Dati chiave sul titolo CRWD
- Andamento della settimana scorsa: 3,8%
- Intervallo su 52 settimane: da 343 a 786 dollari
- Prezzo obiettivo secondo il modello di valutazione: 848 dollari
- Potenziale di rialzo implicito: +25% nei prossimi 2,6 anni
Un trimestre da record che ha comunque deluso il mercato
CrowdStrike Holdings (CRWD) ha pubblicato i risultati del primo trimestre fiscale 2027 il 3 giugno. Le azioni hanno registrato un calo nonostante la società abbia superato tutti gli indicatori previsti. La reazione ha messo in luce un aspetto: all’attuale valutazione di CrowdStrike, superare le stime non è sufficiente. Il mercato voleva un’accelerazione e, sebbene l’attività sottostante l’abbia garantita, il tasso di crescita del fatturato del 26% si è attestato al di sotto della soglia che gli investitori avevano silenziosamente fissato.
I ricavi sono aumentati del 26% su base annua, raggiungendo 1,39 miliardi di dollari, segnando il quarto trimestre consecutivo di accelerazione. Il nuovo ARR netto ha raggiunto i 256 milioni di dollari, in crescita del 32%, stabilendo un nuovo record per il primo trimestre fiscale. Il flusso di cassa libero ha raggiunto i 468 milioni di dollari, pari al 34% dei ricavi, anch’esso un massimo storico. L’utile operativo non GAAP si è attestato a 326 milioni di dollari, pari al 24% dei ricavi, in crescita del 62% su base annua e superiore alle previsioni. Il consiglio di amministrazione ha inoltre annunciato un frazionamento azionario quattro a uno, con efficacia per gli azionisti registrati dopo il 25 giugno; le negoziazioni adeguate al frazionamento inizieranno il 2 luglio.
L’amministratore delegato George Kurtz ha definito il trimestre un «punto di svolta per l’IA», sottolineando che «il nuovo ARR netto record nel primo trimestre, la coalizione QuiltWorks e l’innovazione AIDR» hanno dimostrato la posizione di CrowdStrike come infrastruttura di sicurezza basata sull’IA. Tuttavia, gli investitori si sono concentrati sul tasso di crescita del fatturato del 26%, che ha deluso le aspettative, salite alle stelle alla luce del contesto di domanda nel settore della sicurezza basata sull’IA. A giugno l’azienda ha ampliato il Project QuiltWorks con AWS e ha annunciato un’alleanza con Cognizant, ma tali partnership sono di aiuto solo quando i contratti vengono conclusi e si traducono in ARR.
In prospettiva, il titolo CRWD sarà valutato in base alla capacità della domanda di sicurezza basata sull’IA di tradursi in un’accelerazione dell’ARR che spinga visibilmente il tasso di crescita dei ricavi al di sopra del livello che gli investitori hanno ritenuto deludente in questo trimestre.
La valutazione di CrowdStrike a 679 dollari è ragionevole?
In base alle ipotesi del modello di valutazione realizzate fino al 31/01/28, il titolo viene modellato utilizzando:
- Crescita dei ricavi (CAGR): 22 ,2%
- Margini operativi: 26,7%
- Multiplo P/E di uscita: 91,7x
Sulla base di questi dati, il modello stima un prezzo obiettivo di 849 $, il che implica un potenziale di rialzo totale del 25% e un rendimento annualizzato del 9% nei prossimi 2,6 anni.
Un rendimento annualizzato del 9% da un titolo che viene scambiato a circa 130 volte gli utili futuri non rappresenta di per sé un rapporto rischio/rendimento particolarmente allettante. Il CAGR dei ricavi del modello, pari al 22,2%, è inferiore al CAGR storico triennale di CrowdStrike, pari al 29%, pertanto la previsione incorpora un significativo rallentamento. L’espansione dei margini operativi al 26,7% presuppone che l’attuale ciclo di investimenti inizi a generare leva finanziaria, il che è in linea con la tendenza non GAAP ma richiede una disciplina costante.
Un grafico storico del P/E forward di CrowdStrike è lo strumento visivo più utile in questo contesto. Esso mostra che CRWD è stato storicamente scambiato a un P/E forward compreso tra 60x e ben oltre 100x. L’attuale P/E NTM di circa 130x si colloca al di sopra dell’ipotesi di uscita del modello, pari a 91,7x. Ciò significa che la compressione del multiplo è già scontata nel prezzo obiettivo e gli investitori devono accettarla insieme alle prospettive di crescita.
Palo Alto Networks viene scambiata a un P/E NTM di circa 75x e sta generando margini operativi rettificati in espansione. Ciò rende PANW una piattaforma di sicurezza informatica con margini più maturi a un multiplo di ingresso inferiore. SentinelOne ha recentemente pubblicato previsioni poco incoraggianti e annunciato una riduzione dell’organico dell’8%; tale debolezza restringe il campo della concorrenza, ma segnala anche alcune sacche di debolezza nel più ampio contesto della spesa per la sicurezza informatica.
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CrowdStrike rispetto ai suoi rivali nel settore della sicurezza informatica
Palo Alto Networks (PANW) è il concorrente più diretto nel settore della sicurezza aziendale. PANW ha registrato una crescita del fatturato del 31% nel terzo trimestre fiscale e ha rivisto al rialzo le previsioni per l’intero anno. I suoi margini operativi rettificati sono in espansione grazie alla graduale eliminazione degli sconti legati alla piattaforma. Ciò conferisce a PANW una prospettiva di miglioramento dei margini a breve termine più chiara rispetto a quanto consenta l’attuale fase di investimento di CRWD.
Per quanto riguarda i multipli sui ricavi, CRWD viene scambiata a circa 27 volte i ricavi NTM rispetto a PANW, che si attesta a circa 18 volte. Questo divario riflette la crescita più rapida registrata di recente da CrowdStrike. Ma significa anche che CRWD ha meno margine di errore. Se la crescita dei ricavi si stabilizzasse intorno al 23%-24%, come suggeriscono le previsioni per l’intero anno fornite dalla stessa società, il multiplo di premio diventerebbe più difficile da giustificare senza una visibile accelerazione degli utili.
I conti Falcon Flex di CrowdStrike hanno superato 1,9 miliardi di dollari di ARR, con una crescita del 99%, e la sua attività Next Gen SIEM ha superato i 600 milioni di dollari di ARR a fine periodo. Questi dati relativi alla piattaforma sono la prova più evidente che CrowdStrike sta vincendo la sfida del consolidamento nel settore enterprise. I clienti stanno riducendo il numero di fornitori di sicurezza a cui si rivolgono e l’ampio raggio d’azione di CrowdStrike nella sicurezza degli endpoint, del cloud e delle identità la posiziona come la principale beneficiaria del consolidamento.
SentinelOne (S) e i tagli al personale hanno messo in luce una dinamica importante: non tutti i fornitori di sicurezza informatica stanno beneficiando allo stesso modo della domanda trainata dall’intelligenza artificiale. Le integrazioni dell’ecosistema di CrowdStrike con AWS, IBM, Cognizant e KPMG le conferiscono una profondità di distribuzione che i concorrenti che offrono soluzioni puntuali non possono replicare facilmente. Ma per vincere la sfida delle piattaforme è necessario che il tasso di crescita dei ricavi si mantenga o acceleri, non solo che si moltiplichino gli annunci di partnership.
Cosa determinerà l’andamento futuro del titolo CRWD in futuro?
Il management ha rivisto al rialzo le previsioni di crescita dell’ARR netto per l’intero anno fiscale 2027, portandole a un valore medio del 27,7%, e quelle relative al fatturato annuo a 5,915–5,959 miliardi di dollari, il che implica una crescita compresa tra il 23% e il 24%. Tale revisione al rialzo delle previsioni rappresenta il segnale più importante per il futuro. Se la società raggiungerà o supererà il limite superiore di tale intervallo, la narrativa sulla crescita dei ricavi si ridefinirà in senso positivo e il multiplo di premio del titolo diventerà più facile da giustificare.
Il ciclo di investimenti nella sicurezza dell’IA rappresenta sia un rischio a breve termine che un’opportunità a medio termine. A maggio CrowdStrike ha integrato gli strumenti Claude di Anthropic nella piattaforma Falcon e a giugno ha ampliato il Project QuiltWorks con AWS per affrontare le minacce cloud basate sull’IA. Ogni integrazione aggiunge funzionalità, ma riflette anche investimenti continui che mettono sotto pressione la redditività secondo i principi contabili GAAP.
L’indagine su Delta Air Lines relativa all’interruzione del servizio di CrowdStrike del 2024 è stata formalmente chiusa dalle autorità di regolamentazione statunitensi a giugno. Tale chiusura elimina un’incognita legale che aleggiava in vista dei risultati del secondo trimestre fiscale, attesi intorno al 25 agosto.
Il frazionamento azionario, con effetto dal 2 luglio, rende le singole azioni più accessibili grazie a un prezzo nominale inferiore. Tuttavia, non modifica i calcoli di valutazione sottostanti. La vera prova nei prossimi due trimestri sarà verificare se la crescita netta del nuovo ARR del 27,7% e lo slancio della piattaforma Falcon Flex si tradurranno in un tasso di crescita dei ricavi che acceleri visibilmente oltre il livello del 26%, che in questo trimestre ha deluso il mercato.
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