Punti Chiave
- Goldman Sachs ha guadagnato $17,01 per azione su $18,7 miliardi di ricavi, il suo secondo trimestre più alto di sempre e ben al di sopra del consenso.
- Le commissioni di consulenza hanno raggiunto un record di $1,65 miliardi, mentre le commissioni di gestione e altre hanno toccato un record di $3,6 miliardi.
- L'azione è comunque scesa del 18,4% in tre mesi e quota circa il 23% al di sotto del suo massimo a 52 settimane.
- L'accordo Neos, una possibile IPO di Anthropic e la pianificazione della successione del CEO definiranno i prossimi passi.
I record di solito fanno salire le azioni. A Goldman Sachs (GS), al momento, passano quasi inosservati.
La banca ha riportato ricavi del terzo trimestre per $18,7 miliardi, in aumento del 23% rispetto all'anno precedente e il suo secondo miglior trimestre di sempre. L'EPS è stato di $17,01, superando di gran lunga le stime, e il rendimento del capitale proprio ha raggiunto il 18,7%. sec
Le azioni hanno chiuso giovedì a $891, in calo dell'1,5%. Hanno perso il 18,4% negli ultimi tre mesi e si collocano ben al di sotto del picco di $1.154.
David Solomon ha dato un indizio durante la conference call sui risultati. Le rinnovate tensioni in Medio Oriente e le interruzioni energetiche, ha detto, hanno "aggiunto complessità alle prospettive". bullfincher
(Traduzione: nessuno sa quanto durerà questo boom di operazioni.)
Record su tutta la linea nel trading
Global Banking & Markets ha fatto la parte del leone:
- I ricavi del segmento sono aumentati del 32% a $13,46 miliardi.
- Le commissioni di consulenza hanno raggiunto un record di $1,65 miliardi, e Goldman ha mantenuto la sua prima posizione nelle M&A con $1.500 miliardi di operazioni annunciate quest'anno.
- I ricavi da azioni sono balzati del 72%, il suo secondo miglior trimestre dopo il record del Q2.
Il punto debole è stato il reddito fisso, piatto a $3,47 miliardi.
Il trimestre ha anche assorbito un contributo di beneficenza accelerato, che ha ridotto l'EPS. Ciononostante, i ricavi hanno superato il consenso di circa $16,8 miliardi di circa l'11%.
L'EPS trimestrale mostra quanto si sia spostata in avanti la base degli utili...
Il Q3 è stato inferiore al record di $20,98 del Q2, ma si è comunque posizionato circa il 39% sopra il trimestre dell'anno precedente.
Il business delle commissioni continua a capitalizzare
La storia più silenziosa si trova in Asset & Wealth Management. I ricavi sono aumentati del 14% a $5,05 miliardi, e le attività in gestione hanno raggiunto un record di $4.100 miliardi dopo $97 miliardi di afflussi a lungo termine, il 35° trimestre consecutivo di afflussi netti. benzinga
Queste commissioni sono importanti perché resistono quando il trading si raffredda. Le commissioni di gestione e altre sono aumentate del 22% a $3,6 miliardi e hanno superato i $10 miliardi dall'inizio dell'anno.
Goldman sta acquistando più di questa stabilità. Ha concordato l'acquisizione del provider di ETF Neos per $2,3 miliardi e sta proponendo veicoli di capitale permanente ai clienti di private equity insieme a Evercore (EVR).
Anche la pipeline di operazioni aiuta. Goldman e Morgan Stanley (MS) sono in linea per guidare la potenziale IPO di Anthropic, un'offerta che potrebbe valutare l'azienda fino a $2.000 miliardi.
Il trading cattura i titoli, ma è questa la linea che stabilizza gli utili.
AWM ha prodotto circa il 27% dei ricavi del Q3, un cuscinetto che Goldman non aveva nei cicli passati.
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Multiplo più economico, banca migliore
Il mercato sta pagando meno per questo flusso di utili rispetto all'estate. Goldman quota a 12,4x gli utili forward e 2,39x il valore contabile. Morgan Stanley, con un braccio wealth più grande, quota a 13,8x e 2,71x.
Questo divario sembra difficile da giustificare sui rendimenti. Il ROE trailing del 17,8% di Goldman è più forte, e gli analisti si aspettano che il suo EPS cresca di circa il 20% all'anno nei prossimi due anni, contro il 15,5% di Morgan Stanley.
Di quanto si è compresso il multiplo?
Lo sconto di Goldman rispetto a Morgan Stanley persiste anche mentre i suoi rendimenti sono più alti.
I rischi sono reali. La volatilità del trading taglia in entrambe le direzioni e la spesa tecnologica rimane elevata. La successione aggiunge un'altra variabile, dato che il consiglio ha discusso di nominare John Waldron CEO con Solomon che passa a presidente esecutivo, anche se Goldman dice che non c'è una tempistica definita.
La mia opinione: penso che il selloff rifletta più la paura del ciclo che qualsiasi errore commesso da Goldman. Un multiplo di 12,4x per un'azienda che guadagna quasi il 19% sul capitale proprio prezza già un forte rallentamento. I ricavi da azioni e consulenza possono scendere rapidamente, ma la base delle commissioni è ora abbastanza grande per ammortizzare il colpo, e il prezzo target medio di $1.037 implica un potenziale rialzo di circa il 16%.
Il rapporto del Q4 a metà gennaio è il prossimo punto di controllo. Mostrerà se il record di operazioni di consulenza in backlog si converte in accordi chiusi o slitta al 2027.
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