Principali risultati:
- McKesson (MCK) ha realizzato un EPS rettificato per il quarto trimestre dell'anno fiscale 2026 di 11,69 dollari, battendo il consenso di 11,60 dollari, mentre l'EPS per l'intero anno è salito del 49% a 38,38 dollari e il fatturato è salito del 12% a 403 miliardi di dollari.
- McKesson ha venduto una quota di minoranza del 13% della sua unità Medical-Surgical Solutions ad Apollo Funds per 1,25 miliardi di dollari, liberando capitale e mantenendo il pieno controllo operativo della divisione.
- Il titolo MCK potrebbe passare da 754 dollari a circa 1.101 dollari per azione entro marzo 2029, con un rendimento totale vicino al 46%.
- Ciò implica un rendimento annualizzato di circa il 14,2% all'anno, ben al di sopra della soglia che molti investitori a lungo termine considerano interessante.
Cosa è successo?
McKesson Corporation (MCK) ha riportato un EPS rettificato per il quarto trimestre dell'anno fiscale 2026 di $11,69, superando le stime di consenso di $11,60 e coronando un anno fiscale in cui l'EPS dell'intero anno è salito del 49% a $38,38. Il fatturato è salito del 12% a 403 miliardi di dollari, grazie ai forti volumi di distribuzione farmaceutica e alla continua espansione della piattaforma di specialità farmaceutiche oncologiche dell'azienda.
McKesson ha inoltre previsto un utile per l'esercizio 2027 leggermente superiore alle stime di consenso, citando la continua forza della distribuzione di farmaci. Nonostante questi risultati, il titolo è quotato a 754 dollari, circa il 24% in meno rispetto ai massimi delle 52 settimane (999 dollari), a causa dell'incertezza degli investitori sui rischi normativi e di prezzo.
McKesson ha venduto una quota di minoranza del 13% della sua unità Medical-Surgical Solutions ad Apollo Funds per 1,25 miliardi di dollari, una transazione che convalida il valore autonomo della divisione preservando il controllo operativo di McKesson. L'unità Medical-Surgical distribuisce forniture a studi medici, centri chirurgici e strutture di assistenza a lungo termine, un segmento che beneficia strutturalmente dell'invecchiamento della popolazione statunitense.
McKesson ha inoltre firmato una nuova linea di credito revolving da 5 miliardi di dollari con un gruppo bancario guidato da JPMorgan, che estende la sua flessibilità finanziaria fino al 2031. Gli investitori hanno considerato la transazione Apollo come un segnale positivo per l'allocazione del capitale, in quanto sblocca valore e fornisce a McKesson risorse incrementali per i riacquisti e i reinvestimenti.
McKesson ha nominato Kenny Cheung, ex direttore finanziario di Sysco Corporation, come nuovo direttore finanziario dopo l'annunciato pensionamento di Britt Vitalone. Le transizioni di leadership possono creare incertezza a breve termine, ma l'esperienza di Cheung nella gestione di operazioni di distribuzione su larga scala è considerata direttamente rilevante per l'attività di McKesson.
L'azienda continua a investire nella sua piattaforma tecnologica per l'oncologia, che supporta sia la distribuzione dei farmaci che il coordinamento delle cure cliniche per i fornitori di cure oncologiche. Gli investitori sono ampiamente ottimisti sulla traiettoria a lungo termine di McKesson, ma restano attenti a qualsiasi potenziale cambiamento nella politica dei prezzi farmaceutici o nelle regole di rimborso della distribuzione dei farmaci.
Ecco perché il titolo McKesson potrebbe offrire solidi rendimenti di capitale fino al 2031, dato che i suoi fattori di business principali sostengono il valore per gli azionisti.
Cosa dice il modello per il titolo MCK
Abbiamo analizzato il potenziale di rialzo del titolo McKesson sulla base della sua posizione dominante nella distribuzione farmaceutica, della crescita del segmento delle specialità oncologiche e dell'espansione costante dell'EPS grazie a riacquisti aggressivi di azioni e alla leva operativa.
Sulla base delle stime di una crescita annua dei ricavi del 7,4%, di margini operativi dell'1,7% e di un multiplo P/E normalizzato di 17,0x, il modello prevede che il titolo McKesson possa passare da 754 dollari a circa 1.101 dollari per azione.
Si tratterebbe di un rendimento totale vicino al 46%, o di un rendimento annualizzato del 14,2% nei prossimi 2,8 anni.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco cosa abbiamo utilizzato per il titolo MCK:
1. Crescita dei ricavi: 7,4%
McKesson è il più grande distributore farmaceutico degli Stati Uniti e serve ospedali, farmacie al dettaglio e centri di specialità medicinali su larga scala. I ricavi sono cresciuti del 12% nell'esercizio 2026, grazie a volumi più elevati e a una distribuzione di farmaci oncologici in rapida crescita e con un'economia più solida.
Gli analisti si aspettano che i ricavi di McKesson crescano a una media di una cifra, dato che la spesa per i farmaci aumenta con l'invecchiamento della popolazione statunitense. I farmaci specialistici e biologici sono quelli che crescono più rapidamente e la scala di McKesson consente di catturare volumi incrementali.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, abbiamo ipotizzato una crescita annuale dei ricavi del 7,4%. Questo dato riflette la forte crescita dei volumi farmaceutici e delle specialità di McKesson, compensata dai rischi legati ai prezzi dei farmaci e alle modifiche dei rimborsi.
2. Margini operativi: 1.7%
I margini operativi di McKesson sono intenzionalmente bassi, intorno all'1,7%, perché la distribuzione farmaceutica è per sua natura un'attività ad alto volume e a basso margine. L'azienda guadagna piccoli spread su enormi volumi di farmaci, rendendo il profitto operativo totale molto sensibile alle variazioni dei volumi ma relativamente resistente alla pressione sui prezzi dei singoli farmaci.
Storicamente, i margini EBIT di McKesson sono rimasti in una fascia ristretta tra l'1,5% e l'1,7%, in linea con la struttura del settore dei distributori di farmaci all'ingrosso su larga scala. La scala, l'efficienza operativa e la rete di distribuzione proprietaria sono i principali vantaggi competitivi che sostengono i margini a questi livelli.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, abbiamo utilizzato margini operativi dell'1,7%. Questo dato è in linea con i risultati recenti e riflette una crescita costante dei volumi senza ipotizzare un'espansione significativa dei margini. L'efficienza dei costi derivante dagli investimenti tecnologici di McKesson nella logistica di distribuzione potrebbe fornire un modesto aumento di questa ipotesi nel tempo.
3. Multiplo P/E di uscita: 17x
McKesson è attualmente quotata a un P/E NTM di circa 17x, che riflette la crescita costante dell'EPS grazie al riacquisto di azioni, alla leva operativa e all'aumento dei volumi dei farmaci speciali. Questo multiplo è ragionevole per un distributore su larga scala che genera un flusso di cassa libero prevedibile e restituisce il capitale agli azionisti in modo aggressivo.
Storicamente, McKesson ha scambiato tra circa 14x e 20x gli utili e la valutazione attuale si colloca a metà di questo intervallo storico. Lo sconto rispetto al mercato più ampio riflette la natura a basso margine della distribuzione e il rischio normativo legato alla riforma dei prezzi farmaceutici.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, abbiamo utilizzato un multiplo P/E di uscita pari a 17,0x. Ciò implica che il multiplo rimane sostanzialmente stabile, in quanto la crescita degli EPS derivante dai riacquisti e dai volumi dei farmaci specialistici determina l'apprezzamento dei prezzi. Un programma di rientro del capitale più aggressivo o un esito normativo favorevole potrebbero far crescere i multipli oltre questa ipotesi.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Diversi scenari per il titolo MCK fino al 2036 mostrano risultati diversi in base alla crescita del volume della distribuzione farmaceutica, all'espansione delle specialità oncologiche e agli sviluppi della politica dei prezzi dei farmaci (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: La normativa sui prezzi dei farmaci si inasprisce e la crescita dei farmaci specialistici delude, rallentando significativamente l'espansione dell'EPS → rendimenti annui del 6,4%.
- Caso medio: La distribuzione di farmaci oncologici cresce costantemente e i riacquisti continuano a guidare una crescita consistente dell'EPS → 9,5% di rendimento annuo
- Caso alto: i volumi dei farmaci speciali aumentano e McKesson guadagna una quota di mercato significativa in tutta la sua rete di distribuzione → 12,3% di rendimenti annuali
In prospettiva, il potenziale di rendimento a breve termine di McKesson, pari a circa il 14,2% annuo fino a marzo 2029, appare interessante rispetto alla maggior parte dei titoli a grande capitalizzazione, e anche la proiezione a medio termine del 9,5% annuo fino al 2036 supera molte alternative a reddito fisso.
Tuttavia, la politica dei prezzi farmaceutici rimane la variabile più importante che gli investitori devono monitorare attentamente. Gli acquirenti che si sentono a proprio agio con il rischio normativo possono trovare interessanti l'attuale valutazione e la traiettoria degli utili.
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Conviene investire in McKesson?
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