Dopo un calo del 70% negli ultimi 12 mesi, il titolo TTD può recuperare nel 2026?

I punti chiave:

• Spostamento dell'Internet aperto: Il Trade Desk sta conquistando quote di mercato, poiché gli inserzionisti si allontanano da giardini recintati come Google e Facebook.
• Proiezione del prezzo: Sulla base dello slancio attuale, il titolo potrebbe raggiungere i 48 dollari entro dicembre 2027.
• Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 29% dal prezzo attuale di 37,29 dollari.
• Rendimento annuale: Gli investitori potrebbero registrare una crescita annua del 14% circa nei prossimi 24 mesi.

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The Trade Desk(TTD) sta vincendo la battaglia per l'apertura di Internet. Mentre Google si ritira dalla pubblicità di terze parti e Amazon si concentra sul proprio inventario, The Trade Desk sta diventando la piattaforma di default per i marchi che vogliono acquisti pubblicitari oggettivi e basati sui dati degli editori premium.

Il fatturato del terzo trimestre è cresciuto del 18%, o del 22% escludendo le spese politiche. Ma soprattutto, l'azienda ha lanciato Kokai, un aggiornamento della piattaforma che ha permesso di migliorare del 26% il costo per acquisizione e del 94% i tassi di click-through rispetto alla versione precedente.

Quasi l'85% dei clienti utilizza ora Kokai come default e i miglioramenti delle prestazioni stanno portando a piani commerciali congiunti con grandi marchi.

Nonostante questi progressi, il titolo TTD è sceso del 68% rispetto ai massimi storici. Il mercato non ha apprezzato appieno il modo in cui l'obiettività di The Trade Desk la posiziona per catturare i dollari pubblicitari che fuggono dai giardini recintati. Con il CTV che cresce più rapidamente dell'attività complessiva e i mercati internazionali in accelerazione, l'azienda sta operando su più fronti.

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Cosa dice il modello per le azioni TTD

Abbiamo costruito la nostra valutazione sul ruolo di The Trade Desk come DSP (demand-side platform) oggettivo per l'open internet. A differenza della DV360 di Google o della DSP di Amazon, che servono principalmente il proprio inventario, The Trade Desk aiuta gli inserzionisti ad acquistare tra tutti gli editori premium senza conflitti di interesse.

Sulla base di ipotesi di crescita annua dei ricavi del 16,6% e di margini operativi del 22,4%, il nostro modello prevede che il titolo raggiunga i 48 dollari entro due anni. Questo presuppone un multiplo prezzo-utili di 19x all'uscita.

Si tratta di un valore nettamente inferiore alla media storica di The Trade Desk, pari a 69,3x nell'ultimo decennio. Ma riflette la maturazione dell'azienda e lo scetticismo del mercato sulle valutazioni dell'ad tech. Il multiplo di 19x è approssimativamente in linea con gli attuali livelli di trading, il che lo rende uno scenario di base conservativo.

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Le nostre ipotesi di valutazione

Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.

Ecco cosa abbiamo utilizzato per le azioni TTD:

1. Crescita dei ricavi: 16,6%

The Trade Desk sta crescendo attraverso diversi canali, ognuno dei quali si rivolge a uno specifico mercato:

• Dominanza del CTV: La Connected TV rimane il canale in più rapida crescita, rappresentando circa il 50% del business se combinato con altri formati video. Il passaggio all'acquisto programmatico di CTV sta accelerando, poiché i tradizionali accordi upfront si rivelano inefficienti. Importanti editori come Disney si stanno integrando direttamente attraverso OpenPath, il canale pulito di The Trade Desk per l'inventario premium.
• Esodo dal giardino recintato: il processo antitrust di Google ha rivelato che la crescita di DV360 è andata quasi interamente a YouTube, mentre la spesa per l'open internet è rimasta piatta dal 2019. The Trade Desk sembra aver superato Google negli acquisti su Internet aperto. Un'importante società di analisi ha recentemente scelto The Trade Desk per l'offerta di un walled-garden, per l'assenza di commissioni e per l'attenzione alle prestazioni rispetto al prezzo.
• Piani aziendali congiunti in scala: I JBP rappresentano oggi circa la metà dell'attività e crescono molto più rapidamente dei conti non JBP. L'azienda ha oltre 180 JBP attivi, con altri 80 in fase di preparazione, per un totale di miliardi di spesa. Questo impegno diretto con il marchio crea relazioni più solide e di maggior valore.

2. Margini operativi: 22,4%

The Trade Desk ha generato il 43% di margini EBITDA rettificati nel terzo trimestre, dimostrando una forte redditività anche se ha investito molto nell'innovazione.

Quest'anno l'azienda ha lanciato diversi prodotti rivoluzionari: OpenPath per le connessioni dirette con gli editori, OpenAds per le aste trasparenti, Deal Desk per gli acquisti a termine e Audience Unlimited per l'utilizzo semplificato dei dati.

La nostra previsione di margini EBIT del 22,4% presuppone che l'azienda investirà in modo aggressivo nelle opportunità di crescita.

Il nuovo direttore finanziario Alex Kayyal ha una mentalità di crescita che punta a conquistare quote del mercato pubblicitario da 1.000 miliardi di dollari. Sta valutando ogni aspetto dell'azienda per identificare gli investimenti ad alto rendimento, dalle strategie di go-to-market allo sviluppo dei prodotti.

La dirigenza sta inoltre ristrutturando gli incentivi alle vendite e si sta espandendo a livello internazionale, dove la crescita è nettamente superiore a quella del Nord America. Questi investimenti metteranno sotto pressione i margini nel breve periodo, ma dovrebbero accelerare la crescita dei ricavi nel tempo.

3. Multiplo P/E di uscita: 19x

Trade Desk è attualmente quotato a 34,3 volte gli utili di fine periodo. Il nostro multiplo di uscita di 19x riflette diversi fattori:

Compressione del multiplo: Man mano che l'azienda matura e la crescita si attenua, passando da tassi del 30% a tassi medi, il premio di valutazione di solito diminuisce. Il mercato è inoltre diffidente nei confronti dei titoli ad tech dopo anni di sottoperformance dei concorrenti.

Incertezza macroeconomica: Alcuni grandi marchi del settore CPG e retail sentono ancora la pressione dei dazi e dell'inflazione. Mentre categorie come i servizi finanziari, la sanità e le assicurazioni si stanno orientando verso il marketing basato sui dati, l'ambiente pubblicitario generale rimane contrastato.

Potenziale di rivalutazione: Se The Trade Desk dimostrerà di essere in grado di sostenere una crescita ad alta percentuale e allo stesso tempo di catturare quote dai walled garden, il titolo potrebbe ottenere un multiplo più alto. La sentenza dell'antitrust di Google potrebbe anche accelerare i guadagni di quote di mercato se Google si ritirasse ulteriormente dall'Internet aperto.

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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?

La trasformazione della pubblicità digitale da parte del Trade Desk è ancora in corso. I risultati dipendono dalla rapidità con cui gli inserzionisti abbracceranno l'acquisto oggettivo e dalla capacità dell'azienda di mantenere il suo vantaggio innovativo. Ecco come potrebbero svolgersi gli scenari fino al 2029:

• Caso basso: se i budget pubblicitari rimangono sotto pressione e la crescita rallenta al 14,2% annuo con una compressione dei margini al 22,3%, il titolo offrirebbe un rendimento totale dell'11% in quattro anni, ovvero circa il 3% annuo. Anche in uno scenario di debolezza, il modello di business diversificato e la solidità del bilancio offrono una protezione dai ribassi.
• Scenario intermedio: Il nostro scenario di base prevede una crescita dei ricavi del 15,8% e margini del 24%. Ciò consente di ottenere un rendimento totale del 44%, pari a circa il 10% annuo. Questo risultato richiede a The Trade Desk di adottare Kokai, scalare i JBP e far crescere i mercati internazionali mantenendo la disciplina dei prezzi.
• Caso alto: se l'esodo dal giardino recintato accelera e l'adozione del CTV supera le aspettative, la crescita dei ricavi potrebbe raggiungere il 17,4%, con margini in espansione al 25,4%. Questo scenario offre un rendimento totale dell'83%, pari a circa il 16% annuo, sostenuto da un tasso di crescita dell'EPS del 12%.

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La gamma di risultati è relativamente ampia perché The Trade Desk sta affrontando importanti cambiamenti nel settore. Il caso antitrust di Google, la frammentazione di CTV e l'ascesa dei media al dettaglio creano opportunità ma introducono anche incertezza sui tempi e sulle dinamiche competitive.

The Trade Desk si è affermata come piattaforma obiettiva per l'Internet aperto, proprio mentre gli inserzionisti chiedono trasparenza e performance.

Con l'85% dei clienti che utilizzano Kokai, i JBP che crescono più rapidamente dell'attività complessiva e i mercati internazionali in accelerazione, l'azienda sta realizzando risultati di alto livello.

A 19x gli utili a termine, con una crescita dei ricavi del 17% e molteplici percorsi di aumento delle quote di mercato, il titolo offre un interessante rialzo per gli investitori che credono che l'Internet aperto vincerà sui giardini recintati.

Quanto rialzo ha il titolo TTD da qui in poi?

Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR, è possibile stimare il prezzo potenziale di un'azione in meno di un minuto.

Bastano tre semplici input:

1. Crescita dei ricavi
2. Margini operativi
3. Multiplo P/E di uscita

Se non siete sicuri di cosa inserire, TIKR compila automaticamente ogni dato utilizzando le stime di consenso degli analisti, fornendovi un punto di partenza rapido e affidabile.

Da qui, TIKR calcola il prezzo potenziale dell'azione e i rendimenti totali negli scenari Toro, Base e Orso, in modo da poter vedere rapidamente se un titolo appare sottovalutato o sopravvalutato.

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