Punti Chiave
- Citigroup ha reiterato il rating Buy su Eli Lilly con un target price di $1.600, il più alto di Wall Street, mentre Berenberg ha aggiornato il titolo a Buy da Hold, alzando il suo target a $1.400 da $1.220, entrambi citando il momentum dell'orale per l'obesità Foundayo.
- La base di medici prescrittori di Foundayo negli Stati Uniti è cresciuta da 8.000 a 36.000 in circa sei settimane, e la pillola ha superato il 30% di quota dei nuovi avvii di terapia orale con GLP-1, riducendo il vantaggio di circa il 90% del Wegovy orale di Novo di poche settimane prima.
- Foundayo ha generato comunque solo circa $100 milioni dei $22,97 miliardi di ricavi del secondo trimestre 2026 di Lilly, meno dello 0,5%, mentre Zepbound e Mounjaro hanno trainato sia la crescita dei ricavi del 47,6% sia un massimo del margine lordo dell'85,78%.
- Il potenziale rialzista nei target di questa settimana dipende da catalizzatori ancora in arrivo: una decisione dell'FDA per il diabete di tipo 2 che Lilly si aspetta "entro la fine dell'anno" e un lancio internazionale che il management dice avverrà prevalentemente nel 2027.
Titolo Eli Lilly: Due Aggiornamenti, Una Storia sul Momentum Prescrittivo di Foundayo
Il 15 settembre, Geoff Meacham di Citigroup ha reiterato il suo rating Buy su Eli Lilly con un target price di $1.600, il più alto di Wall Street e circa il 45% sopra il livello a cui le azioni venivano scambiate quella mattina. Berenberg è andato oltre in un certo senso, cambiando effettivamente il suo rating, aggiornando Lilly a Buy da Hold e alzando il suo target a $1.400 da $1.220, circa il 25% sopra la chiusura precedente del titolo. Entrambe le società hanno indicato la stessa storia sottostante: Foundayo, la pillola orale GLP-1 di Lilly, sta conquistando quote di mercato prescrittivo più velocemente del previsto, e Berenberg ha specificamente segnalato l'imminente approvazione per il diabete di tipo 2 negli Stati Uniti come un catalizzatore a breve termine.
I dati sulle prescrizioni supportano l'entusiasmo. Nella conference call sui risultati del Q2 2026, Lilly ha dichiarato che Foundayo aveva circa 8.000 medici prescrittori. Alla comparsa della società alla conferenza sanitaria di Morgan Stanley del 14 settembre, quella cifra era salita a 36.000, e Ilya Yuffa, presidente di Lilly USA, ha dichiarato che la pillola detiene ora oltre il 30% di quota dei nuovi avvii di terapia orale con GLP-1, un netto miglioramento rispetto a soli due mesi prima. Questo è importante perché l'orale Wegovy di Novo Nordisk deteneva circa il 90% dello stesso mercato ancora ad agosto. Un ribaltamento così rapido, in una categoria così ampia, è il tipo di indicatore anticipato che gli analisti sono pagati per notare per tempo.
Vale la pena notare cosa sta trainando il volume, però. Foundayo è prezzata a $25 al mese con copertura assicurativa commerciale, $149 al mese per i pazienti che pagano di tasca propria e $50 al mese attraverso il nuovo programma Medicare GLP-1 Bridge, tutti ben al di sotto dei livelli di prezzo diretti al consumatore di Zepbound che vanno da $299 a $449. Il numero di prescrizioni e i ricavi non si muovono in sincrono quando il prodotto più nuovo è sia più economico che sproporzionatamente pagato di tasca propria.
La Tendenza dei Ricavi e dei Margini di Eli Lilly Appartiene Ancora agli Iniettabili
I ricavi totali di Lilly sono cresciuti ogni trimestre nell'ultimo anno, passando da $15,56 miliardi nel secondo trimestre del 2025 a $22,97 miliardi nel secondo trimestre del 2026, un aumento del 47,6% su base annua.
Il margine lordo ha seguito un arco simile: dopo essersi mosso tra l'81,02% e l'84,27% nei sette trimestri precedenti, è salito a un massimo dell'85,78% questo trimestre, il suo livello più alto nel biennio mostrato nei bilanci di Eli Lilly.
Nessuna di queste accelerazioni può essere attribuita in modo significativo a Foundayo. A circa $100 milioni, il contributo della pillola a un trimestre da $22,97 miliardi è inferiore allo 0,5%, rispetto ai $14,9 miliardi combinati di Zepbound e Mounjaro. Nella conference call sui risultati del Q2 2026, il CFO Lucas Montarce ha attribuito il guadagno di margine a un mix di prodotti favorevole e a un miglioramento del costo di produzione, un linguaggio che indica la scalata efficiente del franchise iniettabile a margine più alto, non l'ingresso nel mix di un farmaco orale più nuovo e a prezzo inferiore. Se mai, una quota maggiore di Foundayo sui ricavi futuri sarebbe un leggero freno sul prezzo medio prima di diventare un fattore a favore, semplicemente perché i suoi punti di prezzo sono così al di sotto di quelli di Zepbound.
Quindi i numeri che gli investitori hanno già in mano raccontano una storia chiara e separata: la crescita e la redditività attuali di Lilly sono generate dal business iniettabile che era già dominante un anno fa. Il ribaltamento delle quote di mercato nei GLP-1 orali è uno sviluppo reale e in rapida evoluzione, ma non si è ancora tradotto in una cifra in dollari abbastanza grande da spiegare, figuriamoci giustificare da sola, un aumento del 25% al 45% nei target price degli analisti.
Cosa Confermerebbe Davvero il Potenziale di Foundayo
Quel divario tra la storia delle prescrizioni e la storia dei ricavi non è un motivo per ignorarla. I farmaci orali per l'obesità sono abbastanza nuovi da rendere normale un ritardo tra la crescita delle prescrizioni e la crescita in dollari, specialmente quando l'ultimo arrivato è prezzato per conquistare prima il volume. Ma significa che il potenziale rialzista incrementale specifico che Citi e Berenberg stanno sottoscrivendo questa settimana, oltre a un titolo già salito su un trimestre genuinamente forte, si basa su cose che non sono ancora accadute piuttosto che su cose che il conto economico mostra già.
Due eventi farebbero di più per colmare quel divario. Il primo è l'imminente approvazione per il diabete di tipo 2 negli Stati Uniti, che Lilly ha detto ad agosto di aspettarsi entro la fine dell'anno; un via libera lì aprirebbe Foundayo a una popolazione di pazienti molto più ampia e meglio rimborsata rispetto alla sola obesità. Il secondo è il lancio internazionale, presentato in oltre 40 mercati ma atteso in modo ampio solo nel 2027, secondo il presidente internazionale di Lilly Patrik Jonsson. Fino a quando uno o entrambi non si concretizzano, è probabile che la crescita di Foundayo continui a sembrare migliore nei conteggi dei prescrittori e nella quota di prescrizioni che nei ricavi, poiché gran parte del suo volume attuale passa attraverso pagamenti di tasca propria e il livello Bridge da $50 piuttosto che attraverso prezzi commerciali completi.
La cosa più utile da seguire per gli azionisti rispetto ai target di questa settimana è se Lilly inizia a scomporre i ricavi di Foundayo con maggiore precisione il prossimo trimestre, e se il margine lordo si mantiene vicino al massimo di questo trimestre dell'85,78% mentre il volume orale continua a scalare. Un vero calo lì sarebbe la prima prova concreta che lo spostamento del mix verso una pillola più economica sta iniziando a costare qualcosa alla società, piuttosto che aggiungere semplicemente una linea promettente ma ancora piccola a un franchise iniettabile già dominante.
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