Punti Chiave
- L'azione di Nike è scesa del 32% nell'ultimo anno dopo una serie di rapporti deboli. L'ultimo, del 1° ottobre, ha rivisto al ribasso le previsioni di ricavi per l'anno fiscale 2027 di una percentuale a una cifra alta, mentre Wall Street si aspettava un calo di circa il 2%.
- Il rimbalzo dell'ultimo mese è arrivato mentre gli investitori spostavano denaro verso titoli consumer maltrattati, e Truist ha declassato Nike a Sell il 5 novembre, affermando che l'attività stessa non è migliorata.
- A circa 30 volte gli utili futuri, vicino alla sua media quinquennale, il titolo già prezza una ripresa che gli analisti stanno ancora tagliando.
- L'Investor Day del 16 e 17 novembre deve fissare una data per il ritorno a margini a doppia cifra prima che il titolo appaia un acquisto.
Nike (NKE) è ancora scesa del 32% nell'ultimo anno, la performance peggiore tra tutti i titoli del Dow nel 2026. Un rimbalzo del 15% nell'ultimo mese ha recuperato solo parte di quella perdita. L'azienda deve ancora dimostrare di aver smesso di contrarsi.
L'Investor Day di Nike del 16 e 17 novembre è la sua prossima occasione.
Un anno di rapporti che continuavano a peggiorare
Il titolo ha perso terreno un rapporto sugli utili alla volta. I ricavi della Greater China sono diminuiti del 16%, 10%, 17% e poi del 26% su base neutrale valutaria nei suoi ultimi quattro trimestri riportati. Nel frattempo, il management ha spostato sempre più in là il turnaround con ogni rapporto.
Il peggio è arrivato il 1° ottobre. Nike ha rivisto al ribasso i ricavi per l'anno fiscale 2027 (l'anno che termina a maggio) di una percentuale a una cifra alta, mentre Wall Street si aspettava un calo di circa il 2%. Nel primo trimestre, la Greater China è scesa del 26% e Converse del 28%. Nike Direct è scesa dell'8% poiché le vendite digitali sono calate del 13%, anche se il Nord America è cresciuto.
Il margine lordo è effettivamente aumentato di 60 punti base al 42,8%. Nike ha anche annunciato Pace, un programma di riduzione dei costi che punta a risparmi per 2,5 miliardi di dollari fino all'anno fiscale 2031, con la maggior parte che si concretizzerà negli anni fiscali 2029 e 2030. S&P ha tagliato il rating creditizio di Nike ad A il 5 ottobre. Il giorno dopo, il declassamento a Sell di Berenberg ha portato il titolo a un minimo di 13 anni.
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Il rimbalzo è arrivato dal settore
Gran parte del rimbalzo dell'ultimo mese è arrivato senza notizie specifiche su Nike. Gli investitori hanno ruotato fuori dal tech verso titoli consumer maltrattati a metà ottobre. Poi un rally di inizio novembre nel Dow ha sollevato Deckers, Lululemon e Under Armour insieme a Nike.
Truist ha declassato Nike a Sell il 5 novembre con un target di $29, affermando che il rally è derivato da quella rotazione e che l'attività stessa non è migliorata. Barclays è dall'altra parte: ha alzato il suo target a $45 il 22 ottobre e ha definito le azioni "vicino al fondo". Ma anche Barclays ha avvertito che le stime per l'anno fiscale 2028 "potrebbero aver bisogno di un taglio alle vendite attese".
Prezzato per una ripresa che non è iniziata
Gli analisti si aspettano che gli utili tocchino il fondo quest'anno fiscale e risalgano solo lentamente:
A $1,28 quest'anno e $1,55 nell'anno fiscale 2028, Nike guadagnerebbe comunque ben meno della metà dei $3,95 dell'anno fiscale 2024. E il consenso di quest'anno è sceso del 25% nei 90 giorni fino a fine ottobre, quindi i tagli non si sono fermati.
Eppure il titolo è prezzato come se lo fossero. Il rally ha spinto il P/E forward di Nike di nuovo a 30x, proprio intorno alla sua media quinquennale di 31x:
È un multiplo ordinario su utili depressi. E il target medio della Street di $36 si colloca al di sotto del prezzo odierno.
Cosa deve mostrare l'Investor Day
I margini sono ciò che il management deve sistemare. Il margine EBIT di Nike è oscillato tra l'11,6% e il 16,2% dall'anno fiscale 2021 all'anno fiscale 2024, per poi scendere all'8,0% nell'anno fiscale 2025:
Gli analisti si aspettano solo il 5,7% quest'anno fiscale e il 7,0% nell'anno fiscale 2028. Quindi, quando il management illustrerà le sue prospettive quinquennali il 16 e 17 novembre, gli investitori hanno bisogno di una data per tornare a doppia cifra. Hanno anche bisogno di una cifra per quanto dei risparmi di Pace raggiungerà il profitto.
Anche il dividendo dipende da ciò. Nell'anno fiscale 2026, il flusso di cassa libero è stato di 2,2 miliardi di dollari, inferiore ai 2,4 miliardi di dollari pagati da Nike in dividendi. Dalla prossima decisione sul dividendo sapremo se la sua serie di aumenti di 24 anni continua (l'aumento dell'anno scorso è arrivato il 20 novembre).
L'Investor Day può segnare il fondo solo se il management fissa lì una data per i margini a doppia cifra. Fino ad allora, gli acquirenti pagano un multiplo medio per utili che stanno ancora calando, e io aspetterei quella data prima di acquistare. Naturalmente, anche i risultati del secondo trimestre a metà dicembre ci mostreranno se la Cina e i negozi diretti di Nike hanno smesso di contrarsi.
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