Punti Chiave
- Intel ha superato le stime del terzo trimestre con ricavi per $16,5 miliardi e EPS rettificato di $0,52, ma le azioni sono crollate in after-hours a causa di previsioni deboli per il quarto trimestre.
- Le previsioni di ricavi per il quarto trimestre, tra $15 e $16 miliardi, sono inferiori al consenso di $17,1 miliardi, e l'EPS rettificato di $0,25 è inferiore alla stima di $0,43.
- Il CFO David Zinsner vede il rallentamento del mercato PC "continuare almeno per la prima metà del prossimo anno", e Intel si aspetta un flusso di cassa libero negativo nel 2027.
- Intel scambia a 47 volte gli utili futuri dopo un guadagno del 134% quest'anno, quindi il rapporto di fine gennaio deve mostrare un recupero dell'offerta.
"Nonostante i fattori a sfavore a breve termine nell'industria dei PC, la domanda per le nostre CPU rimane robusta."
Il CEO di Intel, Lip-Bu Tan, ha aperto il comunicato di giovedì con questa frase. Gli investitori si sono concentrati sulla prima parte.
Intel (INTC) ha superato le stime del terzo trimestre dopo la chiusura, per poi prevedere ricavi del quarto trimestre tra $15 e $16 miliardi. Gli analisti si aspettavano $17,1 miliardi, quindi il punto medio manca l'obiettivo di circa $1,6 miliardi. Le azioni sono crollate in after-hours trascinando al ribasso anche altri titoli dei semiconduttori.
Il titolo era già sceso del 3,6% a $92 nella seduta regolare. È comunque ancora in rialzo di circa il 134% quest'anno, e questo guadagno aveva fissato un'asticella alta.
Un superamento delle stime con un passaggio di consegne debole
Il trimestre in sé è stato forte. I ricavi sono aumentati del 21% a $16,5 miliardi, e l'EPS rettificato di $0,52 ha superato la stima di $0,40. Il margine lordo rettificato si è attestato al 44,1%, circa due punti sopra le previsioni, e il flusso di cassa operativo ha raggiunto i $5,1 miliardi.
È nelle prospettive che le cose si sono incrinate:
- Ricavi tra $15 e $16 miliardi contro i $17,1 miliardi attesi
- EPS rettificato di $0,25 contro una stima di $0,43
- Margine lordo di circa il 38%
Due problemi di approvvigionamento determinano questo divario. Un'esplosione che ha ucciso due lavoratori ha costretto a una chiusura prolungata della fabbrica Intel in Israele, e una carenza industriale di substrati avanzati per il packaging limita le spedizioni. Anche la domanda di PC è debole, con Intel che si aspetta un calo delle unità PC 2026 di circa il 12%.
Dove lascia questo l'andamento dei ricavi trimestrali?
Il punto medio di $15,5 miliardi interromperebbe due trimestri consecutivi di crescita sequenziale.
Il data center mantiene viva la speranza
Il CFO David Zinsner l'ha definita "la nostra crescita dei ricavi del data center più forte degli ultimi 15 anni". Tan ha detto che la priorità è soddisfare la "domanda straordinaria per la nostra famiglia Xeon".
Questa domanda è reale. Intel si aspetta che i ricavi del data center e dell'AI crescano di una percentuale a due cifre medie in sequenza nel quarto trimestre, mentre i ricavi del segmento client scendono di oltre il 20%.
Anche la roadmap di processo ha fatto progressi. Clearwater Forest, il primo chip server Intel su 18A, è ora in spedizione per generare ricavi, e Diamond Rapids è in linea per aumentare la produzione nel 2027. Separatamente, Intel ha concordato l'acquisto della società di software quantistico Classiq per circa $2,3 miliardi.
Tuttavia, il divario di profitto con il leader della fonderia è ampio...
Taiwan Semiconductor (2330) ha aumentato i ricavi del terzo trimestre del 41,2% a $46,7 miliardi con un margine lordo del 66,4%. Le previsioni di Intel puntano al 38% il prossimo trimestre, quindi c'è ancora molta strada da fare.
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Il problema è il consumo di cassa
Intel ha aumentato le spese in conto capitale per il 2026 a circa $20 miliardi. Il management si aspetta anche che il flusso di cassa libero diventi negativo nel 2027, che ha etichettato come un "anno di investimento".
Zinsner vede il rallentamento del PC "continuare almeno per la prima metà del prossimo anno". Quindi il business client, che è ancora il più grande di Intel, offre poco sollievo a breve termine.
Le stime del flusso di cassa libero di Wall Street lo riflettono già...
Il consenso non vede il flusso di cassa libero tornare positivo prima del 2028.
Nel frattempo, il titolo scambia a 47 volte gli utili futuri. Il prezzo target medio si attesta a $118, circa il 28% sopra la chiusura di giovedì, ma questi target sono stati fissati prima di queste previsioni.
La mia opinione: La domanda del data center sembra duratura, e il fatto che 18A sia spedito per generare ricavi è un progresso reale. Ma penso che 47 volte gli utili futuri sia troppo per un'azienda che prevede un calo del margine e due anni di consumo di cassa. Le soluzioni ai problemi di approvvigionamento dovrebbero aiutare nel 2027, quindi aspetterei un punto di ingresso più pulito.
Il prossimo punto di controllo è il rapporto del quarto trimestre di Intel a fine gennaio. Dovrebbe mostrare se la fabbrica in Israele è tornata operativa e se l'approvvigionamento di substrati sta migliorando.
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