Punti di forza:
- Eli Lilly è ancora una delle più importanti storie di obesità e diabete del mercato e la recente azione dei prezzi riflette sia un forte slancio del prodotto che un'elevata soglia di valutazione.
- Il titolo LLY potrebbe ragionevolmente raggiungere i 1.373 dollari per azione entro il 31.12.2008, in base al modello di valutazione fornito nel materiale allegato.
- Ciò implica un rendimento totale del 44,1% dal prezzo odierno di 953 dollari, con un rendimento annualizzato del 14,3% nei prossimi 2,7 anni.
Cosa è successo?
Eli Lilly and Company (LLY) è tornata al centro dell'attenzione perché l'azienda ha appena trasformato in lancio commerciale una delle sue maggiori opportunità in pipeline. Il 1° aprile, la FDA ha approvato Foundayo, la pillola orale GLP-1 di Lilly per la gestione cronica del peso, e Lilly ha dichiarato che il farmaco può essere assunto in qualsiasi momento della giornata senza restrizioni di cibo o acqua.
Il titolo sta reagendo anche alle implicazioni commerciali di tale approvazione. La Reuters ha riportato che le azioni Lilly sono balzate di quasi il 6% dopo la decisione della FDA, mentre Wall Street ha iniziato a inquadrare Foundayo come un potenziale prodotto multimiliardario, nonostante la concorrenza di Novo Nordisk. Gli investitori stanno ora discutendo su quanto la prossima tappa di Lilly nel campo dell'obesità sia già riflessa nel titolo.
Non c'è solo l'approvazione. Il 9 aprile, Reuters ha riferito che Amazon Pharmacy metterà a disposizione Foundayo in alcuni chioschi selezionati e offrirà la consegna in giornata in alcuni mercati, a sostegno della spinta di Lilly ad ampliare l'accesso attraverso la distribuzione e la convenienza. Ma Reuters ha anche riferito che Lilly prevede un onere di circa 584 milioni di dollari per l'acquisizione di IPR&D nel 1° trimestre, pari a circa 0,52 dollari per azione, per cui il mercato sta bilanciando lo slancio del lancio con i costi delle operazioni e della pipeline in corso.
Il prossimo importante catalizzatore è rappresentato dagli utili. Il sito di Lilly dedicato alle relazioni con gli investitori riporta la convocazione per gli utili del 1° trimestre 2026 per il 30 aprile, mentre il materiale di delega per il 2026 indica l'assemblea annuale degli azionisti per il 4 maggio. Gli investitori probabilmente osserveranno i primi risultati di Foundayo, la domanda di Mounjaro e Zepbound, i prezzi e i progressi di produzione, perché questi fattori contribuiscono a spiegare il motivo per cui oggi il titolo viene scambiato a un multiplo superiore.
Ecco perché il titolo Eli Lilly potrebbe rimanere attivo da qui in avanti: l'azienda ha un reale slancio commerciale, ma il mercato si sta chiedendo se i nuovi prodotti per l'obesità, i successi della pipeline e la scala di produzione possano giustificare una valutazione che presuppone già anni di forte esecuzione.
Cosa dice il modello per il titolo LLY
Abbiamo analizzato il potenziale di rialzo del titolo Eli Lilly utilizzando ipotesi di valutazione legate al suo franchise sull'obesità, alla leva operativa e alla forza degli utili. L'attività è cresciuta molto più rapidamente negli ultimi due anni e questo ha fatto salire sia gli utili che le aspettative.
Sulla base delle stime di una crescita annua dei ricavi del 18%, di margini operativi del 41,8% e di un multiplo P/E normalizzato di 27,5x, il modello prevede che il titolo Eli Lilly possa passare da 953 a 1.373 dollari per azione.
Si tratterebbe di un rendimento totale del 44,1%, o di un rendimento annualizzato del 14,3% nei prossimi 2,7 anni.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per il titolo LLY:
1. Crescita dei ricavi: 18%
La crescita dei ricavi di Lilly è stata straordinaria e il principale motore è stata la domanda di farmaci cardiometabolici. Nel quarto trimestre del 2025, i ricavi sono aumentati del 43% a 19,3 miliardi di dollari, trainati da Mounjaro e Zepbound, mentre i ricavi dell'intero anno hanno raggiunto i 65,2 miliardi di dollari. Mounjaro ha generato 23,0 miliardi di dollari di fatturato nel 2025 e Zepbound ha generato 13,5 miliardi di dollari, il che dimostra quanto questi prodotti siano centrali per l'attuale caso di investimento.
La storia della crescita comprende anche un formato orale. Foundayo offre a Lilly un'opzione per l'obesità basata su pillole e Reuters ha riportato che molti pazienti e medici considerano le pillole più convenienti e potenzialmente più accessibili delle iniezioni. Questo non garantisce gli stessi risultati economici delle iniezioni, ma amplia le opportunità commerciali e spiega perché il titolo rimane sensibile alle notizie sull'obesità.
Anche la pipeline di Lilly continua a supportare la storia dei risultati di bilancio. Il 19 marzo Lilly ha dichiarato che retatrutide ha abbassato l'A1C dall'1,7% al 2,0% e ha fatto perdere fino al 16,8% di peso nel primo studio di Fase 3 sul diabete, il che rafforza la profondità della sua pipeline cardiometabolica.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, prevediamo una crescita dei ricavi del 18%. Questo dato è inferiore alla crescita del 44,7% registrata da Lilly nel 2025, quindi riflette un rallentamento naturale da una base molto più ampia, ma presuppone comunque che l'obesità, il diabete e il lancio della pipeline rimangano potenti motori di crescita.
2. Margini operativi: 41.8%
Il recente profilo dei margini di Lilly è uno dei motivi per cui il titolo è rimasto caro. Il margine lordo dell'azienda nel 2025 ha raggiunto l'83,0% e il margine operativo il 45,6%, in base ai dati finanziari forniti. Questi numeri dimostrano che Lilly non solo sta crescendo rapidamente, ma lo sta facendo anche con una redditività insolitamente forte.
I recenti commenti dell'azienda spiegano perché i margini sono rimasti così forti. Lilly ha dichiarato che il margine lordo del quarto trimestre del 2025 è migliorato grazie a un mix di prodotti favorevole e a un miglioramento dei costi di produzione, anche se i prezzi di realizzazione più bassi hanno creato una certa compensazione. In parole povere, Lilly sta vendendo più prodotti di alto valore e l'economia di produzione sta migliorando grazie all'aumento della scala.
Alla base di questa crescita ci sono comunque dei costi reali. Le spese di ricerca e sviluppo del quarto trimestre del 2025 sono aumentate del 26%, raggiungendo i 3,8 miliardi di dollari, mentre le spese di marketing, vendita e amministrazione sono aumentate del 29%, raggiungendo i 3,1 miliardi di dollari, in quanto Lilly ha sostenuto i lanci in corso e quelli programmati. Ciò significa che oggi la redditività è forte, ma Lilly sta anche spendendo molto per difendere il proprio vantaggio ed espandere la capacità futura.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, utilizziamo margini operativi del 41,8%. Si tratta di un valore inferiore all'ultimo livello di trailing, che prevede una certa normalizzazione in quanto Lilly continua a investire in lanci, ricerca e sviluppo e produzione.
3. Multiplo P/E di uscita: 27,5x
Il multiplo è il punto in cui il dibattito si fa più difficile. Sulla base dei dati di sintesi forniti, Lilly viene scambiata a circa 27,5x gli utili NTM, 21,8x l'EBITDA NTM e 10,9x i ricavi NTM, mentre il P/E LTM è di circa 41,5x. Si tratta di livelli superiori, che indicano che il mercato sta già pagando per la durata, la crescita e la leadership di prodotto.
Questo premio è supportato dall'attuale traiettoria di business. Il prezzo obiettivo di Lilly era di circa 1.209 dollari l'8 aprile 2026, con 29 analisti che coprivano il nome, e l'obiettivo medio era pari a circa il 126,8% del prezzo corrente di allora nella tabella di valutazione fornita. Allo stesso tempo, Reuters ha riferito che gli analisti vedono un potenziale di vendita multimiliardario per Foundayo, il che aiuta a spiegare perché il mercato non ha subito un forte ribasso del titolo nonostante l'inasprimento della concorrenza.
Anche le indicazioni del management supportano una configurazione a premio. A febbraio, Lilly ha fissato il fatturato 2026 a 80-83 miliardi di dollari e l'EPS non-GAAP a 33-35 dollari, mentre l'amministratore delegato David Ricks ha dichiarato che Lilly ha "ampliato la nostra capacità produttiva" ed è posizionata per raggiungere più pazienti che mai. Questo non dimostra che il multiplo sia conveniente, ma dimostra perché gli investitori continuano ad assegnare a Lilly un premio di leadership.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, manteniamo un multiplo P/E di uscita di 27,5 volte. Questo corrisponde al modello di valutazione che ci avete fornito e presuppone già una certa moderazione rispetto al multiplo di trailing degli utili di Lilly. Per gli azionisti, ciò significa che la maggior parte del rendimento dipende dalla crescita degli utili e non dal fatto che il mercato paghi un multiplo ancora più alto in seguito.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Diversi scenari per il titolo LLY fino al 2030 mostrano risultati diversi in base alla domanda di obesità, all'esecuzione dei margini e alla disciplina di valutazione (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: la crescita dell'obesità rallenta, la pressione sui prezzi aumenta e la valutazione si comprime più rapidamente → rendimenti annui dell'8,4%.
- Caso medio: Lilly continua a scalare Mounjaro, Zepbound e Foundayo mentre i margini rimangono forti → 11,9% di rendimenti annuali
- Caso alto: L'esecuzione della pipeline rimane forte, l'accesso all'obesità si espande e la valutazione rimane solida → 15,1% di rendimenti annuali
In futuro, il titolo Lilly si muoverà probabilmente in base ai dati di lancio, ai progressi nei rimborsi, agli aggiornamenti sulla produzione e ai nuovi risultati clinici più che al rumore del mercato. Il 30 aprile è importante perché gli investitori vogliono la prova che Foundayo può aumentare la crescita senza danneggiare la storia degli utili di Lilly.
Se Lilly continuerà a garantire una crescita elevata e margini elevati, la valutazione potrà rimanere elevata, ma la prossima mossa del titolo dipenderà ancora dall'esecuzione molto forte.
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