Statistiche principali
- Prezzo attuale: ~$314
- Ricavi Q1 2026: 18,9 miliardi di dollari, in crescita dell'11% rispetto all'anno precedente
- EPS Q1 2026: $4,28, in crescita del 18% rispetto all'anno precedente
- Previsione di fatturato per l'intero anno 2026: crescita del 9%-10% (riconfermata)
- Previsione EPS per l'intero anno 2026: da $17,3 a $17,9 (riconfermata)
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: ~$495 (caso medio)
- Rialzo implicito: ~57% in circa 5 anni (~10% annualizzato)
Il titolo American Express realizza il trimestre di spesa più forte degli ultimi tre anni
Il titolo American Express(AXP) ha aperto il primo trimestre del 2026 con un fatturato di 18,9 miliardi di dollari, in crescita dell'11% rispetto all'anno precedente, e un utile per azione di 4,28 dollari, in aumento del 18% rispetto al trimestre di marzo dell'anno precedente.
La spesa dei titolari di carta di credito è cresciuta del 10% su base annua, il tasso di crescita trimestrale più alto degli ultimi tre anni, con viaggi e intrattenimento in aumento del 9% su base corretta per il cambio e beni e servizi in aumento dell'8%.
Il portafoglio Platinum degli Stati Uniti è stato il motore principale, con una crescita della spesa di 6 punti percentuali rispetto all'anno precedente, dopo il rinnovamento del prodotto e l'aumento delle commissioni dello scorso anno.
Circa il 25% del portafoglio Platinum è stato fatturato con la tariffa annuale più elevata e i tassi di fidelizzazione non sono cambiati rispetto ai livelli precedenti al refresh, secondo quanto dichiarato dal CFO Christophe Le Caillec durante la telefonata di presentazione dei risultati del primo trimestre.
International Card Services ha registrato una crescita delle fatture del 13% su base FX, estendendo la sua striscia di crescita a due cifre su base FX a 20 trimestri consecutivi.
Le commissioni nette delle carte di credito sono state la linea di ricavi a più rapida crescita, con un aumento del 16% su base FX, in linea con il quarto trimestre del 2025, e il management si aspetta che la crescita delle commissioni delle carte di credito acceleri fino a raggiungere cifre elevate con il progredire dell'anno e l'avvicinarsi dell'anniversario del rinnovo del Platinum.
Anche in questo trimestre il reddito netto da interessi è cresciuto del 12% in termini di tasso di cambio, superando la crescita del saldo del 7%, mentre i dollari di cancellazione sono aumentati solo del 4% rispetto all'anno precedente, secondo quanto dichiarato da Le Caillec durante la teleconferenza sugli utili del primo trimestre.
"In un contesto di incertezza geopolitica, abbiamo registrato fatturati record", ha dichiarato il presidente e amministratore delegato Stephen Squeri nel corso della conferenza stampa sugli utili del primo trimestre, sottolineando che la spesa al dettaglio nel settore del lusso è aumentata del 18% e la spesa delle compagnie aeree in prima classe del 12%.
Il capitale restituito agli azionisti nel 1° trimestre è stato di 2,3 miliardi di dollari, di cui 700 milioni di dollari in dividendi e 1,7 miliardi di dollari in riacquisti di azioni, con un aumento del 16% del dividendo trimestrale.
Il management ha segnalato la debolezza della spesa delle compagnie aeree alla fine di marzo e all'inizio di aprile, legata alle interruzioni dei viaggi in Medio Oriente, ma ha definito l'impatto irrilevante sull'andamento complessivo della fatturazione.
American Express ha inoltre annunciato l'intenzione di lanciare 8 prodotti commerciali nuovi o migliorati nel 2026, tra cui una carta corporate cash back e un software di gestione delle spese, descritto da Squeri come la più significativa espansione di prodotti commerciali in un solo anno nella storia dell'azienda.
La guidance per l'intero anno 2026 è stata riconfermata con una crescita dei ricavi del 9%-10% e un EPS di 17,30-17,90 dollari, con la scelta del management di reinvestire l'aumento degli utili del primo trimestre in marketing e tecnologia incrementale piuttosto che aumentare la guidance di fondo.
Azioni American Express: Cosa mostra il conto economico
Il conto economico del primo trimestre del 2026 del titolo American Express mostra una leva operativa in costante aumento a fronte di un'accelerazione sostenuta dei ricavi.
I ricavi totali hanno raggiunto i 17,66 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026, con un aumento dell'11,6% rispetto ai 15,82 miliardi di dollari del primo trimestre del 2025.
La crescita dei ricavi è stata dell'8,7% nel secondo trimestre del 2024 e dell'8,0% nel terzo trimestre del 2024, prima di accelerare al 10,6% nel quarto trimestre del 2024, all'8,8% nel primo trimestre del 2025, per poi aumentare sequenzialmente nel secondo e terzo trimestre del 2025, rispettivamente al 9,2% e al 12,2%.
L'utile operativo ha raggiunto i 3,78 miliardi di dollari nel 1° trimestre 2026, con un aumento del 13,5% su base annua rispetto ai 3,33 miliardi di dollari del trimestre precedente.
Il margine operativo è salito al 21,4% nel 1° trimestre 2026, rispetto al 21,1% del 1° trimestre 2025, riprendendosi dal minimo del 17,5% del 4° trimestre 2025.
La compressione del margine del quarto trimestre del 2025 al 17,5% rifletteva le elevate spese operative totali di 14,50 miliardi di dollari di quel trimestre, le più alte del periodo indicato nella schermata del conto economico.
Le spese operative del 1° trimestre 2026 sono scese a 13,88 miliardi di dollari, il che è stato attribuito da Le Caillec, durante la telefonata sugli utili del 1° trimestre, al rapporto VCE/ricavi del 44,7% nel 1° trimestre, in linea con le aspettative, con l'obiettivo della società di raggiungere circa il 44% per l'intero anno.
Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello di valutazione TIKR pone un obiettivo di prezzo medio di circa 495 dollari sul titolo American Express, che rappresenta circa il 57% di potenziale rendimento totale dal prezzo attuale di circa 314 dollari in circa 4,7 anni, a un tasso annualizzato di circa il 10%.
Il modello mid-case ipotizza un CAGR dei ricavi del 6,4% e un margine di utile netto del 15,6% fino al 2035, a fronte di un margine di utile netto storico a 1 anno del 14,4%.
Il risultato del 1° trimestre rafforza l'ipotesi di investimento su entrambe le dimensioni: La crescita dei ricavi dell'11% in un contesto geopolitico incerto è ben al di sopra del CAGR del 6,4% previsto dal modello, e la combinazione dell'espansione del margine operativo e delle migliori metriche di credito supporta l'ipotesi che i margini possano aumentare da qui in poi.
Il rischio/rendimento del titolo American Express sembra più forte dopo questa relazione che prima.
La tensione centrale: Il titolo American Express oggi sta realizzando una performance superiore alle ipotesi del modello, ma ci si chiede se la crescita dei ricavi dell'11% sia ripetibile, dato che le uscite dai co-brand creano un vento contrario e il refresh del platino si annualizza.
Argomento toro
- La crescita del fatturato del primo trimestre, pari al 10%, è stata la più alta degli ultimi tre anni e ha registrato un'accelerazione di circa 1 punto percentuale rispetto al quarto trimestre del 2025, con un aumento del 18% della spesa al dettaglio di lusso e del 12% dei viaggi in prima classe.
- Le commissioni nette delle carte di credito sono cresciute del 16% nel 1° trimestre e la direzione ha previsto un'accelerazione della crescita verso le dieci cifre più alte nel corso dell'anno, grazie al 75% circa del portafoglio Platinum che deve ancora essere fatturato alla tariffa annuale più elevata.
- I servizi di carte internazionali hanno registrato una crescita a due cifre delle fatture, corretta per il tasso di cambio, per 20 trimestri consecutivi, fornendo un motore di crescita duraturo al di fuori degli Stati Uniti.
- L'espansione dei prodotti commerciali, che comprende 8 prodotti nuovi o migliorati nel 2026, dovrebbe contribuire alla crescita nel 2027, estendendo il percorso di crescita oltre l'attuale ciclo di aggiornamento del platino.
Caso dell'orso
- Il management ha esplicitamente segnalato che le uscite dai co-brand di Amazon e Lowe's creeranno un freno a una cifra bassa sulla crescita della spesa delle PMI a partire dal secondo trimestre, con un impatto nullo sull'utile ante imposte ma un visibile vento contrario sui ricavi.
- La spesa delle compagnie aeree si è attenuata alla fine di marzo e all'inizio di aprile a causa delle interruzioni dei viaggi in Medio Oriente e, sebbene il management abbia definito l'impatto irrilevante, il T&E rimane una parte significativa del mix di attività fatturate.
- Il vento di coda del refresh del platino dovrebbe annualizzarsi nel 2027, e Le Caillec ha messo in guardia, durante la telefonata per gli utili del primo trimestre, dall'aspettarsi un'ulteriore accelerazione della crescita del fatturato oltre l'attuale aumento di 6 punti percentuali.
- A circa 314 dollari per azione, il titolo sta già valutando la prosecuzione dell'esecuzione, e lo scenario a basso rischio del modello TIKR implica un rendimento totale di solo il 58,6% a circa 498 dollari entro la fine del 2030, lasciando uno spazio limitato per una delusione della guidance.
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