Statistiche chiave per il titolo Honeywell
- Prezzo attuale: 213,17 dollari
- Prezzo obiettivo (medio): ~$317
- Target di mercato: ~$248
- Rendimento totale potenziale: ~49%
- TIR annualizzato: ~9%/anno
- Reazione agli utili: -0,55% (23 aprile 2026)
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Cosa è successo?
Honeywell (HON) è entrata in borsa il 23 aprile a 226 dollari, con un rialzo del 9% circa rispetto all'anno precedente. Ha chiuso la giornata in calo dello 0,55% e ora si trova a 213,17 dollari, circa il 14% al di sotto del suo massimo di 52 settimane di 248,18 dollari.
La settimana è stata densa di notizie: un trimestre contrastato, una guida debole per il secondo trimestre, la conferma della data di separazione di Aerospace, due vendite di attività e la presentazione dell'IPO di Quantinuum, tutto in una volta.
Il trimestre in sé è stato diviso. Il fatturato è stato di 9,14 miliardi di dollari, in crescita del 2,4% rispetto all'anno precedente, ma al di sotto delle stime di consenso di 9,29 miliardi di dollari di TIKR. L'EPS rettificato di 2,45 dollari ha battuto le stime di 2,32 dollari del 5,55%. La guidance per il secondo trimestre è stata di 2,35-2,45 dollari di EPS rettificato contro un consenso di 2,56 dollari, con una guidance per i ricavi di 9,4-9,6 miliardi di dollari contro un'aspettativa di 9,7 miliardi di dollari. Questo calo ha scatenato la reazione.
L'amministratore delegato Vimal Kapur ha affrontato direttamente i due punti di pressione nel corso della telefonata.
Il conflitto in Medio Oriente ha avuto un impatto sui ricavi di circa lo 0,5% nel primo trimestre e si prevede che creerà un vento contrario di circa l'1% nel secondo trimestre, concentrato nel segmento ad alto margine dell'automazione e della tecnologia di processo (PA&T), dove i servizi in loco e le spedizioni di catalizzatori non possono essere riprogrammati.
Per quanto riguarda il settore aerospaziale, il presidente Jim Currier ha descritto l'interruzione della catena di approvvigionamento come "molto acuta" e "transitoria", limitata a specifiche linee meccaniche all'interno di motori e sistemi di controllo. La produzione si è ripresa a marzo e lo slancio si è protratto fino ad aprile, dando fiducia alla direzione nella guida per l'intero anno del settore aerospaziale.
Kapur ha riassunto: "Gli ordini sono aumentati del 7% con una crescita in tutti i segmenti, portando il portafoglio ordini a oltre 38 miliardi di dollari. Grazie alla nostra costante attenzione alla produttività e all'esecuzione, abbiamo generato un'espansione del margine di segmento di 90 punti base".
Al di là del trimestre, Honeywell ha confermato che lo spin-off del settore aerospaziale sarà completato il 29 giugno.
Ha inoltre annunciato la vendita per 1,4 miliardi di dollari, interamente in contanti, delle sue attività di Productivity Solutions and Services a Brady Corporation, la vendita delle sue attività di Warehouse and Workflow Solutions ad American Industrial Partners e il deposito confidenziale dell'IPO di Quantinuum. Quattro movimenti di portafoglio in una settimana.
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Honeywell è oggi sottovalutata?
A 213,17 dollari, Honeywell è scambiata a un EV/EBITDA NTM di 15,82x, un premio ridotto rispetto a Siemens a 15,17x. Questo divario sembra sottile per un'azienda che sta per dividersi in due attività pure, ognuna delle quali dovrebbe essere scambiata in base ai propri meriti piuttosto che con uno sconto da conglomerato misto.
Il segmento aerospaziale ha margini del 26,5%, con un portafoglio di 19 miliardi di dollari che è cresciuto del 20% rispetto all'anno precedente. Come azienda autonoma nel settore della difesa e dell'aviazione commerciale, potrebbe ottenere un multiplo più alto di quello che l'attuale cifra mista implica.
Dei 27 analisti che coprono HON, 12 valutano Buy, 3 Outperform, 9 Hold, 2 Underperform e 0 Sell. L'obiettivo di prezzo medio è di 248,10 dollari, circa il 16% in più rispetto ai livelli attuali. Questa settimana Barclays ha tagliato l'obiettivo a $243 da $255, pur mantenendo il rating Overweight (sovrappesare), osservando che l'aerospaziale "ha ancora del lavoro da fare" sulla ripresa della catena di approvvigionamento.
I venti contrari a breve termine hanno punti di arrivo identificabili. Currier ha confermato che la ripresa della catena di fornitura aerospaziale era già visibile nella produzione di marzo e aprile. Le perturbazioni in Medio Oriente sono state inserite nelle previsioni per il secondo trimestre e si presume che saranno eliminate entro il terzo trimestre. Questa tesi è sostenuta da dati concreti.
Il portafoglio ordini di PA&T è cresciuto del 22% nel 1° trimestre, dopo tre trimestri consecutivi di forti ordini. I progetti di GNL vinti, tra cui gli accordi per Commonwealth LNG in Louisiana e per il progetto Rio Grande LNG di NextDecade in Texas attraverso Bechtel, sono progetti a decisione finale di investimento con tempi di consegna contrattuali che si convertono in ricavi nella seconda metà del 2026.
La Building Automation è il segmento più pulito del portafoglio. Kapur ha parlato di cinque o sei trimestri consecutivi di crescita organica a una sola cifra, con i verticali dei data center e della sanità che continuano ad accelerare.
Il rischio principale è semplice: se il conflitto in Medio Oriente si prolunga in modo significativo nel terzo trimestre, i ricavi dei servizi e del software ad alto margine subiranno un ritardo e il flusso di cassa libero resterà sotto pressione al di là delle indicazioni già fornite. L'FCF LTM di 5,1 miliardi di dollari riflette un'attività in grado di generare una forte liquidità quando l'automazione dei processi funziona normalmente. Il consenso prevede un FCF vicino ai 5 miliardi di dollari per il 2026, prima di risalire verso i 6,1 miliardi di dollari entro il 2027, quando la PA&T si normalizzerà e le dinamiche delle scorte dell'aerospazio si scioglieranno.
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Analisi avanzata del modello TIKR
- Prezzo attuale: 213,17 dollari
- Prezzo obiettivo (medio): ~$317
- Rendimento totale potenziale: ~49%
- IRR annualizzato: ~9%/anno
Il modello TIKR di mid-case punta a 316,53 dollari entro il 31.12.30, il che implica un rendimento totale di circa il 49% e un IRR annualizzato di circa il 9%.
Il modello si basa su due fattori di reddito. In primo luogo, la conversione del portafoglio di LNG e PA&T: i 38 miliardi di dollari di portafoglio complessivo dell'azienda, con PA&T in crescita del 22% nel 1° trimestre, forniscono una visibilità concreta dei ricavi fino alla seconda metà del 2026 e nel 2027. In secondo luogo, la crescita sostenuta delle quote di Building Automation nei data center e nel settore sanitario ha portato a risultati superiori alle previsioni del segmento per diversi trimestri consecutivi. Il fattore di margine è l'eliminazione dei costi incagliati dalla divisione Aerospace. Il direttore finanziario Mike Stepniak ha confermato nel corso della telefonata che questa operazione sta procedendo in anticipo rispetto alle previsioni, il che rappresenta un aumento diretto dei margini per RemainCo Automation non ancora visibile nei risultati riportati.
Il lato positivo: la scissione si completerà senza problemi il 29 giugno, Aerospace sarà scambiata a un multiplo superiore come attività autonoma e RemainCo Automation si rivaluterà come azienda di software e rilevamento industriale. Il rovescio della medaglia: PA&T rimarrà piatta per l'anno se il conflitto in Medio Oriente persisterà nel terzo trimestre, ritardando la rampa dei ricavi del secondo semestre già incorporata nelle stime di consenso.
Conclusione
L'unico parametro da tenere d'occhio in occasione degli utili del 2° trimestre 2026 (attesi per fine luglio) è il fatturato organico di PA&T. Se il fatturato è superiore alla media, la rampa del secondo semestre è in corso. Se non si raggiungerà l'obiettivo, la guida per l'intero anno sarà sotto pressione. L'Investor Day Aerospace del 2 e 3 giugno a Phoenix e l'Investor Day Honeywell Automation dell'11 giugno a New York daranno agli investitori la prima occhiata pulita a entrambe le attività autonome prima della chiusura della rotazione il 29 giugno.
Il prezzo attuale riflette il rumore a breve termine. Il portafoglio di 38 miliardi di dollari riflette il segnale a lungo termine.
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