Punti Chiave
- Il 13F di BIT Capital per il trimestre chiuso al 30 settembre mostra che ha venduto tutte le sue azioni Sandisk, Ciena e Nokia, mentre ha incrementato le posizioni in Amazon e NVIDIA.
- Tutte e tre le azioni che ha venduto sono scese di almeno il 39% dal 30 settembre.
- I prezzi target medi degli analisti si collocano dall'80% al 131% sopra l'ultima chiusura per ciascuna delle tre.
- A circa 4x gli utili forward, Sandisk è l'uscita che vale la pena mettere in discussione, mentre il multiplo di 27x di Ciena rende quella vendita la più facile da difendere.
Un fondo da 2,8 miliardi di dollari ha appena venduto la sua posizione in tre dei grandi vincitori della costruzione dell'IA: Sandisk (SNDK), Ciena (CIEN) e Nokia (NOK).
Il 13F di BIT Capital per il trimestre chiuso al 30 settembre, depositato il 13 novembre, mostra che alla fine del trimestre non deteneva nessuna delle tre. Quel 13F contiene 2,81 miliardi di dollari di azioni statunitensi distribuiti su 93 posizioni. Nello stesso trimestre, il fondo ha incrementato le posizioni in Amazon (AMZN) e NVIDIA (NVDA), ora la sua seconda e terza holding più importanti.
Sandisk era la più grande delle tre
Al 30 giugno, BIT Capital deteneva 85.743 azioni Sandisk per un valore di 195 milioni di dollari, pari al 6,7% delle sue azioni 13F dell'epoca. Al 30 settembre, non ne deteneva nessuna. Un 13F non può dirci quando nel trimestre il fondo ha venduto o a quale prezzo. Ma Sandisk è scesa del 61% dalla sua chiusura del 30 settembre, inclusa una caduta del 24% in una sola settimana a causa delle preoccupazioni per la memoria a livello di settore.
Il prezzo target medio degli analisti si è mantenuto vicino al suo massimo di luglio, ed è aumentato rispetto ai 137 dollari di un anno fa:
A 2.047 dollari, quel target è più del doppio dell'ultima chiusura di 885 dollari.
Ciena è stata travolta dalla vendita di titoli AI
Al 30 giugno, il fondo deteneva 168.866 azioni Ciena per un valore di 83 milioni di dollari, pari al 2,8% delle sue azioni 13F, e non ne deteneva nessuna al 30 settembre. Ciena è scesa del 43% da allora. Ciò include un calo del 15% il 5 novembre insieme ad Arista mentre la vendita di titoli AI si intensificava dopo la vittoria democratica.
Il prezzo target medio degli analisti è più che triplicato nell'ultimo anno, raggiungendo i 513 dollari, ed è sceso solo leggermente dal suo massimo di giugno di 566 dollari:
Quando Ciena pubblicherà i risultati a dicembre, la domanda sarà se i suoi margini potranno tenere il passo.
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Nokia ha trovato un acquirente dall'altra parte
Al 30 giugno, il fondo deteneva 4,62 milioni di azioni Nokia per un valore di 61 milioni di dollari, pari al 2,1% delle sue azioni 13F, e nessuna al 30 settembre. Nokia è scesa del 39% da allora. Nel suo rapporto del terzo trimestre del 22 ottobre, ha superato le aspettative e mantenuto le previsioni ma ha ridotto la stima del flusso di cassa, e l'azione è scesa del 9%. Non tutti i fondi sono corsi all'uscita: l'ultimo 13F di ARGA Investment Management mostra che ha acquistato Nokia.
Il prezzo target medio degli analisti è più che raddoppiato nell'anno, raggiungendo i 14,52 dollari, vicino al suo massimo di luglio di 15,16 dollari:
Questo è l'80% sopra l'ultima chiusura di 8,07 dollari.
Dovresti seguirlo all'uscita?
Su Ciena, io resterei fuori insieme al fondo. Anche dopo il calo, si scambia a circa 27x gli utili forward, il multiplo più alto dei tre, quindi la spesa per l'IA deve continuare a salire affinché possa crescere fino a giustificare quel prezzo. Nokia si colloca a metà strada a circa 17x.
Sandisk è il caso opposto. Si scambia a circa 4x gli utili forward, il livello più basso da quando è stata quotata a febbraio 2025 e ben al di sotto della sua media annuale di circa 11x. Quel prezzo presuppone una forte recessione, e gli analisti se la aspettano: i tre con stime per l'anno fiscale 2030 prevedono in media 155,11 dollari per azione, il 49% in meno del consenso per l'anno fiscale 2029 di 305,34 dollari. Tuttavia, i contratti pluriennali di Sandisk stabiliscono prezzi minimi. La direzione afferma che quei minimi garantiscono ancora un margine lordo di circa l'80%, contro l'85,1% nel trimestre chiuso il 2 ottobre.
Dal 30 settembre, le azioni a cui BIT Capital ha aggiunto hanno seguito strade diverse. Amazon è salita del 7% dopo che AWS è cresciuta del 39% lo scorso trimestre, il ritmo più veloce in cinque anni. NVIDIA è scesa del 29% e pubblicherà i risultati il 17 novembre, il suo primo trimestre da quando Jensen Huang si è dimesso da CEO il 12 novembre.
Quella che ricomprerei
Se potessi ricomprare solo una delle tre, sarebbe Sandisk: a 4x gli utili forward, gran parte delle cattive notizie è già nel prezzo. Il rischio sono i prezzi della memoria flash. I guadagni di prezzo NAND di Kioxia si sono raffreddati a percentuali a metà degli anni '20 nel trimestre di settembre rispetto a circa il 70%, e le stime di Sandisk crollerebbero rapidamente se questo trend continuasse. Il suo rapporto del secondo trimestre fiscale a fine gennaio mostrerà se i prezzi stanno ancora salendo. Il prossimo 13F di BIT Capital, previsto a metà febbraio, mostrerà se il fondo è tornato.
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