Punti Chiave
- Le azioni di Amkor Technology sono salite del 4,7% mercoledì dopo un nuovo accordo da 1,3 miliardi di dollari per aggiungere capacità produttiva per NVIDIA in Corea del Sud, portando i loro accordi pluriennali a 3 miliardi di dollari.
- NVIDIA sta pagando in anticipo per la capacità di Amkor, il che dimostra che il packaging avanzato è diventato uno dei colli di bottiglia nello sviluppo dell'IA.
- I pagamenti anticipati aiutano a finanziare un'espansione che ha assorbito gran parte del flusso di cassa operativo di Amkor nell'esercizio fiscale 2025: 900 milioni di dollari di spese in conto capitale contro 1,1 miliardi di dollari di cassa generata dalle operazioni.
- Gli analisti si aspettano già che l'EPS normalizzato aumenti del 71% nel 2026, e il prossimo test sarà il rapporto sul terzo trimestre dopo la chiusura del 26 ottobre.
Le azioni di Amkor Technology (AMKR) sono salite del 4,7% mercoledì dopo che il fornitore di servizi di packaging per semiconduttori ha annunciato di aggiungere capacità in Corea del Sud per NVIDIA (NVDA) nell'ambito di un nuovo accordo da 1,3 miliardi di dollari.
Ciò porta gli accordi pluriennali di Amkor con NVIDIA in Arizona e Corea del Sud a 3 miliardi di dollari, e NVIDIA sta pagando in anticipo per assicurarsi tale capacità. La notizia è arrivata alle 7:30 ET, circa un'ora dopo che NVIDIA aveva annunciato nuovi accordi di capacità con i suoi partner della catena di fornitura.
"La nostra partnership con NVIDIA sottolinea il ruolo cruciale che il packaging avanzato svolge nell'abilitare le piattaforme di IA di prossima generazione", ha dichiarato Kevin Engel, presidente e CEO di Amkor, nel comunicato dell'azienda.
NVIDIA paga parte del conto
Quando il più grande produttore di chip per IA al mondo paga un fornitore in anticipo, ti sta dicendo che la capacità di quel fornitore è scarsa. Il packaging è diventato uno degli elementi che frenano lo sviluppo dell'IA, e NVIDIA vuole assicurarsi il suo posto in fila.
Questo è importante per la cassa di Amkor. Le sue operazioni hanno generato circa 1,1 miliardi di dollari all'anno dall'esercizio fiscale 2021, mentre le spese in conto capitale sono salite a 900 milioni di dollari nell'esercizio fiscale 2025...
...lasciando un flusso di cassa libero di circa 200 milioni di dollari. Con i pagamenti anticipati di NVIDIA, Amkor non deve finanziare tutta la sua nuova capacità in Corea e Arizona con quei fondi.
L'Arizona è arrivata per prima. A luglio, NVIDIA ha accettato di pagare in anticipo 1,5 miliardi di dollari per l'espansione di Amkor lì. Un mese prima, Amkor aveva firmato una partnership decennale per il packaging negli Stati Uniti con Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (2330).
Quindi le due aziende più importanti nell'hardware per IA hanno ora accordi a lungo termine con Amkor. E a settembre, Amkor ha aumentato l'investimento pianificato per il campus dell'Arizona a 12 miliardi di dollari, il che rende ogni dollaro pagato in anticipo prezioso.
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Gli analisti erano già rialzisti
La piazza si aspettava un grande anno già prima dell'accordo di mercoledì. Il consenso prevede che l'EPS normalizzato salti da 1,50 dollari nell'esercizio fiscale 2025 a 2,57 dollari nel 2026, un balzo del 71%, per poi raggiungere 3,30 dollari entro il 2028:
La nuova capacità richiede tempo per essere costruita, quindi è più probabile che questo accordo faccia salire le stime per il 2027 e il 2028 piuttosto che influenzare il prossimo rapporto sul terzo trimestre.
E il titolo non è sopravvalutato. Alla chiusura di martedì, Amkor veniva scambiato a 14,9x gli utili forward, leggermente al di sotto della sua media quinquennale di 16,0x:
Anche dopo il guadagno di mercoledì, Amkor veniva scambiato a circa 13,9x gli utili forward, appena sotto la sua media quinquennale di 16,0x. Gran parte del danno si è verificato a luglio, quando deboli previsioni sui ricavi del terzo trimestre hanno fatto crollare il titolo.
Il rischio è che le buone notizie siano già prezzate. B. Riley, che classifica il titolo come Neutral, ha tagliato il suo target a 46 dollari da 65 dollari martedì, in anticipo sui risultati del terzo trimestre. Il guadagno di mercoledì ha lasciato le azioni vicino a 44 dollari, quindi sono a pochi dollari da quel target.
La mia opinione: il pagamento anticipato di NVIDIA è il segnale più chiaro finora che il business dell'IA di Amkor ha una reale solidità nel tempo. Con un multiplo appena sotto la sua media, il titolo non ha bisogno che tutto vada per il verso giusto.
Naturalmente, il prossimo test sarà il rapporto sul terzo trimestre dopo la chiusura del 26 ottobre. Da osservare se il management alzerà le sue prospettive sulla scia della capacità NVIDIA. È anche la prima occasione per il management da luglio per riconquistare gli investitori bruciati da quelle previsioni.
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