Punti di forza:
- Momento AI: I prodotti AI di ServiceNow sono sulla buona strada per superare i 500 milioni di dollari di ACV quest'anno, raddoppiando l'obiettivo di 1 miliardo di dollari del prossimo anno.
- Proiezione del prezzo: Sulla base della crescita attuale, il titolo potrebbe raggiungere i 188 dollari entro dicembre 2027.
- Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 32% dal prezzo attuale di 141,80 dollari.
- Rendimento annuale: Gli investitori potrebbero registrare una crescita annua del 15% circa nei prossimi 24 mesi.
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ServiceNow(NOW) è diventata la storia di successo dell'AI aziendale degli ultimi anni. Mentre i concorrenti lottano per monetizzare l'intelligenza artificiale, ServiceNow sta ottenendo risultati reali.
L'azienda ha elaborato 75 miliardi di flussi di lavoro nel terzo trimestre e ha gestito oltre 1.000 miliardi di transazioni, dimostrando che la sua piattaforma può scalare l'intelligenza artificiale in intere organizzazioni.
Il titolo è salito dell'800% nell'ultimo decennio, ma è sceso del 30% nell'ultimo anno, consentendo di acquistare il ribasso.
I ricavi da abbonamenti sono cresciuti del 20,5% rispetto all'anno precedente a valuta costante, battendo le previsioni di un intero punto percentuale. I margini operativi hanno raggiunto il 33,5%, tre punti sopra le aspettative. L'aspetto più importante è che i clienti utilizzano effettivamente le funzioni di intelligenza artificiale per le quali pagano.
Il consumo di AI Assist è aumentato di 55 volte da maggio. Non è un errore di battitura. I clienti stanno eseguendo miliardi di assistenze AI attraverso la piattaforma, creando un volano di monetizzazione che è appena iniziato.
Con 1.700 clienti già attivi su Now Assist e un'adozione in accelerazione, ServiceNow sta costruendo le basi per anni di crescita.
Cosa dice il modello per le azioni ServiceNow
Abbiamo costruito la nostra valutazione sulla posizione di ServiceNow come "azienda di flussi di lavoro AI": a differenza dei chatbot o degli strumenti AI autonomi, ServiceNow integra l'AI in ogni funzione aziendale, dalle operazioni IT al servizio clienti alle risorse umane.
Utilizzando ipotesi di crescita annuale dei ricavi del 19,2% e margini operativi del 32,3%, il nostro modello prevede che il titolo raggiunga i 188 dollari entro due anni. Questo presuppone un multiplo prezzo-utili di 35x all'uscita.
Si tratta di un valore nettamente inferiore alla media storica di ServiceNow, pari a 73,6x nell'ultimo decennio. Ma riflette l'evoluzione dell'azienda da startup in iper-crescita a leader maturo del software aziendale.
Il multiplo di 35x rappresenta comunque un premio perché ServiceNow sta vincendo la gara dell'intelligenza artificiale in modi che la maggior parte delle aziende di software non riesce a fare.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi per la crescita dei ricavi, i margini operativi e il multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per le azioni ServiceNow:
1. Crescita dei ricavi: 19,2%.
Nel terzo trimestre ServiceNow ha registrato una crescita dei ricavi da abbonamento del 20,5% e lo slancio si sta sviluppando su più fronti:
Scalabilità di Now Assist: La suite di prodotti AI ha chiuso 12 accordi superiori a 1 milione di dollari nel terzo trimestre, di cui uno superiore a 10 milioni di dollari. Clienti come Lenovo risolvono i casi il 35% più velocemente e raggiungono il 100% di soddisfazione. Bell Canada sta deviando 3 milioni di chiamate di assistenza clienti all'anno e automatizzando il 90% delle attività di spedizione. Non si tratta di progetti pilota. Si tratta di implementazioni di produzione che generano un ROI reale.
Torre di controllo dell'intelligenza artificiale in esplosione: Il volume delle transazioni è quadruplicato da un trimestre all'altro. Ogni azienda ha bisogno di una governance sui propri investimenti nell'AI e le funzionalità di gestione della configurazione di ServiceNow forniscono un unico pannello di vetro per tracciare, gestire e proteggere tutte le attività di AI. Aziende come AstraZeneca lo utilizzano per gestire le iniziative di IA su scala dell'intera organizzazione.
Sconvolgimento del CRM: ServiceNow sta attaccando i fornitori di CRM tradizionali con un approccio AI-first. La nuova soluzione CPQ dell'azienda sta vincendo accordi di spostamento a livello globale, con transazioni multiple da milioni di dollari. Un'azienda tecnologica globale ha triplicato il suo impegno per la CPQ dopo aver visto i risultati con una linea di prodotti.
2. Margini operativi: 32.3%
ServiceNow ha raggiunto il 33,5% di margini operativi nel terzo trimestre, dimostrando che l'AI non è solo una storia di ricavi. L'azienda sta utilizzando la propria piattaforma per aumentare l'efficienza interna. Il 90% dei processi IT, del servizio clienti e delle risorse umane sono ora gestiti da agenti AI anziché da personale umano.
In questo modo i dipendenti possono concentrarsi sul lavoro di maggior valore, mentre la piattaforma gestisce le attività di routine. L'azienda sta crescendo, assumendo e ampliando i margini contemporaneamente, dimostrando che l'IA può creare valore per i dipendenti e gli azionisti allo stesso tempo.
La nostra previsione di margini del 32,3% presuppone una modesta normalizzazione rispetto all'eccezionale performance del terzo trimestre. Il management ha dichiarato che investirà nella crescita se si presenteranno opportunità di ROI, il che potrebbe mettere leggermente sotto pressione i margini. Ma la traiettoria è chiara: l'IA sta sbloccando un'espansione strutturale dei margini.
3. Multiplo P/E di uscita: 35x
ServiceNow è attualmente quotata a 52,3 volte gli utili. Il nostro multiplo di uscita di 35x riflette diversi fattori:
Decelerazione della crescita: La crescita dei ricavi nell'ordine degli anni '10 non ha lo stesso premio della crescita del 32% registrata da ServiceNow nell'ultimo decennio. Man mano che l'azienda matura, i multipli si comprimono.
Incertezza del business federale: Il management ha notato che la chiusura del governo potrebbe avere un impatto sulla tempistica delle transazioni del quarto trimestre. Sebbene la domanda rimanga forte, i processi di approvvigionamento richiedono tempo. Ciò introduce un'incertezza a breve termine, anche se il business federale di ServiceNow è cresciuto di oltre il 30% rispetto all'anno precedente nel terzo trimestre.
Potenziale di rivalutazione: Se ServiceNow raggiungesse l'obiettivo di 1 miliardo di dollari di Now Assist nel 2026 e dimostrasse che il consumo di AI si sviluppa come previsto, il titolo potrebbe ottenere un multiplo più alto. Ma restiamo prudenti fino a quando l'azienda non dimostrerà un'esecuzione coerente in più trimestri.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
La trasformazione di ServiceNow in una piattaforma AI per le aziende è ancora in corso. I risultati dipendono dall'esecuzione, dalla concorrenza e dalle condizioni macro. Ecco come potrebbero svolgersi gli scenari fino al 2029:
- Caso basso: se l'adozione dell'intelligenza artificiale rallenta e la crescita di ServiceNow si riduce al 16,5% annuo con una compressione dei margini al 25,4%, il titolo offrirebbe un rendimento totale del 51% in quattro anni, ovvero circa l'11% annuo. Anche in uno scenario deludente, il modello di business diversificato offre una protezione dai ribassi.
- Caso medio: Il nostro scenario di base prevede una crescita dei ricavi del 18,3% e margini del 27,3%. Ciò consente di ottenere un rendimento totale del 99%, pari a circa il 19% annuo. Questo risultato richiede che ServiceNow esegua la sua roadmap di intelligenza artificiale mantenendo la disciplina dei prezzi e l'efficienza operativa.
- Caso alto: se l'adozione di Now Assist supera le aspettative e ServiceNow conquista quote dai fornitori di CRM tradizionali, la crescita dei ricavi potrebbe raggiungere il 20% con margini in espansione al 29%. Questo scenario offre un rendimento totale del 154%, pari a circa il 26% annuo, premiato da un tasso di crescita dell'EPS del 21,5%.
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L'azienda ha dimostrato di poter scalare l'intelligenza artificiale in produzione, ma l'impatto completo sui ricavi non si materializzerà prima di alcuni trimestri, man mano che i consumi aumenteranno.
ServiceNow si è affermata come azienda di flussi di lavoro AI proprio quando le imprese ne hanno un disperato bisogno.
Con 500 milioni di dollari di ACV AI quest'anno, che si avvicinano a 1 miliardo di dollari l'anno prossimo, una crescita dei consumi pari a 55 volte e un'espansione strutturale dei margini grazie all'adozione interna dell'AI, l'azienda sta operando a un livello elitario.
A 35x gli utili a termine con una crescita dei ricavi del 19%, il titolo offre un interessante rialzo per gli investitori che credono che l'AI aziendale sia appena iniziata.
Quanto rialzo ha il titolo ServiceNow da qui in poi?
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Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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