Statistiche chiave per il titolo AutoZone
- Prezzo attuale: $3.100,11
- Prezzo obiettivo (medio): ~$4,750
- Prezzo obiettivo (medio): ~$4,205
- Rendimento totale potenziale (medio): ~53%
- TIR annualizzato (medio): ~10,5%/anno
- Reazione dei guadagni: -8,99% (26 maggio 2026)
- Drawdown massimo: -28,81% (26 maggio 2026)
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Cosa è successo?
AutoZone, Inc. (AZO) ha registrato il trimestre con la più forte crescita delle vendite degli ultimi tre anni il 26 maggio 2026, ma il titolo è comunque sceso del 9%. Le azioni hanno chiuso a 3.100,11 dollari, toccando il livello più basso da oltre un anno a questa parte, dopo i risultati del terzo trimestre dell'anno fiscale 2026 che includevano un netto miglioramento degli utili, una crescita delle vendite commerciali del 10,4% e 82 nuovi negozi aperti a livello globale. A scatenare il crollo è stato un mancato guadagno di 21,6 milioni di dollari su un trimestre da 4,84 miliardi di dollari, con un calo dello 0,44%. L'azienda in sé non ha subito alcuno scossone. La reazione del mercato è stata diversa.
Se questa reazione rifletta qualcosa di reale o di riflessivo è proprio quello che gli investitori stanno discutendo. I dati di TIKR e la trascrizione degli utili del terzo trimestre, insieme, fanno propendere per la seconda ipotesi.
Cosa ha spaventato il mercato
Il crollo sembra essere legato alla pressione sul margine lordo dovuta all'impatto non monetario della contabilità LIFO e alla persistente debolezza internazionale, nonostante l'azienda abbia registrato un aumento delle vendite e dell'EPS.
La contabilità LIFO (last-in, first-out inventory) registra per primo il costo dell'inventario acquistato più di recente. Quando i costi dei fattori produttivi aumentano, come in questo momento a causa delle tariffe, il LIFO produce un costo dei beni venduti più elevato sulla carta, anche quando l'attività sottostante è sana. Il margine lordo del terzo trimestre di AutoZone si è attestato al 52,2%, con un calo di 57 punti base rispetto all'anno precedente. Ma 77 di questi punti base derivano interamente da un onere LIFO non monetario di 20 milioni di dollari. Se si esclude tale onere, i margini lordi sono aumentati di 20 punti base. Il direttore finanziario Jamere Jackson ha confermato durante la telefonata che nel quarto trimestre è previsto un ulteriore onere LIFO di circa 30 milioni di dollari, un altro vento contrario non monetario che peserà nuovamente sui margini dichiarati senza incidere sulla generazione di cassa.
Nel frattempo, i risultati effettivi degli utili hanno raccontato una storia diversa. AutoZone ha conseguito un utile per azione di 38,07 dollari, battendo il consenso di 36,17 dollari di oltre 1,90 dollari per azione. L'utile netto è stato di 641 milioni di dollari, in crescita del 5,4% rispetto all'anno precedente. La società ha generato 455 milioni di dollari di free cash flow nel solo terzo trimestre, portando il totale da inizio anno a 1,1 miliardi di dollari.
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Il settore commerciale è la vera storia
Il segmento più importante per la tesi a lungo termine è quello delle vendite commerciali DIFM (do-it-for-me), che serve le officine di riparazione professionali, i clienti nazionali e gli operatori di flotte. Nel terzo trimestre, le vendite commerciali nazionali sono cresciute del 10,4%, con una crescita a due cifre sia per i clienti nazionali che per i negozi indipendenti. Le vendite commerciali rappresentano ora poco meno del 34% delle vendite nazionali di ricambi auto e il 29% del fatturato totale dell'azienda.
L'amministratore delegato Phil Daniele ha illustrato l'opportunità in termini chiari durante la telefonata: AutoZone detiene circa il 5% del mercato complessivo dei ricambi auto commerciali. Questa scarsa penetrazione in un settore frammentato è il fulcro dell'argomento della crescita. I 156 negozi Mega-Hub dell'azienda, che hanno ciascuno più di 100.000 SKU (unità di stoccaggio, cioè linee di prodotti uniche), stanno superando le previsioni proforma originali. AutoZone punta a circa 300 Mega-Hub a pieno regime. È circa a metà strada e prevede di aprirne almeno 40 nell'anno fiscale 202027. Jackson ha affermato che l'attività commerciale "non crescerà solo grazie ai biglietti, ma anche alle transazioni", indicando nel conteggio delle transazioni la prossima tappa della storia di crescita.
Un jolly del settore: Olio motore sintetico
Un rischio più ampio era già circolato prima degli utili ed è emerso nuovamente durante la telefonata del terzo trimestre. L'olio di base del Gruppo III, un ingrediente chiave dell'olio motore sintetico, è salito a prezzi storicamente elevati, con un'offerta globale che si prevede peggiorerà fino al 2026 e il mercato rimarrà sottoalimentato fino al 2027, secondo gli analisti del settore dei lubrificanti citati da Axios. La carenza di olio motore sintetico negli Stati Uniti potrebbe durare fino alla metà del 2027, a causa delle interruzioni delle forniture in Medio Oriente.
Daniele ha affrontato direttamente la questione durante la telefonata: "Pensiamo che probabilmente ci saranno delle limitazioni, ma non pensiamo che saranno così rilevanti". Jackson ha definito la situazione "piuttosto fluida" e ha detto che AutoZone gestirà i prezzi con i fornitori di conseguenza.
Il rischio a breve termine è che un'offerta di olio per motori davvero più rigida possa mettere sotto pressione la categoria degli oli di AutoZone. Ma la contropartita strutturale è importante: la scarsità di petrolio aumenta il costo e l'urgenza della manutenzione dei veicoli, il che tende a favorire le categorie dei guasti e dei pezzi di ricambio che costituiscono la spina dorsale dell'attività di AutoZone. Come ha osservato Daniele, "se [i clienti] rimandano la manutenzione, si verifica un guasto più grave, che costa più denaro".
Cosa dice in realtà la valutazione
A 3.100,11 dollari, AZO si trova vicino al suo minimo di 52 settimane di 3.001,00 dollari, dopo un calo del 28,81% dal suo massimo di 52 settimane di 4.388,11 dollari. La compressione del multiplo di valutazione in questo periodo è significativa. AZO è ora scambiata a 13,15x NTM EV/EBITDA (valore d'impresa diviso per gli utili a termine prima di interessi, tasse, ammortamenti e svalutazioni), in calo rispetto a 16,36x di un anno fa, nel maggio 2025. La media del gruppo dei peer del commercio al dettaglio specializzato nella pagina dei concorrenti di TIKR è di 13,45x, il che significa che AutoZone, che storicamente aveva un premio di valutazione, si è ridotta al di sotto della sua media di peer.
Il confronto diretto con O'Reilly Automotive (ORLY) è istruttivo. O'Reilly attualmente tratta a 19,09x NTM EV/EBITDA e 26,93x NTM P/E. AutoZone è scambiata a 13,15x NTM EV/EBITDA e 18,46x NTM P/E. Entrambe le società registrano una crescita delle vendite commerciali a due cifre. Nell'ultimo anno, il P/E NTM di AZO ha oscillato tra 23x e 26x. Ora si trova a 18,46x. Questa compressione, a fronte di un'attività in cui le vendite commerciali sono in accelerazione e il rendimento del capitale investito è pari al 36,3% su base annua, è alla base della domanda di valutazione.
La Borsa non ha rivisto al ribasso i propri obiettivi. L'obiettivo di prezzo medio degli analisti è di 4.204,74 dollari su 23 stime, il che implica un rialzo del 36% circa. Le raccomandazioni degli analisti sono 16 Buy, 5 Outperform, 4 Hold, 1 No Opinion, 1 Underperform e 1 Sell.
L'ipotesi ribassista è legittima. AutoZone ha un debito netto di 12,4 miliardi di dollari e un patrimonio netto contabile negativo, entrambi conseguenze del suo aggressivo programma di riacquisto, che ha ritirato oltre il 100% delle azioni in circolazione sin dal suo inizio nel 1998. Nel terzo trimestre le vendite internazionali sono cresciute solo dell'1,6% a valuta costante e il management ha formulato previsioni prudenti per il quarto trimestre. Con la moderazione dell'inflazione like-for-like su base same-SKU dal livello superiore al 7% registrato nel terzo trimestre verso la media di ticket del 4% prevista per il quarto trimestre, una parte dell'imbottitura inflazionistica dei dati di compenso svanirà. Se la ripresa del conteggio delle transazioni colmerà questo divario lo stabilirà la stagione di vendita estiva.
Ciò che AutoZone possiede è una costante generazione di cassa e una disciplina di riacquisto. Con 800 milioni di dollari rimanenti nell'ambito dell'autorizzazione al riacquisto, dopo aver speso 586 milioni di dollari in riacquisti nel solo terzo trimestre, e con un numero di azioni diluite sceso a 16,9 milioni, il 2,1% in meno rispetto all'anno precedente, la matematica degli utili per azione continua ad essere favorevole agli azionisti.
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Analisi avanzata del modello TIKR
- Prezzo attuale: $3.100,11
- Prezzo obiettivo (medio): ~$4,750
- Rendimento totale potenziale: ~53%
- TIR annualizzato: ~10,5%/anno
Il caso intermedio si basa su due fattori di CAGR: il continuo aumento della quota di mercato commerciale in una categoria in cui AutoZone detiene solo il 5% e l'accelerazione della crescita dei nuovi punti vendita, che ha costantemente superato gli obiettivi originali pro forma. Il modello ipotizza una crescita annua dei ricavi di circa il 6% e un margine di utile netto di circa il 13%. Il motore del margine è la leva operativa, in quanto i mega-hub maturano e generano una maggiore produzione su una base di costi fissi.
Lo scenario positivo: un'estate più calda del normale, il catalizzatore specifico che il management ha indicato per il quarto trimestre, spinge i volumi della categoria aria condizionata, avviamento e raffreddamento, costringendo a una rivalutazione mentre il rumore della contabilità LIFO svanisce dal titolo. Il rovescio della medaglia: l'onere LIFO aggiuntivo di circa 30 milioni di dollari nel quarto trimestre domina ancora una volta la narrazione, l'internazionale resta debole e il titolo attende i dati relativi all'esercizio 2027 prima di muoversi.
Conclusione
Quando AutoZone comunicherà i risultati del quarto trimestre dell'anno fiscale 2026 a fine settembre, il numero che definirà se questo sconto è temporaneo o strutturale sarà quello delle vendite nazionali nello stesso punto vendita, in particolare se il comp commerciale si manterrà al di sopra dell'8% e se il conteggio del traffico del fai-da-te, che ha registrato un -3,6% nel terzo trimestre, inizierà a riprendersi. Jackson l'ha detto chiaramente: la tesi ha bisogno che le transazioni ritornino insieme ai guadagni delle quote commerciali. Un SSS domestico nel 4° trimestre del 4% o superiore, con tendenze di traffico in miglioramento, rende il caso di rivalutazione a 13x l'EBITDA a termine molto difficile da ignorare. Un mancato raggiungimento di questo valore, sommato a un altro titolo che pesa sul LIFO, farà slittare il dibattito all'esercizio 2020.
A 3.100 dollari, l'attività non è cambiata. La domanda è se il prezzo si sia spinto troppo nella direzione opposta.
Conviene investire in AutoZone?
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