Punti Chiave
- L'analista di Yorkville Ives Dan Ives afferma che Apple sarà il "cassiere del pedaggio sull'autostrada dell'IA consumer" e che i suoi piani di IA valgono altri 75 dollari per azione.
- L'idea del casello regge, perché oltre 2,5 miliardi di dispositivi Apple attivi danno alla società una fetta dell'IA consumer senza che debba costruire un modello di frontiera.
- Apple già scambia a 37 volte gli utili forward, vicino al suo massimo quinquennale, e un taglio segnalato del 15% al 20% agli ordini di componenti per l'iPhone 18 Pro di ottobre mette a rischio la metà della tesi di Ives legata agli aggiornamenti.
- I 75 dollari di Ives sembrano plausibili ma tirati, e il prossimo rapporto sugli utili di Apple mostrerà quanto sia realmente debole la domanda per l'iPhone 18 Pro.
Apple (AAPL) ha passato anni a non partecipare alla corsa per costruire il modello di IA più intelligente. Dan Ives pensa che sia proprio così che finirà per essere pagata.
In una nota ai clienti giovedì, l'analista di Yorkville Ives ha definito Apple "un gigante addormentato che ora si sta svegliando nella corsa all'IA", e ha messo un numero su X: "Crediamo che la visione e la monetizzazione dell'IA valgano altri 75 dollari per azione per la valutazione di Apple."
Il suo ragionamento?
"A nostro avviso, Apple sarà il cassiere del pedaggio sull'autostrada dell'IA consumer."
È una previsione audace, soprattutto perché Ives stesso afferma che la società ha "faticato con la sua strategia di IA" negli ultimi anni.
Apple non deve costruire la strada
"Pensiamo che la domanda che conta di più sia quanto bene la società possa mettere un'IA utile di fronte a una base installata di oltre 2,5 miliardi di dispositivi attivi e 1,5 miliardi di iPhone", ha scritto Ives.
Per un cassiere del pedaggio, questo basta. Apple ha solo bisogno che l'IA raggiunga le persone attraverso i suoi dispositivi, come gli sviluppatori di app le hanno pagato una commissione del 30% per anni. Visa (V) prende una percentuale su miliardi di acquisti con cui non ha nulla a che fare. Stesso pedaggio, nuova strada.
Il pedaggio si vede già nei margini
Riscuotere una commissione non costa molto ad Apple, e i margini lo dimostrano. Il margine lordo è aumentato ogni anno per cinque anni, dal 41,8% nell'anno fiscale 2021 al 46,9% nell'anno fiscale 2025…
Cosa servirebbe per quei 75 dollari per azione
Ecco il punto: gli analisti si aspettano già molta crescita. Il consenso prevede che i ricavi passino da 416 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2025 a 478 miliardi nell'anno fiscale 2026, terminato a settembre, e poi a 571 miliardi entro l'anno fiscale 2028…
Questo è già più di un terzo di crescita in tre anni. Un ciclo debole per l'iPhone 18 Pro colpirebbe prima la cifra dell'anno fiscale 2027.
E gli investitori stanno già pagando un prezzo elevato. Apple scambiava a 37,0 volte gli utili forward giovedì, appena sotto il suo massimo quinquennale di 37,3x di luglio e ben al di sopra della sua media di 28,8x…
Un modo per arrivare ai 75 dollari di Ives, che si trovano oltre il 20% sopra il prezzo di venerdì, è lavorare a ritroso dal multiplo. A 37x, 75 dollari per azione implicano circa 2 dollari all'anno di utili extra per azione. Distribuiti sui circa 15 miliardi di azioni di Apple, ciò equivale a circa 30 miliardi di dollari di nuovo profitto annuale, più dei 27,5 miliardi di dollari che Apple ha guadagnato nell'intero trimestre di settembre 2025.
Ives vede due modi per arrivarci: l'IA che spinge le persone ad aggiornare e un aumento del 15% dei ricavi dei servizi. Il problema è che la sua matematica ha anche bisogno che il multiplo rimanga vicino al suo picco. Prezzando gli stessi 2 dollari al P/E medio quinquennale di Apple, valgono circa 58 dollari per azione.
La metà legata agli aggiornamenti sta già vacillando
Nikkei Asia (LINK NECESSARIO) ha riportato venerdì che Apple ha tagliato gli ordini di componenti per ottobre per l'iPhone 18 Pro e Pro Max del 15% al 20% perché la domanda era più debole del previsto, e il titolo è scivolato.
Il pedaggio stesso affronta anche un rischio a più lungo termine. Nel podcast Moonshots, Emad Mostaque ha riportato il punto di vista di David Sacks secondo cui "gli app store che prendono tipo il 30% saranno colpiti duramente perché parlerai semplicemente al tuo agente e gli dirai vai a trovarmi qualcosa o vai ad aiutarmi con qualcosa."
Se un agente fa lo shopping, la percentuale dell'App Store diventa più difficile da riscuotere. E Kantrowitz ha indicato un problema di abitudine con Siri: "Ti dimentichi semplicemente che ora è buona."
Un vero casello a prezzo pieno
Penso che Ives abbia ragione sulla strategia. Più di 2,5 miliardi di dispositivi attivi sono un casello che nessun laboratorio di IA può costruire da zero.
Dove mi discosto è sui 75 dollari. A 37x, il titolo prezza già una buona fetta di quella storia. Ottenere i 75 dollari extra richiede circa 30 miliardi di dollari di nuovo profitto all'anno, più un multiplo che rimanga vicino al suo picco. Plausibile, ma tirato, e gli aggiornamenti che dovrebbero avviare il tutto sembrano deboli.
Naturalmente, il prossimo rapporto sugli utili di Apple mostrerà quanto sia realmente debole la domanda per l'iPhone 18 Pro. Gli aggiornamenti sono la parte della tesi di Ives che deve manifestarsi per prima.
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