Punti Chiave
- Amazon ha bloccato l'agente di acquisto Muse di Meta dal 20 settembre, e il co-fondatore di Y Combinator Paul Graham ha definito il divieto la prima opportunità per un concorrente di Amazon dalla fondazione dell'azienda.
- Il divieto protegge il business pubblicitario di Amazon, che guadagna solo quando le persone navigano sulle sue pagine e che sostiene i profitti del suo retail.
- Il margine operativo di Amazon è salito dal 2,6% nel 2022 all'11,2% nel 2025, e il titolo scambia a 28,6x gli utili forward, ben al di sotto della sua media quinquennale di 49,0x.
- Il vantaggio competitivo (moat) di Amazon le dà tempo per ammettere gli agenti o costruirne uno che la gente vuole, e la crescita degli annunci nel suo prossimo report è il primo posto dove qualsiasi cambiamento si manifesterebbe.
Amazon (AMZN) sta respingendo gli acquirenti che inviano un agente di intelligenza artificiale a fare i loro acquisti. Uno degli investitori più noti della tecnologia pensa che questo dia ai rivali la prima vera possibilità dalla fondazione di Amazon.
Da domenica sera, 20 settembre, Amazon ha bloccato Muse, il nuovo agente di Meta Platforms (META), dallo shopping su Amazon.com. GeekWire ha riportato per primo che gli acquirenti che ci provano ora ottengono un popup: "L'accesso continuato da parte di un agente di intelligenza artificiale non autorizzato viola le Condizioni d'Uso di Amazon, alle quali i nostri clienti hanno acconsentito."
Mercoledì, il co-fondatore di Y Combinator Paul Graham ha postato su X:
"Il divieto di Amazon agli agenti è la prima opportunità che ho visto dalla fondazione di Amazon per una startup di creare un concorrente di Amazon. Le persone vorranno agenti che comprino cose per loro. Sarà uno dei casi d'uso principali. E non vorranno usare qualche agente fornito da Amazon per farlo."
La risposta di Elon Musk giovedì? "Davvero."
Un utente ha scherzato dicendo che "Amazon ha finalmente trovato un cliente che non vuole." Graham ha ribattuto: "Il problema è che è un gruppo che gradualmente si espanderà fino a includere la maggior parte degli acquirenti."
Perché Amazon vuole che le persone navighino
Amazon afferma che Muse non si è mai identificato e sembra memorizzare i dati di accesso dei clienti. Meta contesta quest'ultimo punto.
Come ha sottolineato il veterano scrittore tecnologico M.G. Siegler nell'episodio di lunedì del Big Technology Podcast, il business pubblicitario spiega molto:
"Gli agenti non sono influenzati dalla pubblicità che vedono nei loro feed in base a ciò per cui stanno cercando. Questo potenzialmente distrugge ciò che è stato un enorme motore di crescita, come ben sai, per Amazon diventare uno dei principali player nella pubblicità."
Questo motore di crescita sostiene il negozio. Nel Prof G Pod di mercoledì, lo scrittore Jack Raines ha citato un'analisi di Marketplace Pulse del 2022 che mostrava come la pubblicità nascondesse il fatto che "il business retail di Amazon non è realmente redditizio."
I numeri di Raines: Amazon ha fatto circa 69 miliardi di dollari di ricavi pubblicitari nel 2025, in aumento del 22%, e 34 miliardi di dollari di reddito operativo al di fuori di Amazon Web Services. Amazon non dice quanto siano redditizi i suoi annunci, quindi questa è matematica approssimativa. Anche se solo la metà di quei ricavi pubblicitari fosse profitto, sarebbero 34,5 miliardi di dollari, circa tutto ciò che Amazon ha guadagnato al di fuori di AWS.
Puoi vedere questo nel margine operativo complessivo di Amazon, che è passato dal 2,6% nell'anno fiscale 2022 all'11,2% nell'anno fiscale 2025.
(Questo è l'intera azienda, quindi anche AWS ha fatto molto lavoro.)
E gli annunci stanno ancora crescendo rapidamente. I ricavi pubblicitari di Amazon sono aumentati del 26% a 19,8 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2026.
Il mercato è già preoccupato?
In parte. Amazon scambia a 28,6x gli utili forward, vicino al suo minimo quinquennale di 25,7x di febbraio e molto al di sotto della sua media di 49,0x.
Quindi il titolo non è valutato per la perfezione. Ma un P/E basso non ti protegge molto se gli utili si riducono, e secondo i numeri di Raines, gli annunci che gli agenti non vedono producono una grande parte del profitto retail di Amazon.
Il vantaggio competitivo di Amazon non basta?
L'obiezione ovvia è che Amazon ha i magazzini, la rete di consegna, i membri Prime e la selezione. Un agente che cerca il prezzo migliore con consegna rapida finirà spesso su Amazon comunque, e Amazon può ammetterlo alle sue condizioni.
Questo è giusto. Ma il post successivo di Graham spiega perché il divieto stesso concede qualcosa:
"Se hanno bisogno di vietare gli agenti, deve significare che le persone vogliono usarli, o non ci sarebbe motivo. E questo a sua volta significa che c'è domanda per un concorrente che li permetta."
La risposta di Amazon finora è il suo stesso agente. Siegler ha notato che sta spostando il suo assistente di acquisto Rufus su Alexa+, e il fondatore di Seven Seven Six Alexis Ohanian ha esortato giovedì ad andare oltre: "rendere Alexa non schifosa in realtà non è più così difficile."
Ecco come la vedo io. L'apertura che Graham descrive è reale, ma il vantaggio competitivo (moat) di Amazon la rende più stretta di quanto suggerisca. Una startup che accoglie gli agenti deve comunque eguagliare Amazon su prezzo e consegna, e questo ha richiesto ad Amazon decenni per costruirlo.
Tuttavia, ogni mese che il divieto dura, più persone si abituano a fare acquisti attraverso un agente che non è di Amazon. Potresti vedere (e questa è pura speculazione) Amazon alla fine far pagare gli agenti per l'accesso, o vendere posizionamenti a pagamento all'interno delle risposte di Alexa, in modo da mantenere parte dei soldi della pubblicità.
In sintesi
Graham ha ragione nel dire che il divieto dà ai rivali un'apertura. I numeri di Amazon mostrano perché sta comunque correndo quel rischio: gli annunci che gli agenti saltano stanno sostenendo i suoi profitti retail. Mi aspetto che Amazon ammetta gli agenti o ne costruisca uno che la gente vuole davvero molto prima che una startup possa costruire una rete di consegna rivale.
Naturalmente, gli acquirenti stanno solo iniziando a lasciare che gli agenti gestiscano il checkout. La crescita degli annunci di Amazon nel terzo trimestre sarà il primo posto dove cercare un cambiamento.
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