Meta Platforms (META) ha presentato una nuova azione di Classe C senza diritto di voto il 21 ottobre, e la distribuzione iniziale non genera liquidità. I possessori di azioni di Classe A e Classe B riceveranno un'azione di Classe C per ogni azione detenuta una volta che il nuovo statuto entrerà in vigore il 19 gennaio 2027, con le date di registrazione e di pagamento ancora da stabilire. Meta si aspetta che funzioni come un frazionamento azionario due per uno. Le azioni sono salite del 2,17% a $712,65 in after-hours, principalmente grazie a un fatturato del terzo trimestre superiore alle attese.
Eventuale liquidità arriverà più tardi, e i numeri di Meta stessa mostrano perché potrebbe averne bisogno. Le spese in conto capitale del terzo trimestre di $34,91 miliardi hanno superato il flusso di cassa operativo di $32,79 miliardi, lasciando il flusso di cassa libero a un negativo di $2,12 miliardi. Le previsioni per le spese in conto capitale dell'intero anno implicano altri $49-59 miliardi solo nel quarto trimestre.
Cosa dice realmente l'accordo di Meta sulla Classe C
La struttura mantiene il voto di Mark Zuckerberg invariato. Le entità legate a Zuckerberg e Priscilla Chan, che detengono il 56,1% del voto, hanno approvato il cambiamento per consenso scritto, quindi gli altri azionisti non hanno mai votato. Dopo il dividendo, Zuckerberg manterrà circa il 60,6% del potere di voto su una partecipazione economica del 13,4%, secondo la nota informativa.
L'8-K aggiunge termini che i titoli saltano. Zuckerberg può vendere liberamente solo il 20% delle sue nuove azioni di Classe C. L'altro 80% è "vincolato": venderle richiede generalmente la vendita o la conversione di un'azione con voto. Si liberano al ritmo del 2,5% per trimestre per 32 trimestri idonei, contando solo i trimestri in cui presta servizio a tempo pieno nel team esecutivo di Meta o come presidente esecutivo. Si è anche impegnato a vivere in California, o ovunque Meta abbia la sede, per otto anni salvo circostanze impreviste materiali, mentre lo stato vota su una tassa patrimoniale il 3 novembre. E secondo l'Accordo di Allineamento del Fondatore, Meta deve pagare un altro dividendo di Classe C uno per uno ogni volta che il prezzo medio a 30 giorni della Classe C raddoppia rispetto a un prezzo aggiustato per il frazionamento di $290,30, a condizione che i rendimenti si compongano al 10% annuo.
Facebook propose un simile frazionamento in azioni di Classe C senza voto nel 2016 e lo abbandonò nel settembre 2017 a seguito di una causa degli azionisti.
Il flusso di cassa di Meta spiega la tempistica
Il flusso di cassa libero si stava assottigliando già prima del terzo trimestre. Secondo la misurazione di TIKR, è sceso da $14,83 miliardi nel quarto trimestre 2025 a $1,75 miliardi nel secondo trimestre 2026. La cifra del terzo trimestre di Meta stessa, che sottrae anche i pagamenti dei leasing finanziari, è diventata negativa.
Finora il debito ha colmato il divario. Il debito a lungo termine è aumentato di $22,2 miliardi in nove mesi a $80,9 miliardi, e Meta non ha riacquistato un'azione nel 2026 dopo aver speso $26,2 miliardi in buyback nei primi nove mesi del 2025. Ad aprile, Meta ha alzato l'intervallo delle spese in conto capitale per il 2026 a $125-145 miliardi. Ora si attesta a $135-145 miliardi.
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Perché il voto di Zuckerberg aveva bisogno della Classe C
I buyback hanno fatto più che restituire liquidità. Riducendo il numero di azioni in circolazione, hanno contribuito ad aumentare il potere di voto di Zuckerberg dal 53,7% nel 2013 al 60,6% di oggi. Le azioni diluite sono scese da 2,60 miliardi nel terzo trimestre 2024 a 2,56 miliardi nel primo trimestre 2026, poi sono risalite a 2,57 miliardi nel secondo trimestre e si sono mantenute lì nel terzo.
Con i buyback sospesi e $21 miliardi di compensazione in azioni nei primi nove mesi, pagare il personale con azioni con voto di Classe A avrebbe lentamente eroso quel controllo. La Classe C rimuove il problema. La CFO Susan Li ha dichiarato durante la conference call sugli utili del terzo trimestre che Meta non aveva piani di finanziamento specifici da annunciare, ma voleva una struttura che le desse "accesso a un pool diversificato di fonti di finanziamento".
Il compromesso è economico. Una nuova emissione di Classe C diluirebbe la proprietà di ogni detentore, incluso il 13,4% di Zuckerberg, senza diluire il voto di nessuno.
Quanto grande potrebbe essere una vendita di Classe C
Con una capitalizzazione di mercato di Meta di $1,78 trilioni, ogni 1% della società emesso come nuove azioni di Classe C genera circa $17,8 miliardi, circa la metà delle spese in conto capitale del terzo trimestre. Se il flusso di cassa operativo del quarto trimestre fosse uguale a quello del terzo, le spese in conto capitale previste per il quarto trimestre lascerebbero un divario di $16-26 miliardi, ovvero circa l'1%-1,5% della società.
Meta non è a corto di liquidità oggi. Deteneva $82,45 miliardi in contanti e titoli negoziabili al 30 settembre, che coprono quel divario più volte. Alphabet (GOOGL), allora Google, introdusse azioni di Classe C senza voto nel 2014. La versione di Meta aggiunge una regola sui buyback: il consiglio di amministrazione deve fare ogni sforzo per riacquistare almeno tante azioni di Classe C quante azioni di Classe A.
Cosa rivelerà agli investitori la previsione di Meta per le spese in conto capitale 2027
La domanda aperta è se Meta emetterà nuova Classe C, e quanta. Meta fornirà le previsioni per le spese in conto capitale 2027 durante la call del quarto trimestre all'inizio del prossimo anno, intorno al momento in cui la Classe C inizierà a essere negoziata a fine gennaio. Li ha detto solo che Meta continuerà a investire in modo aggressivo.
Il balzo in after-hours riguardava il trimestre. La classe di azioni è l'indizio: Meta si sta preparando a finanziare l'IA anche con capitale azionario, oltre che con debito. Le sole spese in conto capitale non stabiliranno il metodo o la tempistica. Tuttavia, una previsione per le spese in conto capitale 2027 ben al di sopra dei $145 miliardi, senza una crescita corrispondente del flusso di cassa operativo, allargherebbe un divario che finora il debito ha colmato. Meta ha appena costruito la Classe C per quel momento. Spese in conto capitale piatte non escluderebbero comunque il finanziamento azionario, e qualsiasi nuova Classe C lascerebbe invariato il 60,6% del voto di Zuckerberg.
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