Punti Chiave
- Le azioni di CoreWeave sono scese del 10% oggi dopo che Bernstein ha tagliato il suo prezzo obiettivo a $51 da $74, mentre anche Nebius, IREN e Applied Digital sono scese a causa del rinnovato timore per la spesa in AI.
- Madison Rezaei di Bernstein non si aspetta che CoreWeave vada a zero, citando il suo backlog e la sua opinione che Nvidia interverrebbe, ma ritiene che i suoi fondamentali siano bloccati.
- Il backlog rende CoreWeave difficile da uccidere, ma l'azienda ha comunque bisogno di capitale esterno per crescere, e quel capitale è diventato costoso.
- CoreWeave ha speso $10,3 miliardi in capex nel 2025 contro $3,06 miliardi di cassa generata dalle operazioni, e il suo rapporto sul terzo trimestre il prossimo mese è la prossima prova.
CoreWeave (CRWV) è scesa del 10% dopo che uno dei più grandi bear di CoreWeave di Wall Street è diventato ancora più ribassista.
Prima dell'apertura, l'analista di Bernstein Madison Rezaei ha tagliato il suo prezzo obiettivo a $51 da $74 e ha mantenuto il suo rating Underperform. Anche i pari neocloud sono scesi: Nebius Group (NBIS) è scesa del 7%, IREN (IREN) dell'8% e Applied Digital (APLD) del 9%, cedendo il suo balzo del 10% di mercoledì. Le azioni dei chip sono scivolate a tutto campo dopo che i risultati di Lam Research hanno rianimato i timori sulla spesa in AI.
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Anche l'orso vede un pavimento
Il suo nuovo obiettivo si trova circa il 18% sotto la chiusura di mercoledì, e lei vede poche ragioni per cui l'attività possa migliorare:
"Potrebbe cambiare? Forse: è un'azione estremamente volatile, guidata dal momentum, ma a meno di mosse importanti, i fondamentali sono probabilmente bloccati."
Non pensa però che CoreWeave vada a zero, indicando "un grande backlog" e contratti che, sebbene non "super attraenti", non sono "in perdita". E pensa che Nvidia (NVDA), che possiede circa il 9% di CoreWeave secondo FactSet, "interverrebbe in un vero scenario di ribasso", il che secondo lei "alza il pavimento".
È per questo backlog che gli analisti si aspettano che i ricavi più che raddoppino a circa $12,9 miliardi quest'anno e raggiungano $43,5 miliardi entro il 2028...
Il denaro è il problema
Ciò che il backlog non risolve è come CoreWeave paga per quella crescita. Nel 2025, ha speso $10,3 miliardi in spese in conto capitale, più di tre volte i $3,06 miliardi generati dalle sue operazioni...
Quindi si indebita. Il debito totale è passato da $2 miliardi alla fine del 2023 a $29,8 miliardi due anni dopo:
Questo lega l'azione alle sue obbligazioni, che sono scivolate per tutto il mese: il suo debito non garantito rende circa il 15%, ha riportato CNBC mercoledì sera, e l'azione è scesa del 29% a ottobre (fino alla chiusura di mercoledì). Nebius è scesa del 27% e IREN del 32% nello stesso periodo.
Il CEO di Nvidia Jensen Huang dice che la domanda neocloud è "fuori dai grafici", ma il capitale è scarso.
Bloccati finché non fluisce il denaro
La mia opinione: Rezaei ha ragione nel dire che i fondamentali sono bloccati. La domanda e il pavimento sono reali, ma CoreWeave può crescere solo alla velocità con cui può raccogliere denaro, e al 15%, quel denaro erode qualsiasi profitto generato da quei contratti.
Naturalmente, questo potrebbe cambiare. I desk di credito hanno detto a CNBC che il mercato high-yield è effettivamente in pausa fino a dopo le elezioni di medio termine tra due settimane, e CoreWeave pubblicherà i risultati del terzo trimestre il prossimo mese. Se il finanziamento si riapre, l'azione potrebbe cambiare rapidamente.
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