Punti Chiave
- Secondo quanto riportato, Starbucks avrebbe valutato un'acquisizione di Chipotle, una società dal valore di quasi 39 miliardi di dollari, più di tre volte quanto Burger King pagò per Tim Hortons nel 2014.
- Un'operazione di queste dimensioni distrarrebbe l'attenzione di Starbucks proprio mentre la sua ripresa inizia a riflettersi su vendite e margini.
- Nell'esercizio fiscale 2025, Starbucks ha pagato 2,77 miliardi di dollari in dividendi contro un flusso di cassa libero di 2,44 miliardi, quindi un'acquisizione comporterebbe probabilmente l'emissione di molte nuove azioni.
- Chipotle scambia a 24,3x gli utili forward, vicino a un minimo quinquennale, ma la sua crescita delle vendite e i margini hanno rallentato quest'anno.
Starbucks (SBUX) ha lavorato con consulenti negli ultimi mesi su una possibile acquisizione di Chipotle Mexican Grill (CMG), secondo quanto riportato dal Financial Times.
Con un valore di quasi 39 miliardi di dollari, Chipotle costerebbe più di tre volte quanto Burger King pagò per Tim Hortons nel 2014 (11,4 miliardi di dollari).
Chipotle è salita fino all'8,6% in seguito alla notizia, mentre Starbucks è scesa fino al 6,7%, registrando il suo calo intragiornaliero più ampio in oltre un anno.
Lale Akoner, stratega dei mercati globali di eToro, ha riassunto la preoccupazione: "Senza una motivazione finanziaria convincente, gli investitori potrebbero vedere l'operazione come una costosa distrazione".
Direi che è un modo gentile di metterla.
La ripresa sta appena iniziando a funzionare
Il piano "Back to Starbucks" di Starbucks sta finalmente comparendo nei numeri. Nel suo terzo trimestre fiscale, terminato il 28 giugno, le vendite globali comparabili nei negozi sono cresciute del 7,9%, il quarto trimestre consecutivo di crescita. Il suo margine operativo rettificato è salito al 14,4%, dal 10,1% di un anno prima.
Sono due trimestri di guadagni di margine dopo un lungo declino. Secondo i dati riportati da TIKR, il margine operativo di Starbucks è sceso dal 15,4% nell'esercizio fiscale 2023 al 9,9% nell'esercizio fiscale 2025…
…e il management prevede un margine operativo rettificato di poco superiore all'11% per l'intero esercizio fiscale 2026.
Per me, questo rende questo il momento peggiore possibile per affidare all'amministratore delegato una seconda azienda da sistemare. Brian Jacobsen, chief economic strategist di Annex Wealth Management, l'ha espresso al meglio: "Invece di dare una spinta alla trasformazione, a prima vista, questo sembra più un 'saltare lo squalo'".
Non ci sono soldi extra per questo
Starbucks non è nemmeno seduta su una montagna di liquidità. Nell'esercizio fiscale 2025, ha pagato 2,77 miliardi di dollari in dividendi, più dei 2,44 miliardi di flusso di cassa libero generati…
(Il flusso di cassa si è ripreso da allora: negli ultimi 12 mesi, i dividendi hanno assorbito ancora un consistente 78% del flusso di cassa libero.)
Al 28 giugno, Starbucks aveva 3,9 miliardi di dollari di liquidità e investimenti contro 13,3 miliardi di dollari di debito. Non può scrivere un assegno da 39 miliardi di dollari, e prendere in prestito la maggior parte della somma allungherebbe molto quel bilancio.
Rimangono le azioni. A circa 90 dollari per azione, 39 miliardi di dollari equivalgono a oltre 440 milioni di nuove azioni, ovvero circa il 38% in più rispetto agli 1,14 miliardi che Starbucks ha oggi. E questo prima di qualsiasi premio che gli azionisti di Chipotle potrebbero richiedere.
È molta diluizione per gli investitori che si sono iscritti per una ripresa del caffè.
E non è nemmeno che Chipotle sia un'aggiunta che abbia molto senso.
Burritos? Che relazione hanno con caffè e colazione?
L'amministratore delegato di Starbucks, Brian Niccol, ha guidato Chipotle fino a quando non ha preso le redini di Starbucks nel 2024, quindi conosce il business meglio di chiunque altro. E Chipotle sta scambiando a una valutazione molto più bassa rispetto al passato.
Ma è economica per un motivo. Le sue vendite comparabili nei ristoranti sono cresciute solo dello 0,5% nel primo trimestre e del 2,2% nel secondo, e il suo margine operativo è sceso al 15,7% dal 18,2% nel secondo trimestre. Il management si aspetta una crescita delle vendite comparabili a una cifra bassa per l'intero anno.
Quindi Starbucks si assumerebbe una seconda ripresa mentre la prima è ancora in corso.
Quindi è un errore da 39 miliardi di dollari?
Starbucks ha finalmente slancio nelle vendite, un dividendo che è appena rientrato nel suo flusso di cassa libero e un margine ancora ben lontano da quello dell'esercizio fiscale 2023. Un'operazione da 39 miliardi di dollari (o, di nuovo, probabilmente di più) pagata principalmente in azioni metterebbe a rischio tutti e tre.
Ovviamente, nulla è stato annunciato ufficialmente. Starbucks ha declinato di commentare con il FT o con chiunque altro e, si spera, rimarrà solo teorica.
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