Punti Chiave
- Le azioni di SK hynix sono salite del 4% oggi dopo che la società ha abbandonato i piani per un'IPO negli Stati Uniti della sua unità di memoria flash Solidigm. L'IPO avrebbe potuto raccogliere circa 10 miliardi di dollari.
- L'abbandono della quotazione è una vittoria per gli azionisti di SK hynix. Mantengono il pieno controllo di Solidigm ed evitano una quotazione che i regolatori sudcoreani vedevano come una minaccia per gli investitori di minoranza.
- Senza i fondi dell'IPO, l'espansione di Solidigm dovrà essere finanziata con la liquidità propria di SK hynix, la stessa liquidità che finanzia i suoi buyback.
- SK hynix prevede di comunicare i suoi piani di distribuzione di capitale insieme ai risultati del terzo trimestre il 28 ottobre.
SK hynix (SKHY) è salita del 4% questa mattina dopo aver abbandonato i piani per una quotazione negli Stati Uniti di Solidigm, la sua unità di memoria flash. La quotazione avrebbe potuto raccogliere circa 10 miliardi di dollari.
Bloomberg ha dato la notizia alle 18:38 ET di giovedì, e SK hynix l'ha confermata in una comunicazione pochi minuti dopo. Solidigm ha interrotto i lavori per la raccolta di fondi pre-IPO e per l'IPO stessa. (Anche altre azioni del settore memoria sono rimbalzate dopo il sell-off di giovedì, sebbene in misura minore).
I regolatori non erano d'accordo
La comunicazione di SK hynix fa riferimento alle condizioni del mercato dei capitali. Ma gli azionisti e i regolatori hanno fatto pressione con forza, secondo quanto riportato. I regolatori temevano che l'offerta potesse equivalere a una "quotazione duplicata" che avrebbe diluito gli azionisti esistenti.
Il Governatore della Financial Supervisory Service, Lee Chan-jin, ha detto ai legislatori all'inizio di questa settimana che la sua agenzia e la Financial Services Commission ritenevano entrambe che Solidigm rientrasse nei limiti sudcoreani sulle quotazioni duplicate. La disputa era diventata un banco di prova per la spinta di Seul a ridurre il "Korea discount", la persistente sottovalutazione delle azioni del paese.
Per gli azionisti di SK hynix, questo è un buon risultato. Mantengono il pieno controllo di Solidigm. Una quotazione, secondo quanto riportato, avrebbe potuto valorizzarla fino a 100 miliardi di dollari, circa un settimo della capitalizzazione di mercato di SK hynix.
E il mercato non sta pagando molto per nessuna delle due. SK hynix quotava a un rapporto P/E forward di 3,0x alla chiusura di giovedì. È il livello più basso dalla sua quotazione negli Stati Uniti a luglio e ben al di sotto della sua media di 4,0x...
È un'azione prezzata per un picco, con Wall Street che si aspetta ancora che i ricavi raggiungano il massimo entro pochi anni.
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La crescita di Solidigm ora compete con i buyback
SK hynix afferma che Solidigm ha ancora bisogno dello stesso investimento. Senza i fondi dell'IPO, quell'espansione viene finanziata con la liquidità propria di SK hynix. Le spese in conto capitale hanno già assorbito circa la metà dei 53,4 trilioni di won che la società ha generato dalle operazioni nel 2025...
(Nel 2022 e 2023, le spese in conto capitale hanno superato il flusso di cassa operativo).
Agli azionisti era già stata promessa una parte significativa di quella liquidità. Ad agosto, il consiglio ha approvato un buyback da 40 trilioni di won, che è superiore a tutto il flusso di cassa residuo dopo le spese in conto capitale del 2025. Ha anche alzato il suo obiettivo di distribuzione di capitale agli azionisti a oltre il 50% del free cash flow cumulato fino al 2027.
Un buon scambio per gli azionisti
La mia opinione: abbandonare l'IPO è la scelta giusta. In un anno forte, SK hynix genera liquidità sufficiente per finanziare Solidigm e continuare a riacquistare azioni, e a circa 3x gli utili forward, ogni azione che ritira costa poco. Il rischio è una flessione come quella del 2023, quando le spese in conto capitale sono state quasi il doppio del flusso di cassa operativo.
SK hynix prevede di comunicare i suoi piani di distribuzione di capitale insieme ai risultati del terzo trimestre il 28 ottobre. È allora che vedremo come suddividerà la liquidità tra Solidigm e gli azionisti.
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