000 miglia di gasdotti per gas naturale, NGL, prodotti raffinati e petrolio greggio, è che la sua striscia di 12 anni di crescita dell'EBITDA rettificato si trova ora ad affrontare la prova più dura, con una previsione per il 2026 di 7,9-8,3 miliardi di dollari inferiore agli 8,02 miliardi di dollari forniti nel 2025, anche se il titolo si trova a 85,36 dollari dopo essere sceso da un massimo di 103,64 dollari a 52 settimane.
ONEOK ha riportato un EPS per il quarto trimestre del 2025 di 1,55 dollari, battendo le stime di consenso di 1,53 dollari, ma l'EBITDA rettificato di 2,15 miliardi di dollari ha mancato le stime di 2,17 miliardi di dollari, innescando un calo del 5,6% nel premercato del 24 febbraio, in quanto i broker, tra cui RBC Capital Markets e TD Cowen, hanno segnalato aspettative di volumi deboli in tutti i segmenti e un'unità di gasdotti di gas naturale il cui EBITDA rettificato è sceso a 261 milioni di dollari dai 417 milioni di dollari dell'anno precedente in seguito alla dismissione nel 2024 di una rete di gasdotti interstatali.
Il motore operativo che tiene insieme la tesi è l'Eiger Express Pipeline, la joint venture di ONEOK che trasporta il gas naturale del Permiano verso la domanda della Costa del Golfo e gli hub per l'esportazione di GNL, che è stato ampliato a 3,7 Bcf/giorno da 2,5 Bcf/giorno nel novembre 2025 ed è ora contrattualizzato al 100% per un minimo di 10 anni, uno sviluppo che ancorerà il flusso di cassa a pagamento al segmento di crescita più critico per la rampa di guadagno del 2027.
Il direttore commerciale Sheridan Swords ha dichiarato, durante la telefonata sugli utili del quarto trimestre del 2025, che "siamo in trattative avanzate con alcuni hyperscaler che ci piacciono molto" e ha aggiunto che l'azienda si aspetta di "annunciare qualcosa in un futuro abbastanza prossimo", collegandosi direttamente alla pipeline di discussioni sull'energia dei data center che ONEOK ha dichiarato di avere attraverso la sua rete di stoccaggio e trasporto del gas naturale.
Con 150 milioni di dollari di sinergie incrementali identificate nel piano 2026, la ricostruzione del frazionatore NGL di Medford che aggiungerà 100.000 barili al giorno di capacità di frazionamento nel quarto trimestre del 2026 e altri 110.000 barili al giorno nel primo trimestre del 2027, e l'espansione dei prodotti raffinati di Denver che entrerà in funzione a metà del terzo trimestre del 2026 con contratti di tipo "take-or-pay", la cadenza degli utili di ONEOK è strutturalmente progettata per svilupparsi nella seconda metà del 2026 e accelerare nel 2027 con la riduzione delle spese in conto capitale e l'espansione del flusso di cassa libero.
L'opinione di Wall Street sul titolo OKE
La perdita dell'EBITDA del 24 febbraio, che ha fatto crollare OKE del 5,6% nel premercato, riflette la stessa debolezza dei volumi determinata dalle materie prime che ha messo sotto pressione il titolo da 103,64 a 85,36 dollari, ma la struttura dei guadagni basata al 90% sulle commissioni significa che il rischio di prezzo realizzato è molto più limitato di quanto non implichi il crollo.
Il modello di TIKR prevede una crescita dell'EBITDA rettificato da 8,02 miliardi di dollari nel 2025 a 8,26 miliardi di dollari nel 2026 e a 8,65 miliardi di dollari nel 2027, grazie all'aggiunta di 210.000 barili al giorno di capacità di lavorazione di NGL nel quarto trimestre del 2026 e nel primo trimestre del 2027 da parte del frazionatore di Medford e all'espansione dei prodotti raffinati di Denver, che entrerà in servizio a metà del terzo trimestre del 2026 in base a condizioni di take-or-pay pienamente contrattuali.
Il dato più interessante è il free cash flow, che misura ciò che ONEOK effettivamente trattiene dopo aver mantenuto e fatto crescere la sua rete di 60.000 miglia di gasdotti: Il modello di TIKR prevede che il FCF salga del 32,6% a 3,24 miliardi di dollari nel 2026 da un minimo del 2025 di 2,45 miliardi di dollari, grazie al completamento dei progetti, all'assenza di imposte significative in contanti fino al 2029 e al calo delle spese in conto capitale man mano che l'attuale ciclo di costruzione si conclude.
L'opinione pubblica si è visibilmente spostata, con 8 buy, 3 outperform e 11 hold tra i 20 analisti che coprono OKE al 13 marzo, il che riflette un muro di cauti sostenitori il cui obiettivo di prezzo medio di $89,75 implica solo un rialzo del 5,1% rispetto agli attuali $85,36 e suggerisce che il consenso non ha ancora valutato l'accelerazione del FCF del 2027.
Lo spread tra l'obiettivo minimo degli analisti di 74,00 dollari e quello massimo di 104,00 dollari è il vero punto di partenza del dibattito: l'ipotesi ribassista è ancorata al logorio dei volumi di Bakken e alla perdita di 18.000 bbl/giorno di contratti NGL per Kinder Morgan, mentre l'ipotesi rialzista sostiene che l'oleodotto Eiger Express Pipeline, che funziona a 3,7 bcf/giorno con contratti decennali, è il fondamento di un reddito da commissioni duraturo indipendentemente dalla direzione delle materie prime.
Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello di TIKR valuta OKE a 118,32 dollari entro il dicembre 2030, il che implica un rendimento totale del 38,6% con un IRR annualizzato del 7%, ancorato a un margine di reddito netto che passa dal 10,1% nel 2025 al 12,8% nel caso intermedio, man mano che i 475 milioni di dollari di sinergie cumulative della società si incorporano completamente e le aggiunte di capacità di Medford e Bighorn assorbono i volumi contrattuali.
Il mercato considera il punto medio dell'EBITDA di ONEOK per il 2026, pari a 8,1 miliardi di dollari, come un tetto massimo, quando invece i 150 milioni di dollari di sinergie incrementali identificate e la capacità di Eiger, pari a 3,7 Bcf al giorno, già contrattualizzata al 100%, lo rendono un tetto minimo.
L'entrata in funzione della Fase 1 del frazionatore di Medford nel quarto trimestre del 2026 e della Fase 2 nel primo trimestre del 2027, che aggiungerà 210.000 barili al giorno di capacità di trattamento di NGL in totale, è lo sviluppo operativo specifico che giustifica l'obiettivo del modello di TIKR di 118,32 dollari.
Il direttore finanziario Walter Hulse ha confermato, durante la telefonata di presentazione degli utili del 24 febbraio, che il free cash flow incrementale "prenderà davvero il via" dopo il completamento del progetto nella seconda metà del 2027, un segnale del management che indica che l'effetto combinato di minori investimenti e maggiori volumi è intenzionale e non casuale.
Il rischio è che il greggio si stabilizzi stabilmente al di sotto dei 55 dollari al barile, il che rallenterebbe le trivellazioni a Bakken al di sotto degli attuali tassi di perforazione e ritarderebbe la rampa di volumi che collega il punto intermedio dell'EBITDA del 2026 allo step-up del 2027 richiesto dal modello di TIKR.
Per quanto riguarda la crescita dei volumi di NGL del Permiano e il primo aggiornamento commerciale sulle trattative per i data center hyperscaler, Sheridan Swords ha indicato che l'annuncio potrebbe avvenire a breve termine.
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