Per anni, The Trade Desk sembrava inarrestabile. La piattaforma pubblicitaria demand-side superava le proprie previsioni trimestre dopo trimestre, cresceva i ricavi a un tasso annuo del 28% dal 2020 al 2025 e manteneva la fidelizzazione dei clienti sopra il 95% per un decennio. Il titolo è salito a un picco di $130,09 nel dicembre 2024 e gli investitori pagavano quasi 90 volte gli utili forward per il privilegio di possederlo.
Poi le ruote si sono staccate. Il titolo è sceso di circa il 90% da quel picco, a circa $14. Il secondo trimestre del 2026 ha portato la notizia peggiore di tutte: ricavi di 715 milioni di dollari, in aumento di appena il 3% su base annua, la crescita più lenta nella storia dell'azienda al di fuori del trimestre pandemico. Il management ha poi indicato ricavi per il terzo trimestre di almeno 650 milioni di dollari contro le attese di Wall Street di 807 milioni di dollari, il che implica che i ricavi potrebbero effettivamente contrarsi. Il P/E forward si è compresso da circa 90 a circa 12.
Cosa è andato storto? Una lunga disputa sulle commissioni con il colosso delle agenzie Publicis ha pesato sulle vendite, mentre Amazon, Google e altri walled garden si sono accaparrati più budget pubblicitari. HSBC ha declassato il titolo a Reduce con un prezzo obiettivo di $10 e gli analisti ora si aspettano un calo degli utili il prossimo anno.
Ma il CEO Jeff Green afferma che la svolta è in corso. Nelle chiamate sugli utili, continua a indicare tre catalizzatori, e un nuovo team dirigenziale suggerisce che la spinta è seria.
1. Zuma: l'aggiornamento AI di Kokai
Quasi tutti i clienti ora operano su Kokai, la piattaforma di The Trade Desk alimentata dall'IA, e Green afferma che il prossimo salto è Zuma, un importante aggiornamento di usabilità che verrà lanciato questo mese: "Questo rappresenta sostanziali miglioramenti dell'usabilità della piattaforma e ci aiuta a ottenere il massimo dall'IA, che abbiamo già aggiunto."
Green insiste anche sul fatto che The Trade Desk guiderà la "rivoluzione agentica" della pubblicità e respinge l'idea che l'IA possa sconvolgere il modello DSP: "Non direi che il modello DSP, se vogliamo, sarà sconvolto dall'IA. È l'IA stessa." L'azienda ha annunciato una partnership con l'agenzia Stagwell per utilizzare l'IA agentica per creare, modificare e adattare le campagne.
2. Il retail media diventa un vero business
Green afferma che i retailer sulla piattaforma rappresentano ora oltre l'80% delle vendite al dettaglio negli Stati Uniti, inclusa una partnership rinnovata di recente con Walmart, il più grande retailer al mondo. Per dare un'idea, fa notare che Amazon rappresenta meno del 15% della spesa retail negli Stati Uniti.
L'azienda sta anche sbloccando il retail media on-site, gli annunci sponsorizzati, attraverso integrazioni con Koddi e Dollar General, e Lyft ha scelto The Trade Desk per alimentare la sua pubblicità off-site. L'assunzione di Kristi Argyilan, l'architetto del business retail media Roundel di Target, come chief commercial officer, segnala quanto seriamente il management prenda questa opportunità.
3. CTV, audio e nuovi prodotti dati
La Connected TV e l'audio sono cresciuti ancora a doppia cifra nel Q2, con l'audio ora il canale in più rapida crescita a oltre il 7% del business. The Trade Desk continua ad espandere la sua partnership con Spotify e sta spingendo Ventura, il suo sistema operativo per la CTV. Un nuovo prodotto dati basato sull'IA, Audience Unlimited, è in open beta con "risultati molto incoraggianti", riducendo i costi di oltre il 25% nelle prime campagne.
A più lungo termine, Green vede i motori di ricerca AI come ChatGPT e Gemini sbloccare inventario pubblicitario che espande il suo mercato totale potenziale: "Penso che questo rappresenti un'enorme opportunità per noi."
La parte onesta
Niente di tutto ciò è garantito. La crescita dei ricavi è rallentata dal 25% al 18%, al 14%, al 12% fino al 3% negli ultimi cinque trimestri, e la concorrenza dei walled garden non sta scomparendo.
Ma l'azienda è ancora enormemente redditizia, con margini operativi vicini al 20% e circa 1,5 miliardi di dollari in cassa a fronte di zero debito netto. Questo concede tempo, e la valutazione non presuppone più la perfezione: a circa 12 volte gli utili forward, il titolo è valutato per la delusione, non per una svolta.
Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce un consiglio di investimento. Dati aggiornati a settembre 2026. Effettua la tua ricerca prima di prendere qualsiasi decisione di investimento.
