Punti Chiave
- L'azione di Cameco è scesa dell'11,9% nell'ultimo mese (fino alla chiusura di lunedì), mentre NuScale Power e Oklo sono scese ciascuna di oltre il 28%.
- Le notizie di Cameco erano per lo più positive, incluso un accordo quadro USA-Corea da 120 miliardi di dollari per nuovi reattori Westinghouse, quindi il calo è derivato da una vendita generalizzata dei titoli del settore nucleare.
- Il P/E forward di Cameco è sceso a circa 52x dai 111x della primavera, perché il prezzo record dell'uranio impiega tempo per riflettersi nei suoi utili contrattuali.
- I risultati del terzo trimestre del 30 ottobre sono la prossima prova: volumi di vendita, miniera Cigar Lake e nuovi contratti a lungo termine.
Cameco (CCJ) è scesa dell'11,9% nell'ultimo mese (fino alla chiusura di lunedì), mentre l'S&P 500 è salito dello 0,6%.
E il mercato dell'uranio non potrebbe sembrare molto migliore. Il prezzo a lungo termine dell'uranio è salito a 96-97 dollari per libbra, superando il picco stabilito nel 2007, secondo Sprott e TradeTech.
I titoli più performanti del nucleare l'hanno trascinata giù
Cameco non era sola. NuScale Power (SMR) è scesa del 31,2% e Oklo (OKLO) del 28,3% nello stesso mese, in una vendita generalizzata dei titoli del settore nucleare.
Nessuno dei tre giorni peggiori di Cameco (23 settembre, 7 ottobre e 14 ottobre) è stato accompagnato da notizie aziendali. Un balzo del 6,3% del 6 ottobre è durato un giorno, e Cameco ha restituito la maggior parte dei guadagni il 7 ottobre.
Cameco ha guadagnato 1,44 dollari per azione su base normalizzata lo scorso anno, eppure viene scambiata come NuScale e Oklo.
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Un piano da 120 miliardi di dollari per reattori non ha potuto fermare il calo
Il 30 settembre, Stati Uniti e Corea del Sud hanno annunciato un accordo quadro affinché la Corea investa 120 miliardi di dollari nella costruzione di tecnologia di reattori Westinghouse negli Stati Uniti. Copre fino a otto grandi reattori: sei AP1000 e fino a due APR1400 coreani costruiti sulla tecnologia Westinghouse.
Cameco possiede il 49% di Westinghouse, e si aspetta che una deroga una tantum per quegli APR1400 porti a Westinghouse un valore di circa 2 miliardi di dollari per reattore.
Ma è ancora solo un accordo quadro. Siti, finanziamenti, approvazioni normative e accordi finali devono ancora essere definiti. Come ha affermato il CEO Tim Gitzel nella conferenza del Q2 di luglio, "La prossima fase della crescita nucleare sarà definita dalla consegna".
Westinghouse ha anche presentato in via riservata la domanda per un'IPO negli Stati Uniti, che potrebbe attribuire un prezzo di mercato alla quota di Cameco.
Il prezzo record impiega tempo per raggiungere gli utili
Cameco è entrata nel mese dopo un'estate difficile. Ha sospeso la sua miniera di Cigar Lake il 1° luglio a causa di problemi al mulino McClean Lake di Orano. Poi l'EPS rettificato del Q2 di 0,18 dollari canadesi ha mancato il consenso di 0,38 dollari canadesi di oltre la metà.
Anche il prezzo dell'uranio ha un problema di tempistica. Cameco vende con contratti a lungo termine, quindi un prezzo record raggiunge i suoi utili solo man mano che i vecchi contratti più economici scadono e se ne firmano di nuovi. Ecco come gli utili dell'uranio di Cameco sono scesi di quasi il 40% nel Q2 nonostante i prezzi fossero in aumento.
Gli investitori hanno risposto pagando meno per la storia. Il P/E forward di Cameco ha raggiunto il picco a 111x in primavera, ed è sceso a circa 52x ora.
Gli analisti si aspettano ancora che gli utili arrivino. Prevedono un EPS normalizzato sostanzialmente piatto quest'anno e poi un aumento di oltre l'80% nel 2027.
(Solo quattro analisti stimano fino al 2029, quindi gli anni più lontani sono i più incerti.)
Il 30 ottobre è la prossima prova
Cameco pubblicherà i risultati del terzo trimestre il 30 ottobre. Da monitorare: i volumi di vendita dell'uranio, come è andata Cigar Lake dalla sospensione di luglio, e qualsiasi nuovo contratto a lungo termine ai prezzi di oggi.
TD Cowen e Bank of America hanno mantenuto rating Acquista con target vicini a 135 dollari a fine settembre, e il target medio degli analisti era di 128 dollari all'inizio di ottobre. Barclays è più cauta. Lunedì ha ridotto il suo target a 95 dollari da 97 e ha mantenuto un rating Equal Weight, anche se questo si posiziona comunque circa il 18% sopra la chiusura di lunedì.
Il calo di Cameco questo mese è derivato da un raffreddamento del mercato nucleare mentre le sue notizie, dall'accordo quadro con la Corea al prezzo dell'uranio, continuavano a migliorare.
La mia opinione: a circa 52x gli utili forward, circa la metà del multiplo della primavera, e con gli analisti che si aspettano un balzo degli utili nel 2027, Cameco sembra un acquisto ragionevole per gli investitori pazienti.
Naturalmente, questa tesi richiede che il 30 ottobre mostri prezzi più alti che si traducono in nuovi contratti, e l'accordo quadro Westinghouse è ancora molto lontano da un cantiere di costruzione.
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