Aspetti salienti:
- Broadcom e Marvell sono entrambe beneficiarie dirette dello sviluppo dell'infrastruttura AI, con Broadcom che punta a un fatturato di oltre 100 miliardi di dollari in chip AI entro il 2027 e Marvell che prevede un fatturato totale di 15 miliardi di dollari entro l'anno fiscale 2028.
- Broadcom offre margini più solidi (margini lordi superiori al 77%) e ricavi più prevedibili, ma viene scambiata a un prezzo superiore, circa 20,87x l'EBITDA NTM rispetto alla media storica di 13,71x.
- Marvell è più conveniente su una base di valutazione relativa, con una traiettoria di crescita degli utili più rapida prevista fino al 2028, ma comporta un maggiore rischio di esecuzione in quanto i programmi chiave per i chip personalizzati sono ancora in fase di avvio.
- Entrambi i titoli offrono un interessante rialzo a lungo termine: Il modello di valutazione di Broadcom indica un rendimento annualizzato del 41,3% fino al 2028, mentre quello di Marvell suggerisce un 27,4% annuo, rendendo la scelta in gran parte una funzione della vostra tolleranza al rischio.
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Due dei nomi più caldi nei semiconduttori per l'intelligenza artificiale sono Broadcom(AVGO) e Marvell Technology(MRVL).
Entrambe producono chip personalizzati e silicio di rete da cui dipendono iperscaler come Google, Meta e Amazon per costruire le loro infrastrutture di intelligenza artificiale.
Entrambi i titoli hanno subito un forte calo nel 2026. Ed entrambi i dirigenti hanno appena fornito alcune delle indicazioni più ottimistiche nella storia dei semiconduttori.
Quindi, se si può scegliere solo uno dei due titoli, qual è quello con la migliore configurazione corretta per il rischio in vista del 2028?
La risposta dipende dal tipo di investitore.
La costruzione dell'infrastruttura AI sta ancora accelerando
Prima di confrontare le due aziende, è utile capire perché entrambe si trovano in una posizione così forte in questo momento.
Iperscaler, come Google, Meta, Microsoft e Amazon, stanno correndo per costruire enormi centri dati AI. Hanno bisogno di chip personalizzati (chiamati XPU) per addestrare ed eseguire i loro modelli di IA. Hanno anche bisogno di reti ad alta velocità per collegare tra loro migliaia di chip.
Questo è esattamente ciò che Broadcom e Marvell forniscono.
L'amministratore delegato di Broadcom, Hock Tan, ha dichiarato durante la conferenza stampa sugli utili dell'azienda del marzo 2026 che ora ha una "linea di vista" per raggiungere un fatturato di chip AI "superiore a 100 miliardi di dollari nel 2027".
Ha dichiarato che la domanda da parte dei sei clienti di chip AI personalizzati dell'azienda, tra cui Google, Anthropic, Meta e OpenAI, è in forte accelerazione.
Matt Murphy, CEO di Marvell, è altrettanto fiducioso. Ha alzato le previsioni di fatturato per l'anno fiscale 2027 a "quasi 11 miliardi di dollari" e ha affermato che il fatturato per l'anno fiscale 2028 potrebbe raggiungere i 15 miliardi di dollari, con un aumento di circa il 40% rispetto all'anno precedente (YoY).
Ha parlato di "tre anni consecutivi di crescita dei ricavi dei data center con un tasso di crescita composto ben superiore al 40%".
Il fatturato dell'AI di Broadcom è maggiore, ma la valutazione lo riflette
Broadcom è di gran lunga l'azienda più grande.
- Ha registrato un fatturato di 19,3 miliardi di dollari in un solo trimestre (primo trimestre fiscale 2026), con il solo fatturato dei semiconduttori AI che ha raggiunto gli 8,4 miliardi di dollari in quel singolo trimestre.
- Le stime degli analisti di TIKR indicano che il fatturato annuale di Broadcom crescerà da 104,6 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2026 a 156,7 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2027, con un salto del 50%.
- I margini EBITDA dovrebbero rimanere vicini al 68%, un valore eccezionale per un'azienda che cresce così rapidamente.
- L'EPS (normalizzato) dovrebbe crescere da 11,41 dollari nell'anno fiscale 2026 a 17,84 dollari nell'anno fiscale 2027 e poi a 22,18 dollari nell'anno fiscale 2028. Si tratta di un tasso di crescita annuale composto (CAGR) di circa il 30%.
Ecco il problema: il mercato valuta già Broadcom in modo generoso. Il multiplo NTM (prossimi 12 mesi) del valore d'impresa rispetto all'EBITDA è attualmente pari a 20,87x, ben al di sopra della media storica di 13,71x. L'EV/Revenue NTM è pari a 14,24x contro una media storica di soli 8,01x.
Il modello di valutazione, utilizzando un multiplo prezzo/utile di 26,1x e le stime per l'anno fiscale 2028, punta a un prezzo delle azioni di 851,81 dollari, con un rialzo del 143% circa rispetto al prezzo attuale di 350,63 dollari. Ciò equivale a un rendimento annualizzato del 41,3% fino a ottobre 2028.
Anche i margini lordi sono impressionanti e passano dal 75,2% nell'anno fiscale 2024 al 77,33% nell'anno fiscale 2025. E nonostante la spesa annuale di quasi 11 miliardi di dollari in ricerca e sviluppo, l'espansione dei margini continua.
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Marvell è più piccola, più economica e ha più da dimostrare ma anche più da guadagnare
Marvell è in una fase iniziale del suo percorso verso l'intelligenza artificiale. Il fatturato annuale è stato di 8,2 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2026, con una crescita del 42% su base annua. Ma le stime di consenso prevedono una forte accelerazione: 10,85 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2027 e 14,78 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2028.
L'EPS (normalizzato) è visto crescere da 2,84 dollari nell'anno fiscale 2026 a 3,82 dollari nell'anno fiscale 2027 e a 5,41 dollari nell'anno fiscale 2028. Si tratta di un aumento degli utili di quasi il 90% in due anni.
Il modello di valutazione TIKR per Marvell punta a 226,47 dollari entro gennaio 2029 da un prezzo attuale di 114,45 dollari, circa il 98% di rialzo totale, o il 27,4% annualizzato.
Si tratta di un rendimento annualizzato inferiore a quello suggerito dal modello di Broadcom.
Ma anche la valutazione di Marvell è meno tirata.
Il suo NTM EV/EBITDA di 26,08x è superiore alla sua media storica di 18,25x, ma il NTM EV/Revenue di soli 9,42x è in realtà vicino alla sua media storica di 5,87x su base aggiustata e significativamente più conveniente rispetto ai 14,24x di Broadcom.
La storia del margine lordo è più complicata per Marvell. I margini sono scesi al 41,64% nell'anno fiscale 2024, soprattutto a causa del mix di prodotti, prima di risalire al 51,02% nell'anno fiscale 2026.
Il management prevede che i margini continueranno a migliorare con l'aumento dei programmi personalizzati a più alto margine. Anche la spesa per la ricerca e lo sviluppo sta aumentando, raggiungendo i 2,075 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2026, grazie ai forti investimenti nei programmi XPU di prossima generazione, nell'ottica co-packaged e nel networking scale-up.
Murphy ha dichiarato agli analisti che l'azienda è "impegnata in profonde discussioni tecniche su nuove architetture innovative" e vede "un'enorme opportunità nelle tecnologie di processo a 2 nanometri e inferiori".
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Quale azione AI offre la migliore configurazione rischio/rendimento?
Ecco la linea di fondo onesta.
Broadcom è il titolo più sicuro e collaudato. Ha margini più elevati, sei clienti di chip personalizzati bloccati, visibilità della catena di fornitura fino al 2028 e un team di gestione con una lunga esperienza di esecuzione. Il caso del toro, con rendimenti annualizzati del 41%, è convincente. Il caso negativo è che il multiplo è già elevato e qualsiasi rallentamento della spesa per gli hyperscaler colpirebbe duramente.
Marvell è la scommessa più rischiosa e più remunerativa. La rampa del silicio personalizzato è ancora agli inizi, i margini sono in fase di recupero piuttosto che già consolidati e il nuovo programma di clienti XPU di livello 1 su cui il management conta per il 2028 non è ancora stato spedito su scala.
Ma se anche solo la metà delle previsioni di Murphy si concretizzano, il titolo appare conveniente ai livelli attuali.
Per gli investitori che si sentono a proprio agio con una maggiore volatilità, la valutazione di Marvell lascia più spazio a sorprese al rialzo. Per coloro che desiderano una corsa più stabile, il profilo dei margini e la visibilità dei ricavi di Broadcom la rendono la scelta più affidabile.
Entrambe le società sono beneficiarie di uno dei più grandi progetti infrastrutturali della storia. Ma in questo momento Marvell potrebbe essere la scommessa più interessante, perché il mercato non ha ancora valutato appieno ciò che sta per accadere.
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